ВХОД
Вернуться
Так ли уж плох дефолт для Украины
Фото: shutterstock.com

Так ли уж плох дефолт для Украины

Рейтинговые агентства считают, что Украина рискует объявить дефолт. Украинское правительство отрицает реальность такого сценария.

«Украина не объявит дефолт, поскольку мы имеем все ресурсы для выполнения наших обязательств», – заявил премьер-министр Арсений Яценюк на встрече Совета по международным отношениям в Нью-Йорке в сентябре 2014 года.

Своим мнением по поводу реальности угрозы дефолта для нашей страны поделился Том Купе, член редакционного совета VoxUkraine, ассоциированный профессор Киевской школы экономики, пишет Европейская правда.

Эксперты – за, а украинское правительство – против

Международный опыт показывает, что дефолт может быть одним из шагов, необходимых для восстановления экономического развития.

Разговоры о вероятности дефолта Украины длятся уже давно. Например, колонка в американском издании Forbes за 9 апреля 2014 года носила заголовок: «Независимо от развития событий на востоке страны, Украина объявит дефолт».

6 января 2015 года агентство Bloomberg отметило, что о вероятности дефолта сигнализирует падение цен на украинские облигации до 60% номинальной стоимости.

В общем, все рейтинговые агентства присвоили долгосрочным обязательствам Украины рейтинг «дефолт с высокой вероятностью». В то же время, украинские чиновники заявляют, что они даже не рассматривают возможность объявления дефолта.

Издание Forbes процитировало главу Национального банка Украины, которая заявила, что «Украине нет необходимости становиться страной-изгоем».

Насколько плох для правительства дефолт на самом деле?

Вот некоторые выводы, которые можно сделать после осмотра академической литературы о международном опыте суверенных дефолтов.

Во-первых, под термин «дефолт» подпадают не только те случаи, когда правительства односторонне нарушают условия долговых контрактов. Рейтинговые агентства также считают дефолтом случаи, когда страны избегают «настоящих дефолтов», согласовывая с кредиторами изменения условий долгового соглашения. Например, в 2000 году Украина согласовала с кредиторами реструктуризацию долга с приблизительными потерями для кредиторов в размере 18-40%.

Во-вторых, дефолт не является редким явлением. Майкл Томз и Марк Райт (UCLA) насчитали 251 случай дефолта в 107 странах с 1820 года до 2012 года.

Некоторые страны объявляли дефолт неоднократно, например, Эквадор, Мексика и Уругвай – по восемь раз каждая.

Хуан Крусес (Universidad Torcuato Di Tella) и Кристоф надо (University of Munich) насчитали 182 случая кредитных реструктуризаций в 68 странах с 1978 года до 2010 года. Свежий и самый пример – реструктуризация долгов Греции в 2012 году.

В-третьих, преимуществом дефолта является то, что, по крайней мере, в краткосрочной перспективе он высвобождает дополнительные средства. В распоряжении правительства оказывается больше финансов для расходов на приоритетных участках экономики. По упомянутым выше исследованиям, кредиторы теряют в среднем 40% от суммы кредита.

В-четвертых, негативные последствия дефолта сказываются несколькими способами. После дефолта страна может потерять доступ к рынку капитала или должна платить повышенные цены за новые ссуды.

Однако эмпирические исследования свидетельствуют, что хотя такой эффект и может быть значительным, он обычно непродолжителен и не вызывает больших потерь. Многие страны получают новые, только несколько более дорогие, займы уже через несколько лет после дефолта.

Украина, например, объявила дефолт в 2000 году, но уже в 2002 году вновь вышла на международный рынок займов. К слову, средний срок возврата на рынок составляет три-семь лет.

А что если всё-таки «да»?

Важным для Украины является то, что, не имея доступа к международному рынку капитала, страна будет вынуждена сбалансировать свой бюджет, то есть самостоятельно покрывать государственные расходы за счет налоговых поступлений.

Существуют определенные свидетельства того, что страны-кредиторы могут ответить на дефолт уменьшением торговли или объемов прямых инвестиций. Однако этот эффект незначителен и непродолжителен.

В то же время военное «возмездие» случается редко. Как отмечают Томз и Райт, «несмотря на исторические дебаты, все соглашаются, что в наше время страны не используют военную силу для принуждения к уплате долгов».

Также актуальным для Украины является то, что дефолт может привести к банковскому кризису, если значительную часть государственного долга составляют обязательства перед отечественными банками.

Во избежание кризиса правительство может предпочесть выплаты долга перед отечественными банками, а не перед международными кредиторами.

Соотношение положительных и отрицательных последствий дефолта зависит от обстоятельств. Однако свидетельства того, что именно дефолт приводит к значительным экономическим потерям, ограничены.

Действительно, дефолты случаются преимущественно в экономически сложные времена. Однако исследования, проанализировавшие 23 случая дефолта в развивающихся странах, свидетельствует, что дефолт случается в период глубокого экономического спада, и ВВП начинает расти сразу после этого. Так было и после реструктуризации 2000 года в Украине.

При этом дефолт можно сделать менее болезненным. Исследование МВФ показывает, что у стран в экономическом кризисе есть шансы убедить кредиторов реструктуризировать долг, если они эффективно взаимодействуют и общаются с кредиторами, а также предлагают «пряники» и «кнуты».

Такие переговоры о реструктуризации, как правило, более прозрачные и быстрые и могут смягчить негативные последствия дефолта. Именно такой путь выбрала Украину после валютного и долгового кризиса 1998-2000 годов.

Можно сделать вывод, что объявление дефолта не является чем-то приятным, но в случае необходимости его можно осуществить упорядоченно, без коллапса экономики. Дефолт может быть одним из шагов, необходимых для оздоровления экономики.

Перевел Ростислав Аверчук, выпускник программы «Политика, философия, экономика» Оксфордского университета

Опубликовано на minfin.com.ua 19 января 2015, 20:06 Источник: Минфин
Следить за новыми комментариями

Комментарии (30)

+
+10
Hagen
Hagen
19 января 2015, 20:51
Киев
#
Это все конечно хорошо, и в принципе звучит неплохо, ага
Но если гривна еще в 5 раз обесценится — я до того экономического роста не доживу.
+
+60
Сергей Шматков
Сергей Шматков
19 января 2015, 21:17
Луганск
#
Ну что же… Вброс сделан. «Окно Овертона» начинает движение. Только время бездарно упущено. О необходимости введения жестких мер на валютном рынке и объявлении дефолта я говорил еще в начале 2009 года. Но тогда меня закидали тапками…
+
+48
magistralchimik
magistralchimik
19 января 2015, 23:04
Наталья, Днепропетровск
#
Подготовка общественного мнения…
+
+15
Павел Николаевич
Павел Николаевич
20 января 2015, 10:53
Харьков
#
Именно так. Не удивлюсь если сейчас будут муссировать тему что текущий долг Украины можно только реструктуризировать, от этого мы заживем краще!
Тьфу… нет сил читать и слушать бредни. Почему ни слова о том что 50 грн за доллар и выше при этом будет
+
+18
Pens
Pens
20 января 2015, 02:13
Pens, Киев
#
Ну да, сейчас нам расскажут, что дефолт это не так уж и больно, даже приятно, не зря же вышеописанные страны на него подсели. Только в украинском варианте, власть во главе с олигархами станет ещё богаче, а средний класс, большей частью исчезнет и вопрос, появится ли потом…
+
0
Nemoralis
Nemoralis
20 января 2015, 10:41
Борис
#
Уважаемый PENS, перед тем как что-то комментировать рекомендую изучить тему дефолта и последствия от него. Но все же если у Вас мало времени на это, то я подскажу: дефолт невыгоден многим олигархам, так как если мы попросим списания внешнего долга, то автоматичесски государством не выплачиваеться внутреннии долги(государство Украина может не возвращать баки Киевенерго(Ахметов), Облгазам(Фрташ) и т.д)
+
+2
Pens
Pens
21 января 2015, 13:38
Pens, Киев
#
Уважаемый Nemoralis, я понимаю, что Вы изучили всю литературу по теме дефолта как явления и возможно, даже являетесь автором публикаций на данную тему, возможно… Но скорее всего вы третьекурсник, хорошо разбирающийся в предмете, но совершенно не знающий жизни. Вы поживите чуть-чуть и узнаете, как делаются дела на постсоветском пространстве. Почему даже из самых сильных нэгараздах, власть имущие выходят с минимальными потерями, а то и прибылями. Это относится и к прыжкам курса валют, и к революциям, и к дефолту в том числе. Это как с банкротством банка. Думаете это все, конец для хозяина? Да ничего подобного! В реальности, на этом можно очень хорошо навариться и по факту стать богаче чем был. Извините за длинный пост, не мне Вас учить. Просто почитайте, поживите и, возможно, поймете, что я хотел сказать своим постом, который Вам так не понравился. Удачи.
+
0
Natalie11
Natalie11
22 января 2015, 00:38
Наталья, Одесса
#
Вы правы. Но частично.
Дефолт в стране давно. Просто не объявлен.
Отсюда и призывы «лучше ужасный конец, чем ужас без конца»
ЗЫ. Ну любит наша власть прятаться за проблемами: дефолт?-нет, война?-нет
Но имеем все признаки дефолта и военные действия. И т.п.
+
+13
namoemitofo
namoemitofo
20 января 2015, 04:46
#
Думаю не объявят.
+
+11
Mortgage
Mortgage
20 января 2015, 09:46
#
Это будет крах всей иллюзии европейского уровня жизни.
Кстати, курс грн. после дефолта 80-100 грн. за долл.
+
0
magistralchimik
magistralchimik
20 января 2015, 09:48
Наталья, Днепропетровск
#
З/п тоже вырастет.
+
+12
Xman
Xman
20 января 2015, 15:43
Михаил, Киев
#
Вырастет… до 8000 средняя = 100 долл.
+
+2
Nekrasov
Nekrasov
20 января 2015, 10:04
#
Объявление дефолта для Украины — неоднозначное решение, но то что, подготовку общественного мнения начали — факт. К чему бы это?! Не думаю, что пересичный украинец много выиграет от этой процедуры, а вот дополнительно потерять точно может.
+
0
Prostak
Prostak
20 января 2015, 10:14
#
Что потерять? Кроме оков.
+
+13
Nemoralis
Nemoralis
20 января 2015, 10:29
Борис
#
Порох и Арсений сделают все, чтобы не обьявить дефолт, так как после обьявлении дефолта, организации, которые давали нам бабки первоочередно должны проверить куда они пошли и тут 100% будут вопросы к двум царям.
+
0
Larokko
Larokko
20 января 2015, 10:40
#
А якщо царьки вчасно попередять кого треба про обвал гривні, ті придбають доляри і матимуть всіх у носі?
+
+4
Nemoralis
Nemoralis
20 января 2015, 11:18
Борис
#
Ви не порівнюйте цих царьків з попереднім. Якщо зек був повністю впевнений у безкарності, то нинішні все роблять більш менш розумно: вони крадуть, але при цьому створюють вигляд бурної боротьби з корупцією, а якщо не виходить, то переключаються на ПТН ПНХ і на усьому винну війну
+
0
Nemoralis
Nemoralis
20 января 2015, 10:33
Борис
#
К тому же, Порох и Яценюк не обьявят дефолт из-за своего эго.Если они обьявят дефолт, тем самым признают свою недееспособность в Европе, а так европейцы как дурачки думают, что наша власть усиленно бориться с воровством и коррупцией
+
0
Larokko
Larokko
22 января 2015, 01:55
#
У дурачков не может быть такого высокого уровня жизни. Все всё понимают! Дефолту быть!
+
+7
stromba
stromba
20 января 2015, 10:51
Алекс, Запад
#
Страдать все равно простому Украинцу. У Пети и Сени закрома уже такие, что не одному поколению хватит, А все продолжают грести,
+
+2
Nemoralis
Nemoralis
20 января 2015, 11:31
Борис
#
Хватит думать, что Сене и Пете нужны только деньги, это наивно.Они цари. А царю нужны не только деньги, а власть и уважение. И это видно по ихнему поведению. Они оба не признались(даже завуалированно) в каких-то своих ошибках и это постепенно переходит в маразм, Такой маразм и самоуверенность была у зека, котрый вообще перестал соображать(даже тем что у него было) не воспринимал реальность. У Сени это меньше проявилось, а вот порох набрал хороший темп. Люди, а чего вы жалуетесь ведь половина избирателей за них проголосовала?
+
+17
Александр  Охрименко
Александр Охрименко
20 января 2015, 13:05
Киев
#
Что называется Вас уже агитируют за дефолт
https://www.youtube.com/watch?v=JhM0xXdLwpE
+
+2
Xman
Xman
20 января 2015, 15:47
Михаил, Киев
#
Подддержу Александра в данном вопросе…
Дефолт — очень хорошее средство для обесценивания и последующей скупки оставшихся ликвидных активов Украинских предприятий и банков.
+
+15
Andrey M
Andrey M
20 января 2015, 20:37
Киев
#
Я только зарегистрировавшись на Минфине написал одну из первых своих статей кто такой Охрименко. Это была шестерка Януковича которая крепко сидела крючке за свое воровство в банке Андреевский. Сегодня, после побега Хозяина, он продолжил выдавать из себя аналитика. При этом этот лжец ни разу не попросил извинение за то что целенаправленно «загонял оленей» в ГРН в то время как без войны резервы тогда таяли быстрее чем сейчас и девал был неизбежен. Мало того, без изменения подходов в экономике и незначительной девальвации ежегодно на 5-10% это было неизбежно! — minfin.com.ua/blogs/AndreyM/35806/

Если готовы на дискуссию в которой я в очередной раз высмею ваше косноязычие и безграмотность (смотрел видеоблог о депозитах с конвертацией ГРН и просто плакалЬ) и укажу на откровенные ошибки в прогнозах и комментариях — разблокируйте возможность мне писать у вас комментарии.
Хотя я сомневаюсь что на это пойдете — трусы на такое не идут а просто исчезают не прощаясь:)
+
+12
Prostak
Prostak
21 января 2015, 17:01
#
Как Президента сделали..)…
+
0
alexodessa
alexodessa
21 января 2015, 03:37
Александр, Одесса
#
После дефолта будет сначала девальвация и падение ВВП. А потом, конечно, рост ВВП. За счёт низкой базы сравнения.
+
0
Natalie11
Natalie11
22 января 2015, 00:41
Наталья, Одесса
#
Уже.
Сравнение с 1991 проиграно.
С 2013 -тоже.
Напоминает диалог лисы Алисы с котом Базилио: попробуем разделить(зачеркнуто) сравнить… с 1913?????
+
0
vicmarin37
vicmarin37
22 января 2015, 06:04
#
Нужна демократизация демократии. М.Горбачев, 2005 год.
+
0
vicmarin37
vicmarin37
21 января 2015, 12:50
#
Шо там, разворовали страну?
Киевэнерго продали кипрской фирме, при из бюджета на выработку тепла и электрики продолжает выплачиваться дотация по 2 млрд. гр в год, а Киевэнерго выплачивает дивиденды собственникам по 2 млрд.гр в год…
И такого много и по другим фирмам и схемам.
Пока такая х ерня не будет устранена народ будет в бедности всегда и дефолт не поможет.
+
0
stromba
stromba
22 января 2015, 22:43
Алекс, Запад
#
Нужен народ которому это уже надоело и за… ло. Чтобы за раз всех!!!

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
окно закроется через 20 секунд