Курс японської єни знижується впродовж останніх років. Наразі курс становить 159,11 єн за долар США хоча ще пару днів тому він тримався на позначці 165 єн, найнижчому показнику з 1986 року. За рік японська влюта знецінилась до долара на 15%, а за останні 5 років — майже на 50%.
Приблизно в той самий час підвищення ключової ставки розпочав і Європейський центральний банк: із нульового значення вона зросла до 4,5% річних і лише минулого місяця трохи знизилась до нинішніх 4,25%.
Банк Японії лише в березні вперше за 17 років підвищив ключову ставку і встановив її на рівні 0,1%. До цього вона була від'ємною: -0,1%.
Від'ємна ставка діє тут ще з 2016 р., щоб стимулювати банки видавати більше кредитів, збільшити споживання населення та стимулювати економіку.
Разом з тим саме значний розрив між ключовою ставкою Банку Японії та регуляторів найбільших економік (в першу чергу, США) призвів обвалу єни. Як приватні, так і інституційні інвестори почали застосовувати так звану стратегію Carry trade: кредитні кошти залучаються в країнах з низькими відсотковими ставками та інвестуються там, де вони високі.
Наприклад, в Японії можна взяти в борг у єні зі ставкою близькою до нуля, а якщо інвестувати їх у американські боргові облігації, то дохідність за ними становитиме близько 4,3% річних. За умови незмінності валютних курсів ці 4,3% і странуть доходом інвестора. Якщо ж використовувати кредитне плече, то прибутковість буде ще більшою.
Другий фактор, який призвів до ослаблення єни — високий торговельний дефіцит. У 2022 фінансовому році він становив $160 млрд. За підсумками минулого року він суттєво скоротився, але всерівно становить значні $38 млрд. Серед причин високого торгового дефіциту експерти називають дорогі енергоносії та сировину, від постачання яких залежить країна.
Додатковий фактор ослаблення єни — особливість місцевої програми індивідуальних накопичувальних рахунків. Чисті вкладення фізичних осіб в іноземні цінні папери через інвестиційні фонди перевищили $25,7 млрд лише за перші чотири місяці цього року. Це рекордна цифра з 2005 р.
Купівля валюти для інвестування через фонди в іноземні акції впливає на курс навіть суттєвіше, ніж дефіцит торговельного балансу. До того ж, японські приватні інвестори зазвичай вкладають кошти у фонди щомісяця, незважаючи на їхні фінансові результати. Тому, швидше за все, перетікання єни в іноземні валюти не припиниться.
Як дешева єна допомагає і шкодить економіці
Завдяки падінню національної валюти японські товари стали більш конкурентними на міжнародних ринках. За підсумками травня експорт японських товарів зріс на 13,5% порівняно з аналогічним періодом попереднього року та випередив прогнози. В першу чергу, збільшилися продажі автомобілів та електроніки. Найсуттєвіше зріс експорт до США — на 24%, до країн Азії — на 13%.
Завдяки високому експорту зростає і фондовий ринок Японії. Цього року ключовий індекс місцевої біржі Nikkei 225 оновив історичний максим, який тримався з 1989 року. За останній рік він додав 31%, а за 5 років — майже 95%. Для порівняння: американський S&P 500 за цей час додав відповідно 27% та 87%.
Читайте також: Індія: майбутній світовий лідер чи чергова фінансова бульбашка
Разом з тим ослаблення єни розганяє інфляцію. Минулого року вона становила майже 3,3%, а цьогоріч прогнозується на рівні 2,24%. Це практично стільки ж, як і у США, де ріст цін за підсумками минулого року склав 3,4%.
Для Японії, де часто спостерігалася дефляція, стрімкий ріст цін незвичне явище, що негативно впливає рейтинги влади. Прем'єр-міністру країни наразі довіряють лише 26% громадян, а загалом довіра до уряду тримається на рівні нижче 30% вже третій місяць поспіль.
Що вирівняє курс
На думку ряду іноземних експертів, період стрімкого ослаблення єни якщо ще не завершився, то вже близький до цього.
Перший фактор, який сприяє цьому, — зниження дефіциту торговельного балансу. Минулого фінансового року він вже виявився в 4 рази меншим, ніж у 2022 р. і тенденція продовжується. Зокрема, за останніми даними, у травні експорт з країни зріс на 13,5%, суттєво випереджаючи темпи росту імпорту. Налагодити баланс має і зниження цін на енергоносії порівняно з кризовим 2022 р.
Другий, неочікуваний для багатьох фактор — запланована зміна політики Державного пенсійного інвестиційного фонду Японії (ДПІФ), активи якого сягають $1,53 трлн. Близько половини від цієї суми зберігається в іноземних акціях і облігаціях, переважно в доларах.
Раз на 5 років фонд переглядає свою стратегію. Минулі рази він збільшував частку іноземних активів, в тому числі для того, щоб допомогти владі послабити єну. Завдяки цій політиці фонд заробив як на зростанні американського ринку, так і на падінні національної валюти. Водночас, як очікується, цього разу він розверне стратегію і поверне кошти на японський ринок.
Це означатиме приплив коштів в країну і, відповідно, укріплення національної валюти. Нова стратегія має запрацювати у квітні наступного року, але аналітики зазначають, що фонд часто випереджає заплановані зміни ваг, щоб зробити перехід більш плавним.
Експерти Morgan Stanley передбачили, що уряд Японії збільшить частку внутрішніх акцій у ДПІФ. Японські компанії підвищують дивіденди і викуповують акції, а також демонструють більшу відкритість до вимог іноземних акціонерів. Це дозволяє державному фонду стверджувати, що залучення більшої кількості грошей додому піде на користь кінцевому результату.
Також допомагає політика місцевого центробанку. Лише у травні Банк Японії витратив на підтримку єни $62 млрд і хоча підсумкових даних за червень і липень ще немає, швидше за все, він продовжуватиме це робити і далі.
Ключовий же фактор, який вплине на курс єни, — очікуване зниження ставки ФРС. Прогнозується, що цей процес почнеться вже цього року і з кожним переглядом ставок Carry trade ставатиме все менш вигідним та спонукатиме інвесторів залишати гроші вдома.
«Я очікую, що японська єна почне укріплюватися к долару США до кінця цього року, оскільки я прогнозую, що ФРС до кінця року двічі знизить ставки і одне чи два підвищення ставок Банком Японії. Звуження різниці у відсоткових ставках призведе до зміцнення єни до 155 єн за доллар та вище», — говорить Томо Кіносіта, глобальний ринковий стратег японського відділення американської інвестиційної компанії Invesco.
Аналітики американскої компанії з управління активами State Street Global Advisors (SSGA) вважають, що найближчим часом єна залишатиметься слабкою, але прогнозують її значне укріплення у перспективі.
«Ми виходимо із базового прогнозу, що курс єни по відношенню до доллара зросте приблизно до 135 у наступні 24 місяці», — уточнює Масахіко Лу, старший стратег із інструментів з фіксованим доходом SSGA.
Готовою до зміцнення японську єну на тлі зкорочення різниці між відсотковими ставками ФРС і Банку Японії вважає Крісті Тан,інвестиційний стратег Інституту Франкліна Темплтона. «При цьому, єна виглядає істотно недооціненою у порівнянні із середніми історичними показниками», — додає вона.
Чи можна купити єну в Україні
За даними Валютного аукціону на сайті «Мінфін», придбати єну можна в 27 обмінниках. Розташовані вони переважно в Києві, але є також у Дніпрі, Львові, Одесі, Сумах, Полтаві та деяких інших містах.
Водночас, купуючи єну слід враховувати досить значні спреди. В середньому, курс продажу японської валюти становить 2,7 грн., а купівлі — 2 грн. Таким чином, спред сягає майже 26%. Саме настільки має укріпитись єна, щоб після її покупки вийти хоча б в нуль.
Читайте також: У Франції перемагають ліві: як реагує фондовий ринок і чого чекати Україні
Є обмінники і з кращими умовами. Найнижчий спред під час написання статті становив 11,5%. Однак це вимагає досить значного її укріплення для заробітку, та, відповідно, ризики таких інвестицій.