Валовый внешний долг продолжил снижаться третий год подряд в 2016 году. Причина — сокращение обязательств частного сектора. Объем долга частного сектора уменьшился на 6,8% г/г — до $71 млрд, а по сравнению с пиковым уровнем в 2013 г. ($110 млрд) упал на 35%.
Как и в предыдущие годы, основным фактором снижения задолженности частного сектора были банки, сократившие свой долг еще на 30% (год к году) в 2016 — до самого низкого за десятилетие уровня в $9 млрд. По сравнению с историческим максимумом в 2008 г. ($40 млрд) долги банков уменьшились более чем в четыре раза.
Темпы сокращения задолженности корпоративного сектора (за вычетом торговых кредитов) замедлились до 3,5% г/г (по сравнению с -11% г/г в 2015 г.). Его объем составил $48 млрд. Это сокращение было частично компенсировано первым за три года ростом торговых кредитов на 3,2% г/г до $14 млрд, что, вероятно, отражает восстановление импорта.
В то же время внешняя задолженность госсектора осталась практически без изменений в годовом измерении на уровне $43 млрд после двух лет двузначного роста. Причиной этого стало существенное сокращение притока кредитов от МВФ и других официальных кредиторов (по нашим оценкам, $2,2 млрд по сравнению с $7,9 млрд в 2015 г.). К тому же, эти кредиты были нивелированы выплатами НБУ по ранее привлеченным своп-линиям ($1,3 млрд), а также погашением ОВГЗ, находящихся в собственности нерезидентов ($0,7 млрд). Таким образом, доля частного сектора продолжила сокращаться в прошлом году, на 1,6 п.п. до 62% — самого низкого уровня с 2004 г.
Объем выплат внешнего долга в ближайшие 12 месяцев уменьшится четвертый год подряд. В первую очередь за счет государственного и банковского сектора. В частности, госсектору предстоит погасить всего $1,5 млрд внешнего долга в этом году, в том числе $1 млрд задолженности перед МВФ (плюс $1,2 млрд. купонных выплат, которые не учитываются в данных ВВД). При этом выплаты по корпоративному долгу (за вычетом торговых кредитов) достигли пика в $27 млрд (58% общей задолженности). Однако, как мы неоднократно отмечали, эти данные переоценивают риск дефолта в корпоративном секторе из-за значительной доли кредитов связанным лицам. К примеру, выплаты по внешнему долгу корпоративного сектора в 2016 г. оценивались на уровне $26 млрд., тем не менее реальный отток составил всего $1,7 млрд.
По нашим прогнозам, ВВД продемонстрирует умеренный рост в этом году из-за увеличения притоков официального финансирования в госсектор и стабилизации долга частного сектора. Тем не менее, мы оцениваем, что соотношение внешнего долга к ВВП продолжит снижаться и достигнет 120% в 2017 г. и 117% в 2018 г.