Еще раз: почему падает гривна?

1. Курс гривны, по крайней мере, де юре, в Украине плавающий, поэтому, снова, чисто теоретически, курс гривны зависит от рыночных условий, т.е. от соотношения спроса и предложения. И коль гривна падает, значит, спрос на валюту превышает предложение. Ну а если падает резко, значит, спрос резко превысил предложение. Причем, разница между курсом межбанковского рынка, где НБУ фактически отсекает заявки импортеров выше определенно уровня, тем самым удерживая декоративный курс на некотором уровне, и курсом серого валютного рынка в последние дни стала резко увеличиваться. А именно: НБУ установил на 20 января 2016 официальный курс гривны на уровне 24,8443 грн/$, а курс серого рынка уже превысил 28 грн. за доллар США. Относительное превышение серого курса над официальным курсом составляет 13%, абсолютное – более трех гривен. Говорить о каких-то укреплениях и послаблениях курса гривны на несколько копеек потеряло смысл. Справедливости ради нужно отметить, что такие декорации и раньше имели смысл только в чисто пропагандистском смысле, чтобы народ нёс гривну в банки, что и имело определенный успех. В частности, за данными НБУ «Обсяг депозитів фізичних осіб у національній валюті, без урахування коштів у банках, які визнано неплатоспроможними та перебувають у стадії ліквідації, у грудні збільшився на 10,7% – до 186,3 млрд. грн. Обсяг депозитів фізичних та юридичних осіб у національній валюті за місяць збільшився на6,7% (з початку року на 6,2%) – до 388,7 млрд. грн.

Обсяг депозитів в іноземній валюті за грудень зменшився на 5,2% (з початку року на 32,1%) – до 13,2 млрд. дол. США (у доларовому еквіваленті), у тому числі фізичних осіб – на 4,8% (з початку року на 36,3%) – до 8,7 млрд. дол. США,юридичних осіб зменшився на5,9% (з початку року на 22,0%) – до 4,5 млрд. дол. США. Обсяг депозитів фізичних осіб в іноземній валюті без урахування коштів у банках, які визнано неплатоспроможними та перебувають у стадії ліквідації, у грудні збільшився на 0,9% – до 8,6 млрд. дол. США».

Тут снова нужно отметить определенные статистические хитрости, которые искажают реальную картину. Это касается неучета депозитов неплатежеспособных и пребывающих в состоянии ликвидации банков. Если их учесть, то мы будем иметь совершенно иную картину. Просто сравните прирост депозитов в гривне в 2015 году на 22,7 млрд. грн. по платежеспособным банкам и выплаты по неплатежеспособным.

В период временной администрации фонд выплатил вкладчикам «Дельта Банка» 8,47 миллиарда гривен возмещения по вкладам. А теперь посмотрите на «кошти фізичних осіб» Дельта Банка.

Они составляли боле 26 млрд. грн. И выплатили только ⅓. По ФиКу 11,9 млрд. и виплат на 6,5 млрд. По Надрам 6,5 млрд. И это только физлица. Юрлица не получили ничего.

За два года количество банков в Украине уменьшилось на 60.

Согласно информации НБУ на 1 декабря 2015 года общий размер активов банковской системы составил 1,275 трлн. грн. или 53 млрд. в долларовом эквиваленте. На 1 января 2014 года этот показатель был 159 млрд. в долларовом эквиваленте. Получается, что за два года банковская система уменьшилась в три раза.

Приведенные выплаты лишь малая толика в общей сумме выплат и потерь физических лиц. Следовательно, нет никакого прироста вкладов физических лиц в гривне.

По валюте даже официально имеем отток депозитов в 32,1% за 2015 год. С учетом неплатежеспособных банков, очевидно, ещё больше.

Если грубо, то потеря ⅔ активов банковской системы за 2 года, эквивалентна потере 100 млрд. в долларовом эквиваленте. По 50 млрд. долларов за год. По группе I (старая классификация) вес депозитов физических лиц более ⅓, а по Приват банку и вовсе 56%. Вот и считайте ⅓ от 50 млрд. долл. только по физлицам. Однозначно: налицо огромный отток депозитов, как в гривне, так и в валюте. Кстати, показатель оттока депозитов в валюте в размере 32,1% (по физлицам и вовсе 36,3%) за 2015 год косвенно соответствует грубой оценке.

Резюмируя по первому пункту. Гривна падает, депозиты уходят из банков. Грубая оценка ухода гривны и валюты только физических лиц — ⅓.

Попутно рассмотрим последствия для вкладчиков, если курс гривны резко упадет.

Смотрите и решайте, что сделают вкладчики в этом случае. Только по физлицам обязательств по первой группе банков на 285 млрд. грн., что составляет ровно одну треть от общей суммы обязательств. Будут ли они молча смотреть на табло с курсами? Вот вам задачка на дом.

2. Основным, но не единственным, условием роста гривны является рост ВВП и превышение экспорта над импортом (так называемый чистый экспорт). По поводу ВВП ваш покорный слуга сломал немало копий, доказывая ошибочность статистики минфина по ВВП в USD. В конце концов, администрация сайта исправила ошибку и показала падение ВВП в 2014 году на уровне 51,505 млрд. долл., или на 28,1%.

Падение в 2015 году есть только за первые три квартала:

Просто посмотрите на динамику и показатели квартального падения разницы реального и номинального ВВП. Показательно, что ВВП в USD вообще исчез. Если посмотреть на старые данные, когда номинальный ВВП в USD еще был, то мы имеем такую картинку:

Оценим распределение реального ВВП по кварталам в 2014 году:

Реальный ВВП в IV квартале даже меньше 25% (24,6%) годового. Принимаем 25%.

Теперь просто пролонгируем пропорционально на IV квартал и получим:

ВВП-2014 в USD – 131805 млн. долл. США.

Суммарно за три квартала 2015 года по курсу на конец периода – 62855,6 млн. долл.

Увеличим на ⅓ и получим за 2015 (грубо) примерно 84 млрд. долл.

Оцениваем падение за 2015 год в USD: 36,3% или 48 млрд. долл.

Падение почти 50 млрд. долл. На столько же упали активы банковской системы в 2015 году. Если в 2014 году ВВП в USD упал на 28,1%, то в 2015, выходит, падение было ещё большим, что вполне укладывается в общую канву событий.

Теперь посмотрим на внешнюю торговлю. Она могла дать ресурс для укрепления гривны. Но не дала.

Всё очевидно. Перманентный минус, только в последние два года он стал менее весомым:

Кстати, очевидно как Янукович и Ко топили Украину.

Итак, ВВП падал устрашающими темпами и вместо притока валюты в страну был её отток. А в таких условиях национальная денежная единица ослабевает и падает по отношению к другим валютам.

3. Есть еще одна причина роста курса доллара — это укрепление самого доллара, как национальной валюты США. Плюс ФРС США увеличила учетную ставку и поэтому доллар стал более привлекательным для инвесторования.

4. Есть и ещё одна причина падения гривны. Падение цен на нефть потянуло за собой вниз цены на экспорт сырья, которое составляет основные статьи экспортной выручки Украины. Металл, зерно, руда – цены на них коррелируют с ценой на нефть на 86-90%, если брать достаточно длинные временные периоды.

5. Ещё одной причиной падения экспортной выручки является торговая война с РФ и, в частности, запрет на транзит украинских товаров через территорию РФ в третьи страны. В результате транспортные расходы по экспорту в третьи страны возросли на 50%.

6. Укрепления доллара совпало с потерей российского рынка, а он составлял около 13% всего украинского экспорта. Для сравнения, в 2014 году он составлял 18%. Допускать такую зависимость общего экспорта от одного торгового партнера было безумием, за которое мы поплатились (Григорий Кукуруза, экономист IMF group Ukraine).

А в остальном всё хорошо.