Рынок облигаций: что было, что будет

Позитивно на украинский долговой рынок повлияла стабилизация и укрепление валютного курса гривны и повышение кредитного рейтинга Украины. В результате этих событий в марте доходность первичного размещения ОВГЗ снизилась с 22-25% до 11-14% и соответственно снизились объемы размещения.

По-прежнему наблюдается низкая торговая активность в сегменте корпоративных облигаций. Однако, по мере снижения доходности первичного размещения ОВГЗ, стабилизации валютного курса, роста ликвидности банковской системы и оживления в реальном секторе восстановится спрос на корпоративные облигации.

На сегодняшний момент огромное количество экспортно-ориентированных предприятий (ГМК, сельское хозяйство, машиностроение) испытывают трудности с не возмещенным из госбюджета НДС, что создает для компаний проблемы финансирования рабочего капитала в период восстановления спроса на экспортных рынках. В этой связи Минфин панирует выпустить НДС-облигации для расчетов ими с компаниями. Объем рынка НДС-облигаций оценивается в 20-25 млрд.грн. Существенный объем предложения свидетельствует о хороших потенциальных доходностях для инвесторов.

Доходность суверенных еврооблигаций с погашением в 2015г. снизилась c9,7% до 7,2%.

Взвесив риски рынка недвижимости США и возможность оттока средств с развивающихся фондовых площадок, прослеживается цепочка фактов, которая может в среднесрочной перспективе повлиять на рост доходности украинских еврооблигаций:

— с 1 апреля ФРС США  завершила программу выкупа ипотечных ценных бумаг объемом 1,25 трлн.грн. т.е. доступ дешевых денег, которые были призваны поддержать доходность ипотечных ценных бумаг прекратился;

— определенная часть средств этой программы направлялась на спекуляции на фондовом рынке, усиливая рост на торговых площадках;

— рынок недвижимости и показатели рынка труда США остаются слабыми (о чем так же свидетельствует недавнее заявления Обамы о помощи по выплате ипотеки);

Таким образом, в результате возможного спада на рынке недвижимости возникнет необходимость вливания новой ликвидности для поддержки доходности ипотечных ценных бумаг. После завершения ипотечной программы, эта ликвидность может появиться в результате распродаж на фондовых площадках активов ранее купленных за счет средств этой программы. Распродажи приведут к оттоку капитала с развивающихся рынков и соответственно росту доходности облигаций.