Інфляція на піку

Квітнева інфляція різко прискорилася, досягнувши 4,2% в моменті. Це найвища інфляція більш ніж за 10 років:

5-річна та 10-річна очікувана інфляція також спрямувалися до багаторічних максимумів, склавши 2,7% і 2,5% відповідно.

Останні кілька місяців велися запеклі суперечки про те, в якому напрямку піде інфляція. Одні стверджували, що настане дефляційний період, тобто інфляція буде значно нижчою за середні значення. Одна з відомих прихильниць даної теорії — Кеті Вуд. Інші ж, навпаки, вірили в рефляцію — значне стійке зростання інфляції вище середніх значень. Серед прихильників цієї думки багато інвестиційних бутиків, наприклад, Goldman Sachs (NYSE:GS) та Barron's.

При цьому FOMC (Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку США), який відповідає за кількісне пом'якшення, поки що ігнорує обидві думки і каже, що інфляція вище таргета в 2% — тимчасове явище.

Але вже зараз ми можемо побачити, що мають рацію все ж таки інвестиційні банкіри. Ймовірність того, що інфляція буде вищою 3% протягом наступних п'яти років, досягла історичного максимуму і склала близько 45%:

Читайте також: Інфляція прискорюється: врятують вкладення в бізнес, акції та нерухомість

Нерухомість завдає удару у відповідь

Якщо вам здалося, що минула картина і так вже досить сумна, то… Ви помиляєтеся — все ще гірше.

По-перше, ФРС таргетує інфляцію не за індексом споживчих цін (CPI), а за індексом персональних витрат (PCE). США — це сервісна економіка, тому в PCE понад 70% витрат припадає на послуги:

Незважаючи на те, що PCE враховує витрати на оренду нерухомості, індекс не враховує зростання вартості самої нерухомості:

У той же самий час, щоб захиститися від інфляції, люди почали масово скуповувати нерухомість, що призводить до її дефіциту в моменті:

Дефіцит нерухомості продовжить драйвити її ціну, що тільки розкрутить інфляційну петлю.

Читайте також: Експерти прогнозують зростання цін на нерухомість. Чого очікувати найближчим часом

Реальний ВВП скорочується п'ять кварталів поспіль

Частка нерухомості у ВВП США становить близько 17%, з яких 12% — послуги, а 5% — саме житло. Якщо в реальній динаміці ВВП врахувати і зростання цін на нерухомість, то ми побачимо падіння реального ВВП вже п'ять кварталів поспіль:

Скорочення реального ВВП говорить нам про те, що про відновлення поки ще рано говорити. США тільки скорочують збиток від кризового 2020 року, але ще далекі від динаміки докризових років.

Читайте також: Що стоїть за високими показниками зростання економіки в квітні

Висновок

Останні макроекономічні дані говорять нам про те, що ми входимо в стадію рефляції — стадію стійкого рівня інфляції вище середніх значень. При цьому стабільно зростають і ціни на нерухомість, які не враховано в індексах інфляції (CPI і PCE). Це сильний негатив для акцій технологічного сектора, чиї майбутні успіхи починають дисконтуватися під вищі ставки, тому вони падають.

Такий розклад призводить до того, то реальний ВВП не зростає вже 5 кварталів поспіль. Це означає, що ставка на відновлення економіки поки що не реалізовується. І купувати акції авіаперевізників, круїзних лайнерів, ресторанів та інших розваг — зарано.

У поточній ситуації виграють чисті проінфляційні ставки. В першу чергу, це виробничі метали (сталь, літій, мідь). Далі — сектор товарів першої необхідності і лакшері-магазинів, так як відкладений попит реалізується саме зараз — адже люди бачать зростання цін на полицях. І нарешті, це золото, так як рефляція без порівнянного зростання дохідності 10-річних облігацій веде реальні ставки в ще більш негативну зону.

Ми очікуємо, що інфляція скоро досягне свого піку і почне сповільнюватися через невисоку базу 2020 року. Само по собі уповільнення інфляції — не те ж саме, що низька інфляція. Вона просто буде не 4%, як зараз, а оренда залишиться вище таргета в 2%.

В умовах уповільнення інфляції потрібно буде виходити з циклічних компаній і фокусуватися на захисних секторах доти, поки не буде ознак реального економічного зростання.

Читайте також: Чому розгін інфляції загрожує новою кризою