ВХОД
Вернуться
okhrimenko
Александр Охрименко Александр Охрименко
Зарегистрирован:
16 февраля 2010

Последний раз был на сайте:
6 декабря 2016 в 20:11
Подписчики (1435):
01206263
Vladimir Vakaruk
37 лет, Україна, Солотвино
Polly77
Polly77
Berx
Дмитрий Печеник
20 лет, Запорожье
IronVovik
IronVovik
91427929
Viktor Rosokha
48 лет, Хуст
70059242
Дмитрий Кожух
lyubyts
lyubyts
ggeenn1313
ggeenn1313
Balamut999
Balamut999
Nataliukraina
Наталия Оверко
Киев
YaroslavFortuna
Ярослав Фортуна
32 года, Киев
yermak
yermak
все подписчики
Александр Охрименко — Александр Охрименко  RSS блога
экономист
23 февраля 2012, 11:05

Государственные облигации и украинцы

(публичная лекция для специалистов и дилетантов)

Фактически гособлигации Украины появились в 1995 году, и тогда же были первые покупки этих ценных бумаг физическими лицами. Причем сложилась тогда интересная ситуация. Первоначальная доходность гособлигаций была очень высокой, а в результате того, что курс доллара и купона (украинских денег тех времен) начал замедляться, то первые владельцы этих бумаг получили доход 120% годовых в валюте. В те времена трасты обещали доход в десять процентов за месяц и в конечном итоге народ «кинули», а государство чисто случайно сработало, как траст, но траст честный, и выплатило весь причитающийся доход. И сейчас доход в 120% годовых в валюте выглядит очень большим, но тогда это было просто что-то невероятное. Поэтому логика событий подсказывает, что народ должен был бы броситься скупать эти ценные бумаги. Но этого не произошло. Физические лица покупали и сейчас покупают гособлигации Украины, но это не носит массовый характер, скорее наоборот. Это в большей степени является исключением из правил.

Почему? На это есть несколько ответов. Но они могут показаться многим очень сложными для восприятия. Поэтому постараемся упростить ответ.

В начале несколько слов о надежности или ненадежности. В 1998 году украинский рынок гособлигаций пережил дефолт. При этом физические лица — владельцы гособлигаций этого не заметили, так как им все облигации погасили за задержки. Это банки и нерезиденты, которые владели гособлигациями, еще долго возвращали свои деньги. Причина этой щедрости государства очень простая. Сумма гособлигаций, которой владели физические лица, была настолько мизерная, что просто не было смысла не погашать.

А теперь о том, почему и как.

Гособлигациям просто-таки не везет с налогами. Во многих странах мира доход по гособлигация освобождён от налогов. Зачем взимать налог со своих же ценных бумаг? В Украине доходы населения от гособлигаций тоже освобождены от налогов, но не совсем. Точнее совершенно не совсем.

На первоначальной стадии появление гособлигаций в Украине сложилась «смешная ситуация». В законодательстве тех времен от налогов освобождались не проценты или дисконт по гособлигациям, а выигрыш. Эта традиция осталась еще от советских гособлигаций, где вместо процентов были выигрыши. Такой себе «суррогатик» лотереи и ценных бумаг. Но, эта путаница в терминах очень пугала физических лиц, так как платить налоги не любит никто. И тогда, произошло чудо. Один из банков написал письмо в налоговую и попросил одного депутата позвонить «куда-надо» и налоговая пошла на встречу трудящимся и с помощью орфографии и лингвистики объяснила, что выигрыш и доход по гособлигациям это однотипные вещи, и соответственно платить налоги не нужно. Потом, уже когда меняли налоговое законодательство, записали все правильно и освободили доход от операций физических лиц с государственными ценными бумагами от налогов. Но шло время, и в 2008 году, если мне не изменяет память, законодатели в очередной раз поменяли законы и разделили доходы от гособлигаций. В результате, получалось «как всегда». Если доход по гособлигациям образуется за счет погашения и выплаты процентов, то в этом случае налоги физическому лицу платить не нужно. А если физическое лицо продает гособлигации на вторичном рынке, то нужно платить налог 15-17% от суммы дохода. Это обстоятельство, не только расстраивает население, но заставляет задуматься, а стоит ли вообще покупать гособлигации. Одно дело депозит. Даже, если досрочно забрал деньги, налогов нет. А тут получается, что мало того, что при досрочной продаже гособлигаций на вторичном рынке придется потерять часть дохода, так еще и налог нужно платить. Тут, что называется, агитируй не агитируй, выбор понятен.

Но, ладно с этими налогами, есть и другие проблемы. Когда выпустили первые ОВГЗ, никто не знал, что такое депозитарный учет. Оформление прав собственности на первые гособлигации фактически базировалось на письмах НБУ и банков. Поэтому владельцы первых ОВГЗ не имели счетов в ценных бумагах, и вообще, даже не догадывались о существования таких счетов. Главным и единственным документом был и оставался договор покупки-продажи ОВГЗ. Это было в чем-то очень похоже на депозитный договор. Поэтому, наверное, никто о депозитарном учете и не спрашивал. Шло время, и появилась система депозитарного учета. И теперь, все гособлигации учитываются в депозитарии НБУ. Причем учет ведется отдельно, по каждому собственнику. Для этого существует специальный программный продукт, который позволяет учесть всех собственников и количество у них ценных бумаг. Чтобы был порядок. И хотя, эта система и позволяет отдельно учитывать собственников физических лиц, но имеет ряд особенностей, которые связаны с механизмом обращения гособлигаций.

Если физическое лицо и имеет счет в ценных бумагах, это еще не значит, что его можно просто так использовать для покупки или продажи гособлигаций. Для того чтобы использовать счет, купить или продать гособлигации, нужно, чтобы счет в ценных бумагах был именно в том банке, который будет покупать гособлигации для клиента. Иметь счет в одном банке, а покупать гособлигации в другом банке невозможно с технической точки зрения.

Проблема, еще заключается в том, что хотя словосочетание «депозитарный учет» и ассоциируется со словом «депозит», но ничего общего не имеет с депозитами. В каждом отделении банка можно оформить банковский депозит. Для этого достаточно обратиться к специалисту фронт-офиса банка. Взял договор, отдал деньги и все готово. Но, если депозит может принять любой работник любого отделения банка, то открыть счет в ценных бумагах, может только специальный работник. Этот работник должен пройти специальное образование и сдать экзамен в НКЦБФР. При этом, эти экзамены он должен сдавать каждые три года. Все это не бесплатно. Но и одного экзамена мало. Нужно еще купить и установить специальный программный продукт, за который нужно платить ежемесячно, даже, если им не пользуешься. Только такие специальные действия позволяют банку открывать счета в ценных бумагах в отделениях банка. А без этих хитроумных действий, счет в ценных бумагах можно открывать только в центральном офисе банка в одной из комнат, которая, как правило, находится в подвале или полуподвале. Клиенты туда редко заходят.

Со счетами в ценных бумагах разобрались. Теперь новая напасть. Банковская лицензия позволяет любому отделению банка работать с различными банковскими продуктами, но вот покупать и продавать ценные бумаги не позволяет. Для этого нужно каждое отделение банка регистрировать в НКЦБФР, как филиал торговца ценных бумаг. А для регистрации нужно, чтобы в отделении работал специалист, который тоже должен каждые три года обучаться и сдавать экзамены не бесплатно. И опять-таки нужен специальный программный продукт. Но, тут можно сэкономить. Чуть-чуть. Да, Вы правы, почему бы не объединить в одном лице работника, который открывает счета в ценных бумагах и торгует ценными бумагами. А нельзя. Причем согласно украинскому законодательству по фондовому рынку, строго-настрого нельзя этого делать. Мало того, эти работники должны находиться в разных помещениях, и вообще поменьше общаться между собой, а то еще такого натворят. И что, они могут натворить, интересно узнать.

Самые непримиримые противники продажи гособлигаций населению, это сотрудники бек-офиса. Почему? А Вы сами подумайте. Представьте, Вы стоите за прилавком и торгуете фруктами. Одному продали килограмм яблок, другому два килограмма груш. А тут подходит какой-то чудик и просит ему продать изюма, но не два килограмма, а две штучки, и именно с того ящика, который стоит на самом верху стеллажа. Процедура прохождения любых бумаг и денег в банке очень зарегламентирована, и требует многих ходов. И, при этом, не имеет значения, покупает ли физическое лицо гособлигации на миллион гривен, или на тысячу гривен, затраты труда всех работников одинаковые. А Вы сами знаете, как «хорошо трудится» работникам, когда они знают, что действий много, а комиссия мизерная, а то ее вообще нет. Поэтому можно фантазировать, что банки могут не брать комиссию, но сами знаете, какой он этот «добровольный и бесплатный труд». Особенно для начальника отделения, с которого требуют выполнения плана по комиссии и в отличие от крупных государственных работников он не может сказать своим сотрудникам, что премии в этом квартале не будет, зато мы должны быть гордыми, что решаем важнейшую государственную задачу.

А теперь поговорим о доходности гособлигаций. Считается, что гособлигации имеют самую низкую доходность среди всех объектов инвестирования в стране. Есть даже такое понятие, как регулирующая роль доходности гособлигаций. В очень многих умных книжках записано, что повышая или понижая доходность гособлигаций можно влиять на стоимость денег в стране и тем самым стимулировать рост или снижение ставок по депозитам и кредитам. Вот эти умные книжки в свое время и сыграли злую шутку с гособлигациями для населения.

Идея выпустить гособлигации для населения высказывалась еще в 1996 году, и тогда уже говорили, что было бы неплохо выпустить валютные гособлигации. Но кризис 1998 года эти планы изменил, и реально казначейские обязательства были выпущены в 2002 году. Казначейские обязательства были выпущены в бумажной форме на предъявителя. Агентом по продаже этих ценных бумаг был определен Сбербанк Украины. При этом, было установлено, что комиссия Сбербанка не может быть больше 0,2% от номинала. Казалось бы, что эта идея с ценными бумагами на предъявителя должна была бы иметь успех. Но, не судьба. И причина, более чем понятна. При выпуске тех казначейских обязательств, кто-то из очень руководящих работников вычитал, что доходность госбумаг должна быть на уровне инфляция плюс один процент. И хотя, еще на заседании Финансового клуба, народ объяснял тогдашнему замминистра финансов, что это все не работает в Украине, что индекс инфляции ничего общего не имеет с реальным уровнем цен, и такой низкий доход, никогда не будет привлекательным для населения. Но разве можно спорить с замминистрами. Они же самые умные. Наверное, поэтому, эти казначейские обязательства, по которым должны были выплачивать ежеквартально проценты из расчета 16% годовых, так и пролежали в хранилищах Сбербанка, пока не пришло время их обратно отдавать Министерству финансов.

Доходность гособлигаций — это всегда очень болезненный доход. Покупатели хотят много, а Министерство финансов хочет мало. Найти золотую середину сложно. Особенно сложно, если ее не искать. Для того, чтобы население действительно было готово покупать гособлигации нужны годы и годы, чтобы народ понял, что это такое. Как говорится, попробовал. Вы, что думаете, что народ сразу начал размещать деньги на банковские депозиты? Прошло почти десять лет, пока народ привык размещать деньги в банке. И, все равно, время от времени, возникают проблемы.

Идея привлечь деньги населения может и хорошая, но, как говорится, идем не тем путем товарищи. Для этого нужно только одно — изменить учет валютных ОВГЗ в нормативах банков и все. И тогда, банки, а именно они умеют и могут покупать валютные ОВГЗ на миллионы и миллиарды долларов, смогут скупать все выпуски валютных ОВГЗ у Министерства финансов. Причем, будут скупать с такой мощью и азартом, что можно будет доходность по валютным ОВГЗ пристойно снизить до 5-6% годовых. И не надо для этого выдумывать разного рода «воздушные замки» об очередях физических лиц в отделениях банков, желающих покупать валютные и гривневые ОВГЗ. Как видите все очень просто. Было бы только желание. А вот его как раз и нет. Зато есть идея, еще раз повторить простую житейскую истину «беда, коль сапоги точить начнет пирожник, а пироги печ сапожник».

Просмотров: 1947, сегодня — 1
Следить за новыми комментариями

Комментарии (1)

+
+8
gsv0
gsv0
23 февраля 2012, 12:32
#
«Беда, коль пироги начнет печи сапожник, а сапоги тачать пирожник.»

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд