Одна частина економіки зростає, а інша стагнує
Перша всесвітня хвиля інфляції почалася зі сировинних ринків. Позначився ефект низької бази, швидке відновлення Китаю, ефект Ла Нінья (для зернових), бажання ряду країн поповнити продовольчі резерви (для зернових).
Далі до сировинної інфляції додалася виробнича інфляція, в тому числі через дефіцит чіпів і проблеми з логістикою. Остання спочатку через пандемію (карантини моряків, дефіцит контейнерів тощо), а потім ще й кібератака на бензопровід.
Але зарплати почали зростати. Ряд секторів економіки потребує персоналу і змушений підвищувати зарплати, хоча в ряді інших секторів ринок праці залишається пригніченим.
Це прояв К-відновлення — одна частина економіки зростає, а інша стагнує. Зараз у США рекордне число вакансій, незважаючи на збереження високого безробіття.
Читайте також: Крипта і крокси: кращі інвестиції у 2021 році
Чому так відбувається
Інфляція є результатом рівняння двох змінних:
- з одного боку доходи населення, в тому числі підтримувані м'якою кредитною і монетарною політикою, а також бюджетною допомогою;
- з іншого боку товарна маса товарів і послуг.
Якщо швидко зростають зарплати, але аналогічно швидко збільшується і товарна маса, то інфляції немає. Але якщо спостерігається дефіцит, то інфляція прискорюється.
Саме це ми зараз і спостерігаємо. У ряді секторів економіки в попередні роки відбулося недоінвестування і зараз воно відбилося в дефіциті. А тут ще й проблеми з логістикою.
Інфляція починає реально небезпечно прискорюватися
Посилення кредитних умов може зупинити споживчий бум, але одночасно знизить і виробничу активність. І інфляція може не тільки не впасти, а навіть зрости. Або ж різке зниження монетарної активності призведе до рецесії.
Для бюджету друге небезпечніше, оскільки призведе до падіння збору податків.
Та й для політиків виток безробіття небезпечний соціальними протестами і примусить до нових заходів бюджетних стимулів. Тому політикам і монетарній владі вигідніше прискорення інфляції і чекати насичення товарного ринку.
Читайте також: Чому розгін інфляції загрожує новою кризою
Як це впливає на фондовий ринок США
Якщо подивитися на Google Trends, слово «інфляція» в США почало активно шукатися з 14 лютого.
На фондовому ринку гра в інфляцію почалася у вівторок 16 лютого, оскільки 15 лютого у США був вихідний. Наприклад, акції ETF ARKK досягли свого піку в п'ятницю 12 лютого.
Держоблігації США почали активно продавати з перших днів січня. До 16 лютого дохідність 10-річних держоблігацій злетіла з 0,88% до 1,32% річних. І це супроводжувалося зростанням акцій: гроші з облігацій йшли в акції.
Однак потім почалося одночасне падіння і ARKK, і держоблігацій. Гроші з growth-акцій, флагманським «кораблем» яких був ARKK, почали активно бігти в value-акції.
Що робити з інвестиційним портфелем
Інфляція, що прискорюється, стала реальністю. У монетарної влади практично немає важелів її обмежити — товари виробляти вони не вміють, а зупинити зростання виробничої активності вони бояться. Тому якийсь час нам доведеться пожити у світі високої і навіть зростаючої інфляції.
Якщо до 22 вересня, коли відбудеться чергове засідання ФРС, інфляція продовжить прискорюватися, влада буде змушена трохи натиснути на гальмо монетарної політики, так як вони побоюватимуться втрати довіри до ФРС. А це найстрашніша загроза, так як весь сучасний економічний, так, напевно, і соціальний, і громадський мир побудований на довірі.
Читайте також: Куди інвестують банкіри
Відповідно, інвестиційні портфелі варто тримати в стані «зростаюча інфляція + зростання (відновлення) економіки». Зазвичай від цієї комбінації виграють ціни на реальні активи: бізнес, акції, нерухомість.
При цьому пріоритет даємо акціям з низьким P/E компаній, які здатні перекласти зростаючі витрати на споживачів, а також виграють від зростання зарплат.
Наприклад, це банки, охорона здоров'я, ресторани, продукти харчування тощо. Перевірити, кого варто купувати, можна на графіках динаміки ринку з 12 лютого.