ВХОД
Вернуться
alexanderrngd
Александр Михайленко optionclue.com
Зарегистрирован:
1 июня 2012

Последний раз был на сайте:
5 декабря 2016 в 12:41
Подписчики (11):
Fareast
Fareast
AmetM
Амет Мухтеремов
sorochan
sorochan
Maxx
Maxx
wigor
wigor
Pegass12
Pegass12
madagaskar
madagaskar
marsukoleg
marsukoleg
Alice
Alice
Superbob
Superbob
Харьков
Gres
Gres
31 год, Киев
финансовый консультант, основатель optionlcue.com
29 января 2013, 14:05

Украина 2013. Что ожидает гривну?

Здравствуйте!

«Что будет с гривной?». Вопрос актуальный для каждого украинца. Для формирования взвешенного мнения о возможностях роста снижения курса, необходимо четко понимать основные факторы, влияющие на изменение цен на внутреннем валютном рынке Украины.

Факторы, влияющие на стоимость гривны по отношению к доллару США, можно условно разделить на внешние и внутренние. К первой группе относятся курсовые изменения американской валюты на мировых рынках против корзины валют и золота, то есть ее относительная стоимость. Внешние факторы и их влияние на курсовую стоимость доллара по отношению к гривне являются второстепенными. Это связано с тем, что на нашем рынке курс USDUAH в большей степени определяется политикой НБУ и изменениями баланса спроса/предложения на доллар США на внутреннем рынке Украины, чем политикой внешних Центробанков.

Для того чтобы понять, есть ли у нашего Центрального банка возможность удерживать курс национальной валюты на текущих отметках, посмотрим на статистику изменения ключевых экономических показателей Украины в 2012 году, которые исторически хорошо зарекомендовали себя в качестве индикаторов возможного роста/снижения цен на валютном рынке. К таким показателям относятся:

  1. Золотовалютные резервы
  2. Платежный и торговый балансы
  3. Государственный долг страны по отношению к ВВП
  4. Дефицит бюджета

Первый показатель — золотовалютные резервы. Это, пожалуй, один из основных рычагов НБУ, при помощи которого регулируется курс гривны. Если золотовалютные резервы значительно сокращаются, центральный банк теряет возможность жестко контролировать курс национальной валюты, что создает простор для возможных значительных изменений ее курсовой стоимости. Если Центробанк на фоне снижения золотовалютных резервов продолжает активно печатать валюту, открывается простор для девальвации. Кроме этого, ухудшаются возможности снижения госдолга страны за счет внутренних источников.

Резервы НБУ в течение 2012 года сократились на 22,8%. С 2011 года наблюдается стойкая тенденция снижения этого показателя:

Украина - резервы

Для справки: перед девальвацией белорусской валюты в 2011 году, золотовалютные резервы центрального банка Белоруссии за год снизились на 11%. Цифры говорят сами за себя. Сокращая золотовалютные резервы, НБУ отнимает у себя один из самых эффективных инструментов регулирования курса национальной валюты.

Второй показатель — платежный баланс. Он показывает отношение сумм платежей, произведенных страной за границей и поступивших в страну в течение того же периода. Показатель включает в себя все валютные поступления и выплаты страны. В Украине с 2010 года наблюдается рост дефицита платежного баланса, что говорит о превышении внешних платежей над поступлениями и сигнализирует об увеличении задолженности перед другими странами. Динамика изменения валютных резервов Украины говорит о том, что дефицит платежного баланса активно гасится за их счет:

 

Украина - платежный баланс

 

Более того, дефицит платежного баланса растет по отношению к ВВП, что увеличивает потребность в иностранной валюте, а также усиливает инфляционные ожидания и риски продолжения роста курса доллара против гривны в среднесрочной перспективе:

 

Украина - платежный баланс к ВВП

 

Следующий показатель — торговый баланс, или разница между импортом и экспортом. Последние несколько лет наблюдается рост дефицита торгового баланса, то есть за рубежом приобретается товаров больше, чем продается. В первую очередь это связано с нехваткой энергоносителей и газовыми вопросами. Для того чтобы компенсировать негативные последствия дефицита торгового баланса, необходимо увеличивать экспортные возможности Украины, что в текущих условиях невозможно реализовать «одним махом». Для этого нужны долгосрочные экспортные контракты, как с Западом, так и с Востоком. Однобокая внешняя политика наряду с ухудшением экономической обстановки в зоне евро, может лишь усугубить текущую ситуацию. А стабильный дефицит торгового баланса снижает валютные резервы, провоцирует привлечение новых валютных кредитов и, как следствие, усиливает девальвационные процессы:


Украина - торговый баланс

 

Следующий показатель, на который необходимо обратить внимание — государственный долг. В 2012 году вырос как внешний, и внутренний долги Украины. В течение 2012 года внутренний долг вырос примерно на 18% за счет привлечения средств в государственные облигации, при этом внешний долг вырос примерно на 3%. Общий объем государственного долга в 2012 году вырос на 8,9%.

Много это или мало? Уровень долга, как правило, оценивается по отношению к ВВП. Это позволяет оценить отношение уровня долга ко всем товарам и услугам, произведенным на территории государства. Это отношение позволяет оценить дефолтные риски. В Украине текущее отношение госдолга к ВВП составляет примерно 36%:


Украина - долг к ВВП

 

Как показывает опыт, стабильное наращивание государственного долга в долгосрочной перспективе приводит к крайне негативным последствиям. Но в текущих уровнях отношения госдолга к ВВП нашей страны ничего ужасного нет. Для примера, отношение госдолга к ВВП в Греции составляет 170%, в Италии – 120%. Такие значения настораживают и часто являются пред дефолтными. У нас, к счастью, ситуация на порядок более позитивная:

Италия - долг к ВВПГреция - долг к ВВП


При этом более 70% национального долга номинировано в американском долларе. В 2013 году по внутреннему и внешнему валютному госдолгу должно быть выплачено почти 6 млрд. долларов, что составляет примерно 25% (!) от текущих валютных резервов. График выплат долгов нашей страны подразумевает наибольшие выплаты в июне-июле – примерно 2 млрд. долларов. Это создает дополнительные предпосылки роста курса американской валюты против гривны.

Последний показатель, который я не могу не упомянуть – бюджет. Вернее его дефицит. Как известно, дефицит бюджета – превышение расходов государства над доходами. Постоянный дефицит бюджета, как правило, приводит к росту инфляции, то есть является одним из факторов, определяющих снижение цен на украинскую валюту.

«Дыру в бюджете» проще всего ликвидировать при помощи займов, что и осуществляется сейчас все активнее. Дефицит бюджета в Украине есть, но последние несколько лет он сокращается по отношению к ВВП. Как видно на графике, сокращение происходит не только за счет новых займов, но и за счет роста ВВП, что является пусть небольшой, но, все таки, «ложкой меда» на фоне рассмотренной ранее статистики:

Украина - бюджет к ВВП
Украина - ВВП

 

Выводы:

Возможности контроля курсовой стоимости гривны со стороны НБУ крайне ограничены. В текущей ситуации центральный банк попросту не имеет возможности активно наращивать золотовалютные резервы. Этому препятствует превышение импорта над экспортом, необходимость значительных валютных выплат по госдолгам в первой половине 2012 года, стабильный дефицит бюджета и рост дефицита платежного баланса Украины по отношению к ВВП. Очень многое зависит от решения МВФ в пользу выдачи новых кредитных траншей. Этот вопрос сейчас является для Украины принципиально важным, поскольку без ввода дополнительных объемов валюты в экономику, валютные резервы будут снижаться слишком быстро. Если в этом случае НБУ будет проводить необеспеченную эмиссию гривны, это приведет к ее быстрой и значительной девальвации.

Кроме этого для стабильности курса национальной валюты, нужен низкий спрос на валюту со стороны населения. Как показывают события конца 2012 года, вербальные интервенции представителей НБУ (я имею в виду слухи о введении налога на покупку валюты) могут существенно влиять на спрос со стороны частных лиц.

Бюджет 2013 года сформирован с учетом среднего курса USDUAH 8.4 грн. По моему мнению, даже в случае реализации самых благоприятных для Украины сценариев, с учетом среднестатистических уровней инфляции последних лет этот курс выглядит слишком оптимистичным. Даже если Украина получит очередной кредитный транш МВФ (НБУ рассчитывает на 10 млрд. долларов США) и будет регулярно гасить внешние и внутренние долги, глобальная картина не меняется и более реалистичным в 2013 году выглядит курс в 9 гривен за доллар. Подобное мнение определяется в первую очередь стабильным дефицитом платежного баланса и снижением золотовалютных резервов Украины. На фоне этих факторов, в случае продолжения попыток НБУ искусственно держать курс доллара на уровне 8.1 гривен мы можем увидеть реализацию белорусского сценария агрессивной девальвации. Попытки удержать курс любой ценой со стороны государства с тающими на глазах валютными резервами – деструктивная по отношению к стабильности национальной валюты мера.

Просмотров: 3131, сегодня — 0
Следить за новыми комментариями

Комментарии (44)

+
+7
Pegass12
Pegass12
29 января 2013, 17:01
#
Полностью согласен с автором. Спасибо за статью.
+
+31
il1
il1
29 января 2013, 17:25
il, Одесса
#
Автор готов забиться с Вегасом на курс в 2013году с денежным подкреплением своих слов?
+
+23
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 19:23
Киев
#
Здравствуйте! Я «забиваюсь» с денежным подкреплением своих слов только с рынком, т.к. я трейдер,
остальные тотализаторы мне чужды.
Уверен вы согласитесь, что ни один человек не сможет сказать точную цену любого актива
(в том числе гривны)
в будущем на 100% по одной простой причине — слишком много
постоянно меняющихся факторов влияет на цену. Наиболее вероятные варианты развития событий я указал, а «предсказать» можно только возможный разброс цен и направление движения. Сейчас возможный разброс огромен и зависит от решений политических лидеров в 2013 году, это ни для кого не секрет.

Если кто-то говорит вам, что знает точную цену, которая будет иметь место в будущем, можете быть уверены, перед вами либо неосведомленный инвестор, либо лжец.
+
+15
Lasvegas
Lasvegas
30 января 2013, 09:00
Киев
#
То есть ответ — «НЕТ» :):):)
+
+17
il1
il1
30 января 2013, 11:03
il, Одесса
#
Т.е. ответ: «Я конечно сделал выводы в своей статье, но эти выводы я сам не поддерживаю, так как все факторы, которые я рассмотрел и которые я сравнил, никоим образом не влияют на курс гривны, и сам не особо верю в это.
т.е. ответ „нет“ :) :) :)
+
+10
Lasvegas
Lasvegas
30 января 2013, 11:07
Киев
#
Я тоже именно так понял эту статью :):):):)
+
0
Александр Михайленко
Александр Михайленко
30 января 2013, 11:12
Киев
#
:) Ответ указан выше
+
0
il1
il1
30 января 2013, 11:36
il, Одесса
#
А вот Вегас на предсказаниях деньги зарабатывает. :)

статья очень грамотная, только не для нас. Такую статью можно перевести на буржуйский, и пихать в ВБ, ЕБРР, ИМФ, ЮСЭЙАЙДи и т.д. они могут ее даже купить и денег заплатить. ну или на кандидатский минимум публиковать, преподаватели очень любят аргументированные выводы.
Но мы-то тут сидим не буржуи и не преподы ;) Мы-то шарим в таких прогнозах :)

Хотя есть тут один, который Вашу статью сейчас на строчки порвет для 30 новых статей про ОБВАЛ гривны.
+
0
igor75
igor75
29 января 2013, 17:56
іgor75
#
Саме головне написано конкретно і ясно.Молодца автор!
+
+6
wassa14
wassa14
29 января 2013, 18:53
#
Показник боргу Італії 120% ВВП, України-40%.Тільки забувають вказати що в Італії держава власник 30% економіки.володіє землею на 800млрд.євро, золота під тисячу тонн.Україна власність свою роздала-залишився для розрахунку тільки бюджет і ЗВР.
+
0
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 19:11
Киев
#
Здравствуйте! Я не сравниваю экономики, для этого нужен отдельный обзор, я привожу пример распределения долговой нагрузки на разные страны. Вы абсолютно правы про собственность Украины, но ведь нужно смотреть в светлое будущее с оптимизмом, верно? :)
+
+7
allescaput2030
allescaput2030
29 января 2013, 20:44
#
Картинки красивые, однако…
Вопросики.
1. Чем определяется и в чем выражается стоимость туземной валюты — гривны?
2. В какой степени на обменный курс туземной валюты — гривны имеют экономические факторы, приведенные в статье. Какова сила влияния на курс этих факторов? В процентах, что ли…
3. Если курс образуется под влиянием только экономических факторов (согласно картинкам), то почему он все ещё 8?
4. Если экономические факторы (согласно картинкам) мало или совсем не влияют на курс гривны, то к чем смысл экономического анализа приведенных факторов?
+
+30
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 21:22
Киев
#
Здравствуйте!

1. Стоимость любого товара всегда выражается в другом (более ликвидном) товаре. В нашем случае — в долларе, евро, золоте.

3 и 4. Курс на внутреннем валютном рынке Украины определяется исключительно политикой (даже, пожалуй, мнением) НБУ. Он не связан на 100% с правилами
классического рыночного ценообразования (как, например на рынке EUR спот или любой другой валюте, котируемой на открытом рынке),
именно почему курс все ещё 8.
При этом на монетарную политику НБУ влияют экономические факторы, следовательно, их необходимо учитывать для анализа возможных действий
этого банка. То есть необходимо анализировать не прямое влияние экономических факторов на валюту (его нет), а возможную реакцию НБУ (например,
очередную эмиссию) на изменения этих показателей. Таким образом смысл обзора — оценить возможности НБУ влиять на внутренний валютный курс в случае
различных сценариев дальнейшего развития событий в Украине и в мире.

2. Возможная сила влияния на курс может определяться исходя из исторических данных, связанных с реакцией рынка (как нашего внутреннего, так и похожих
внешних рынков) на аналогичные события в прошлом. Это, действительно, самый субъективный момент в любом рыночном анализе. Четких количественных
величин тут быть не может, поскольку для получения таковых нужно обладать всей (причем абсолютно точной) информацией о всех будущих и текущих событиях,
влияющих на цену, а это уже научная фантастика.
+
0
allescaput2030
allescaput2030
29 января 2013, 21:52
#
Т.е. вы согласны, что курс гривны фактически устанавливается единолично НБУ в следствии малоизвестных субъективных факторов, а экономические факторы могут рассматриваться только как фон для объяснялок?
+
0
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 22:56
Киев
#
Курс гривны фактически устанавливается единолично НБУ, но монетарная политика НБУ формируется на основе общеизвестных факторов экономического характера. Следовательно экономические факторы могут быть использованы для анализа возможных действий НБУ и, как следствие, движений внутреннего валютного рынка.
+
0
allescaput2030
allescaput2030
29 января 2013, 23:20
#
И результат этого «анализа» — то ли «курс в 9 гривен за доллар», то ли «курс доллара на уровне 8.1».
Как у метеорологов…
+
0
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 23:30
Киев
#
Нет, результат этого «анализа» такой: если будет набор событий X, то будет курс Y, а если будет набор событий Z, то будет курс W.

Как у трейдеров.
+
+17
infopotok
infopotok
29 января 2013, 22:05
Киев
#
Мы часто забываемся… забываемся что мы колония, а колониальные экономики находятся под постоянным мониторингом и контролем, и в любой момент могут быть скорректированы в нужном направлении… поэтому, имхо, данные анализы могут рассматриваться как чисто познавательные и прогнозные… ну чисто размять мозги и погонять циферки
+
+3
vicmarin37
vicmarin37
29 января 2013, 23:15
#
Да, под мониторингом и контролем находятся страны третьего мира, полуоткрытые, с коррупцией и несоблюдением прав человека. Именно устранения этих несоответствий от нас и требуют международные организации и МВФ. В Сингапуре в борьбе с коррупцией тогдашнему лидеру пришлось посадить в тюрьму даже своих родственников.
+
+7
infopotok
infopotok
30 января 2013, 07:47
Киев
#
Вы серьезно думаете что мониторинг и контроль со стороны мвф проводится в целях искоренения коррупции, нарушения прав человека и т.д. и т.п… вы думаете это их цель, или шутите?
+
0
vicmarin37
vicmarin37
30 января 2013, 08:30
#
А есть цифры каким странам этот МВФ дал кредиты?
+
0
infopotok
infopotok
30 января 2013, 08:55
Киев
#
Нет, не уточнял… но редкие страны которые не подсели на «иглу» мвф…
+
+3
vicmarin37
vicmarin37
30 января 2013, 12:47
#
Так на эти деньги нужно покупать новые технологии и новые производства, а многие просто выплачивают увеличенные пенсии и зарплаты бюджетникам — конечно будут в долгах и еще в худшей ситуации, а потом уже и новые кредиты не дают.
+
+16
allescaput2030
allescaput2030
30 января 2013, 13:00
#
МВФ даст кредиты на покупку «новых технологий»????? 9)
Да вы циник! 9)
+
0
vicmarin37
vicmarin37
30 января 2013, 13:27
#
Так наличными же дают.
+
+13
alest
alest
30 января 2013, 13:45
#
Это целевые деньги. Они не могут быть потрачены в прямом смысле слова. Эти деньги идут не на развитие экономики и промышленности, а в ЗВР для устранения финансово-валютных дисбалансов. У них совершенно другая цель и совершенно другая природа.
+
0
vicmarin37
vicmarin37
30 января 2013, 17:08
#
Они на внутренний рынок в виде долларов попадают?
+
+2
infopotok
infopotok
30 января 2013, 18:09
Киев
#
Ознакомьтесь с материалами, там человек конкретно рассказывает что и как делается minfin.com.ua/blogs/infopotok/32863/
+
0
vicmarin37
vicmarin37
30 января 2013, 18:41
#
Ее что еще и покупать надо?
+
0
alest
alest
30 января 2013, 23:27
#
Косвенно.

Вот допустим, Нацбанк вышел на межбанк с интервенцией в 1 млрд долл. Выкупил их коммерческий банк. Потом из этих денег он отдал кредит западному банку.

Попали эти доллары на внутренний рынок? И да и нет. Нацбанк ведь не просто влил их в финсистему, а выкупил их за гривну.
+
0
vicmarin37
vicmarin37
31 января 2013, 08:42
#
А что коммерческий банк не может выдать их кредитом украинскому предприятию для ведения внешнеэкономической деятельности?
+
0
vicmarin37
vicmarin37
29 января 2013, 22:46
#
Кстати, у американцев такая же проблема. Торговый дефицит минус 800 млрд. долларов, дефицит бюджета 1000 млрд.долларов. Вот это цифры! Аж дух захватывает! Тоже скрытой эмиссией циннымы папирцямы покрывается.
minfin.com.ua/blogs/vicmarin37/32776/
+
+3
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 22:59
Киев
#
Здравствуйте! США могут передать валюту (инфляцию) кому угодно, более того, могут приобрести за эту валюту что угодно, это основная мировая расчетная валюта. Именно поэтому дефлота в ближайшее время не будет.С гривной так не получится ;)
+
0
vicmarin37
vicmarin37
29 января 2013, 23:21
#
Если наших талантливых руководителей поставить в США, то за один год устроят и там дефолт. Вы думаете у нас нельзя передать инфляцию в другие страны. Откройте экономически полностью страну, минимизируйте налоги до заманчивого инвестирования с гарантией прав собственности и правом аренды земли на длительный срок — и можно ничего не делать, только руки потирать и бить баклуши. Весь мировой бизнес будет здесь 1
+
+2
Александр Михайленко
Александр Михайленко
29 января 2013, 23:28
Киев
#
Вы правы — рычагов для привлечения крупных долгосрочных инвесторов множество, вопрос в том, что они не применяются, либо применяются не по назначению.
+
+2
denismobil
denismobil
30 января 2013, 10:28
#
Статья хорошая, спасибо
согласен с автором что курс устанавливается единолично на основание политических факторов под давлением экономических факторов :)
Вывод — курс будет расти, на сколько и когда неизвестно :)
+
+11
il1
il1
30 января 2013, 11:38
il, Одесса
#
ПС. радует, что на минфине появляются новые ОБРАЗОВАННЫЕ люди.
+
0
Александр Михайленко
Александр Михайленко
30 января 2013, 11:40
Киев
#
Спасибо
+
0
Lasvegas
Lasvegas
30 января 2013, 11:51
Киев
#
Люди новые, песни старые:)
+
+8
il1
il1
30 января 2013, 12:03
il, Одесса
#
Ну песен тут может быть три: «вверх» «вниз» и «покращення» :)
Предлагаю:
тем кто вниз — выдать галстук жовто-блакитный.
тем кто вверх — выдать галстук зеленый.
тем кто покращення — выдать галстук от Бриони :)
+
0
Lasvegas
Lasvegas
30 января 2013, 12:04
Киев
#
Куда приходить за галстуком?:)
+
0
il1
il1
30 января 2013, 12:06
il, Одесса
#
У меня тот же вопрос.
Я на первую половину 2013 за покращення.
:)
+
0
Lasvegas
Lasvegas
30 января 2013, 12:13
Киев
#
Пол года — пол Бриони!:)
+
0
il1
il1
30 января 2013, 12:17
il, Одесса
#
Согласен. вышлите новой почтой.

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд