► Підписуйтесь на телеграм-канал «Мінфіну»: головні фінансові новини
Втрата $250 мільярдів вартості
Oracle, яка приєдналася до «перегонів озброєнь» у сфері ШІ, переживає найболючіше падіння серед хмарних гігантів. Падіння акцій компанії на 30% є вдвічі гіршим, ніж у Meta, наступного найслабшого гравця ринку.
Цей обвал фактично знищив понад $250 мільярдів ринкової вартості, які акції Oracle здобули після оголошення про стратегічне партнерство з OpenAI у вересні 2024 року.
Фінансові індикатори компанії також різко погіршилися. Індекс вартості боргу Oracle, за підрахунками FT, впав на 6% із середини вересня, що гірше за будь-якого конкурента. Це відображає занепокоєння ринку щодо здатності компанії обслуговувати свої зобов'язання.
Боргова яма та негативний грошовий потік
Інвестори непокояться, що Oracle надто швидко і надто дорого перебудовує свій бізнес. Компанія вже накопичила $96 мільярдів довгострокових позик, порівняно з $75 мільярдами рік тому. За прогнозами Morgan Stanley, до 2028 року загальний борг може сягнути $290 мільярдів.
Ключові показники демонструють фінансове напруження:
- Співвідношення борг/власний капітал Oracle сягнуло 500%. Для порівняння, у Amazon цей показник становить 50%, а у Microsoft — 30%.
- Грошовий потік: Oracle залишається єдиним серед п’яти «гіперскейлерів» (найбільших хмарних провайдерів), хто має негативний вільний грошовий потік.
Аналітики JPMorgan вказують на «напруження між амбіціями Oracle в ШІ та можливостями її балансу».
Ставка на одного клієнта
Ризики посилюються через надмірну залежність від одного клієнта. За оцінками S&P Global, до 2028 року третина всієї виручки Oracle може залежати від OpenAI.
Крім того, Oracle вже уклала як мінімум п’ять довгострокових договорів оренди дата-центрів на суму $100 мільярдів. Ці договори, як правило, 10-річні, що значно довше за контракти, які компанія має з OpenAI, і для яких ці дата-центри й будуються. Деякі з цих об'єктів ще навіть не почали будувати.
На тлі цієї різкої зміни стратегії відбулися й зміни в керівництві. У вересні компанію залишила багаторічна CEO Сафра Кац, яка, як відомо, раніше стримувала надмірне зростання капітальних витрат. Лише цього року вона продала акцій компанії на $2,5 млрд.
Оптимізм Oracle
Попри поточний розпродаж на ринку, сама компанія демонструвала сильні показники у попередньому кварталі (що закінчився 31 серпня). Oracle повідомила про рекордний обсяг контрактних зобов'язань у $455 мільярдів (вчетверо більше, ніж роком раніше), переважно завдяки угодам, пов'язаним зі ШІ.
Компанія прогнозує, що дохід від хмарної інфраструктури зросте на 77% у поточному фінансовому році (до $18 млрд), а в наступні чотири роки — до $144 млрд.
Як Oracle опинився в борговій пастці
Oracle, заснована Ларрі Еллісоном у 1977 році, історично була гігантом у сфері програмного забезпечення для баз даних, але програвала «хмарну війну» Amazon (AWS), Microsoft (Azure) та Google (GCP).
Бум генеративного ШІ у 2023−2024 роках став для Oracle шансом «встрибнути в останній вагон». Коли OpenAI відчайдушно потребувала обчислювальних потужностей (GPU) для навчання своїх моделей, яких не вистачало навіть у Microsoft, Oracle запропонувала побудувати для неї нову інфраструктуру «з нуля». У вересні 2024 року OpenAI та Oracle оголосили про масштабне партнерство, що й спричинило злет акцій Oracle.
Однак це вимагало від Oracle гігантських капіталовкладень «тут і зараз». Компанія почала масово залучати боргові кошти для будівництва дата-центрів та закупівлі дефіцитних чипів Nvidia, на яких наполягала OpenAI.