ВХОД
Вернуться
okhrimenko
Александр Охрименко Александр Охрименко
Зарегистрирован:
16 февраля 2010

Последний раз был на сайте:
4 декабря 2016 в 22:35
Подписчики (1435):
01206263
Vladimir Vakaruk
37 лет, Україна, Солотвино
Polly77
Polly77
Berx
Дмитрий Печеник
20 лет, Запорожье
IronVovik
IronVovik
91427929
Viktor Rosokha
48 лет, Хуст
70059242
Дмитрий Кожух
lyubyts
lyubyts
ggeenn1313
ggeenn1313
Balamut999
Balamut999
Nataliukraina
Наталия Оверко
Киев
YaroslavFortuna
Ярослав Фортуна
32 года, Киев
yermak
yermak
все подписчики
Александр Охрименко — Александр Охрименко  RSS блога
экономист
1 июля 2010, 12:31

Как появились ОВГЗ?

Может быть, кому-то это покажется не интересным, так как это уже прошедшее время, но это явно познавательно.

Считается, что украинский рынок госооблигаций появился благодаря Указу Президента (тогда Указы Президента имели силу закона) о выпуске гособлигаций, который был принят в августе 1994 года. Во исполнение этого Указа, Кабмин Украины принял постановление о выпуске первых облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ).

Было запланировано в 1995 году разместить ОВГЗ на сумму 1 трлн. купонно-карбованцев (это эквивалент 10 млн. грн). По этим ОВГЗ гарантировалась ежеквартальная выплата процентов из расчета 140% годовых. (К информации, тогда ставки по депозитам были на уровне 360-400%, ставки по кредитам на уровне 600-800%, девальвация купонно-карбованца более 11000%). Срок обращения ОВГЗ был запланирован с 1 января по 31 декабря 1995 года. Но первые ОВГЗ НБУ реально начал продаватьна аукционе только в марте 1995 года. Главным покупателем первых ОВГЗ и, можно сказать, почти единственным покупателем был Сбербанк Украины. Во многом параметры выпуска первых ОВГЗ были нерыночными и не отвечали требованиям рынка.

Худо-бедно, первую эмиссию ОВГЗ продали и тогда КМ Украины принял постановление о дополнительном выпуске ОВГЗ, но уже на новых условиях. ОВГЗ сделали дисконтными, а, самое главное, была дана возможность размещать ОВГЗ на срок три, шесть и девять месяцев. И вот как раз трехмесячные ОВГЗ стали тем зерном, которое, попав в благодатную почву украинского финансового рынка, и дало возможность создать украинский рынок гособлигаций.

Справедливости ради стоит заметить, что во многом украинский рынок гособлигаций состоялся благодаря работнику НБУ Виталию Мегашко. Именно благодаря его энергии и умению работать с крупными чиновниками Минфина и простыми специалистами коммерческих банков рынок гособлигаций в условиях жесткого противоборства стал рынком.

В то время многие работники банков вообще не понимали, что такое гособлигации и поэтому вообще с ними не хотели связываться. Были отдельные руководители банков, которые из своих субъективных соображений отказывались от покупки ОВГЗ, заявляя при этом, что главная задача банков — выдавать невозвратные кредиты, а не покупать ценные бумаги, да еще и у государства. Были и откровенные курьезы. Так один банк подал конкурентную заявку на покупку дисконтных ОВГЗ по номиналу. Для того, чтобы в будущем эти курьезы исключить, НБУ специально издал инструкцию о том, как рассчитывается доходность по дисконтным ОВГЗ и о том как надо было оформлять заявки на покупку ОВГЗ на аукционе.

Первоначально аукционы ОВГЗ проходили в ручном режиме, когда банки присылали заявки по факсу и представители НБУ и Минфина определяли какую устанавливать цену отсечения. Заявки можно было подавать конкурентные, где цена покупки указывалась, и неконкурентные, где указывали только количество ОВГЗ, которые хотели купить. Было правило: первоначально удовлетворялись только конкурентные заявки и, если оставались непроданные ОВГЗ, удовлетворялись неконкурентные заявки. Поэтому, если была необходимость купить ОВГЗ определенной серии, а трехмесячных не всегда хватало, то необходимо было подавать только конкурентную заявку, а то могло и не хватить.

Это, наверное, поймет только специалист, но первые ОВГЗ были по форме выпуска на предъявителя, но бездокументарные. А первоначально учет движения ОВГЗ велся только в разрезе банков, а продажа ОВГЗ клиентам банков НБУ не учитывалась. Минфин погашал сумму ОВГЗ на банк, а уже банк ее распределял по клиентам.

Потом НБУ разработал специальную программу для автоматического участия в аукционах НБУ и для перерегистрации ОВГЗ при покупке-продаже на вторичном рынке.

Но сам вторичный рынок ОВГЗ стартовал тяжело. В начале была существенная проблема с госпошлиной. В то время при осуществлении операций с ценными бумагами из суммы каждой сделки необходимо было уплатить госпошлину. Когда появились ОВГЗ, началась путаница. Центральный аппарат ГНА считал, что если ОВГЗ государственные ценные бумаги, то удерживать госпошлину не надо, а местные ГНА (госпошлина это местные налог) считали, что госпошлину необходимо удерживать. В результате, если банк платил госпошлину, то при проверке центральный ГНА, сумму уплаченной госпошлины относил на уменьшение суммы налога на прибыль и начислялись все штрафы и пени. А, если проверяли местные ГНА, то уже начисляли штраф и пени за неуплату госпошлины. С большим опозданием ГНА выпустила письмо, где объяснила, что госпошлину можно не платить. В будущем и саму эту госпошлину с ценных бумаг отменили.

В то время была еще одна очень существенная проблема, связанная с налогообложение ОВГЗ. Как правило, в большинстве стран мира с дохода, которые получают от государственных ценных бумаг, налоги не удерживаются. В действующих на тот момент налоговых законах было записано, что налоги не удерживаются на сумму «выигрыша по государственным ценным бумагам». При такой записи ГНА считала, что проценты — это не выигрыш, а тем более не дисконт. С больший трудом удалось выбить из ГНА письмо, где было четко записано, что и дисконт, и проценты по ОВГЗ освобождаются от налога на прибыль.

В 1995 году начался процесс замедления темпов девальвации курса купонно-карбованца по отношению к доллару США. А в 1996 году был даже период укрепления курса купонно-карбованца по отношению к доллару, тогда шел процесс подготовки к выпуску гривны. Это привело к тому, что доходность первых ОВГЗ была очень большой. Доходность по отдельным выпускам ОВГЗ доходила до 120% годовых в долларовом эквиваленте. Не удивительно, что отдельные банки и их работники неплохо заработали на такой доходности. В то время отдельные работники банков поспешили взять в банке кредит по льготной ставке и купить ОВГЗ как частное лицо. Они без проблем и кредиты погасили, и доход получил солидный. Несколько небольших банков вообще переключились только на операции с ОВГЗ, где они часто выступали как посредники среди крупных банков. Двое из этих небольших банков теперь входят в группу крупнейших банков Украины. В то время основным покупателями и продавцами ОВГЗ были банки и очень мало страховых компаний.

Ближе к концу 1995 года появились первые покупатели ОВГЗ-нерезиденты. Это были в основном русские, белорусские и прибалтийские банки и, как всегда, оффшоры из Латвии. Когда поток денег из-за рубежа начал усиливаться, доходность ОВГЗ начала существенно снижаться. В начале 1996 года доходность ОВГЗ упала до уровня 30-40% годовых в карбованцах. Хотя при стабильном курсе доллара это тоже были хорошие деньги. Но все резко изменилось, когда в августе 1996 года появилась гривна. Осенью нерезиденты просто таки «ворвались» на рынок ОВГЗ. При чем это уже были самые настоящие нерезиденты типа Морганов, Флемингов, Намура, Бэнк оф Америка и т.д. Нерезиденты так увлеклись ОВГЗ, что доходность упала до уровня 20-24% годовых, при чем самих ОВГЗ стало не хватать для всех желающих. В этих условиях Минфин фактически отказался от продажи трехмесячных ОВГЗ и начал активно продавать ОВГЗ на год и полтора года. Уже в 1997 году стала складываться парадоксальная ситуация. ОВГЗ, когда из-за низкой доходности украинские банки покупать ОВГЗ не хотели, а нерезиденты все активнее и активнее покупали ОВГЗ и еще сильнее снижали по ним доходность. В 1997 году больше половины ОВГЗ принадлежало нерезидентам, а среди украинских банков самые большие пакеты ОВГЗ имели Сбербанк, Приватбанк и банк «Украина». И тогда уже предлагали ограничить объемы покупки ОВГЗ нерезидентами, как это было принято в других странах. Но слишком заманчиво было получать от нерезидентов валюту, а вместо этого отдавать им ОВГЗ. Тогда в первый раз экономика Украины смогла почувствовать, как это — получить громадные объемы валюты не за товар, а просто за бумажки, которые сам же выпускаешь сколько хочешь. В тот период впервые стало заметно падание покупательной способности доллара на территории Украины. До этого времени покупательная способность доллара только росла.

И все было хорошо, если бы тогда вовремя урезонили азарт нерезидентов. Но не получилось. Уже осенью 1997 года, когда начался кризис в Юго-Восточной Азии, спрос на ОВГЗ со стороны нерезидентов начался уменьшаться. Весной 1998 года удалось, более-менее интерес нерезидентов к ОВГЗ вернуть. Но, когда в августе 1998 года разразился дефолт в России, то тогда уже возник вредный вопрос «И зачем мы так много продали ОВГЗ нерезидентам». Валютный рынок Украины был полностью блокирован. Нерезиденты массово начали, всеми правдами и неправдами, продавать ОВГЗ и покупать валюту. Но на рынке не было ни покупателей ОВГЗ, ни продавцов валюты. В этих условиях, во многом благодаря чуду, Минфину удалось реструктуризировать большую часть ОВГЗ? принадлежавших нерезидентам и резидентам, чтобы оттянуть сроки погашения и выплаты процентов по ним. В долларовом эквиваленте эта реструктуризация ОВГЗ была убыточной, потери инвесторов за счет девальвации гривны составляли около 60-80%, но другого выхода не было. Это действительно спасло экономику Украины, хотя надолго отбило охоту и нерезидентов и резидентов иметь дело с ОВГЗ.

Но, прошло время и…

Просмотров: 2630, сегодня — 1
Следить за новыми комментариями

Комментарии (3)

+
+11
Toha
Toha
1 июля 2010, 15:06
toha, Столица!
#
жадность неистребима!
+
+16
Luka
Luka
1 июля 2010, 15:11
Киев
#
Шикарный экскурс в историю.
Спасибо
+
+2
RaSvet
RaSvet
1 июля 2010, 16:07
#
Поразила феноменальная скорость исчезновения утреннего блога о деньгах. Учение старика Зигмунда живо.

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд