Навіщо потрібні золотовалютні резерви?
Золотовалютні резерви (ЗВР) Нацбанку повинні забезпечувати валютний баланс країни. Якщо з України виходить валюти більше, ніж надходить, то НБУ повинен компенсувати різницю, інакше гривня девальвуватиме. Якщо ж навпаки, приплив валюти більше відтоку, то регулятор може скуповувати надлишки, щоб уникнути значного зміцнення гривні.
Резерви Нацбанку не мають прямого відношення до державного бюджету. Але якщо Міністерство фінансів отримує, скажімо, транш МВФ, призначений для бюджету, то позичена валюта також осідає в резервах НБУ.
Скільки насправді резервів у НБУ
Регулятор останнім часом рапортує про рекордний обсяг накопичених ЗВР.
Наприклад, на початок 2021 р. вони перевищили $29 млрд, що є найвищим показником з вересня 2012 року, коли «золотий запас» досягав $30 млрд. Станом на червень резерви були трохи меншими — $28 млрд.
Однак в даному випадку мова йде про так звані сумарні валові резерви. Уявіть, що у вас є дві платіжні картки: на одній — накопичені власні кошти, скажімо, на 100 тис грн, а на іншій — заборгованість за картковим кредитом 40 тис грн. В такому випадку, ваші валові резерви — сукупна грошова маса, якою можна оперувати — 100 тис грн, але чисті тільки 60 тис грн.
Якщо відняти зобов'язання (заборгованість) Нацбанку перед МВФ, то чистими залишиться всього трохи більше $18 млрд на початок 2021 року. Більше того, на 1 червня чисті ЗВР Нацбанку схудли нижче рівня $17,4 млрд.
Читайте також: Чому НБУ став менше платити в держскарбницю
Який обсяг ЗВР вважається достатнім
Обсяг ЗВР вважається достатнім, якщо покриває 3 місяці майбутнього прогнозованого імпорту. При розрахунку враховуються валові резерви.
З цієї точки зору у нас все гаразд. Станом на початок поточного року ЗВР НБУ покривали 4,8 місяців імпорту.
У загальному світовому рейтингу за розміром ЗВР України посідає 53 місце. Приблизно такі ж ЗВР — у Марокко та Португалії. Для порівняння: у лідера за ЗВР — Китаю — резервні активи перевищують $3 трлн, у США — понад $0,5 трлн.
Левова частка ЗВР — у доларах
Вже сама назва — золотовалютні резерви — говорить про те, що резервні активи повинні бути номіновані в інвалюті і золоті. Хоча в назві «золото» — на першому місці, у валютній структурі на нього припадає лише 5,7%.
На початок червня майже 80% валових ЗВР Нацбанку були номіновані в доларах США.
У євровалюті — лише трохи більше 8%. Невеликий залишок — у британських фунтах, японських єнах, китайських юанях тощо.
А ось у структурі платіжного балансу України на долар припадає лише дві третини — 67% всіх операцій, тоді як частка євровалюти наближається до 30%.
До речі, згідно з дослідженням МВФ «Структура офіційних валютних резервів» (сучасна), за четвертий квартал 2020 р. частка доларових резервів у резервах центробанків світу скоротилася до 59%.
Американський долар завжди домінував у ЗВР України. Однак, наприклад, 3 роки тому його частка становила менше 72%, євровалюти було понад 12%.
Логіку формування валютної структури ЗВР в інтерв'ю «Мінфіну» пояснював Олексій Лупін, директор департаменту відкритих ринків НБУ: «У нас є зобов'язання перед МВФ, номіновані в СПЗ. СПЗ — це кошик валют: 40% долара, 30% євро, решта — китайський юань, британський фунт і японська єна. В активах ми тримаємо точно такі ж пропорції. Тобто валютні позиції у нас закриті, нульові. Нацбанк не несе валютного ризику, а, отже, втрат при будь-якій зміні курсів».
Чисті резерви, за словами Олексія Лупіна, номіновані в доларах США і золоті. «Відкритих позицій за іншими валютами у нас немає. Тому нас не особливо цікавить динаміка курсу євро. Це дозволяє нам уникати втрат. Але й прибутку, звичайно, теж не буває», — пояснив він.
Тобто регулятор веде консервативну політику керування резервами, не ризикуючи особливо грати на курсах валютних пар, наприклад, євро-долар.
«Валютні спекуляції НБУ заборонив сам собі ще у 2001 році. Напевно спрогнозувати курс євро до долара неможливо. Мені здається, що гра на валютному курсі — це щось на кшталт казино. У випадку із ЗВР — на народні гроші. Статистично в 50% випадків буде збиток. Тому ми не можемо собі такого дозволити», — аргументував Олексій Лупін.
Читайте також: Олексій Лупін: Гра на валютному курсі — на кшталт казино
Паперові резерви
Може скластися враження, що ЗВР Нацбанку зберігаються в якомусь спеціальному броньованому сховищі. Таке уявлення є правдою лише на 5,7% — така частка монетарного золота у ЗВР. Монетарне — означає фізичне, тобто представлене в злитках і монетах. На початок червня його у НБУ було майже на $1,6 млрд. Нескладний розрахунок дозволяє з'ясувати, що мова йде про більш ніж 26 тон жовтого металу.
Левова ж частка ЗВР — близько 83% — номінована у цінних паперах (ЦП), тобто їх портфель перевищує $23 млрд.
86% всіх ЦП нерезидентів номіновані в доларах США. Переважно це облігації уряду США.
Безпосередньо в живих грошах — готівкових та безготівкових — Нацбанк тримає всього трохи більше 11% валових резервів або $3,1 млрд.
Зокрема, готівкою — менше $1 млрд. Понад $1 млрд — на поточних рахунках і ще близько $1 млрд на строкових депозитах до 3 місяців.
Депозитів у банківських металах (безготівкове золото) НБУ тримає на символічну суму — близько $100 тис.
Частка ЦП зросла останніми роками. Наприклад, 3 роки тому, в середині 2018 р. живих грошей було майже 17%. Частка монетарного золота — більш-менш стабільна. До речі, до 2003 р. Нацбанк взагалі не тримав резервів у ЦП.
Нацбанк навіть у своїй деталізованій фінансовій звітності не називає країни, в яких зберігає ЗВР. Однак всі вони мають рейтинг інвестиційного рівня: від «А» до «ААА».
Віртуальний заробіток
Саме на ЗВР неприбутковий Нацбанк щорічно заробляє десятки мільярдів гривень.
Однак зрозуміти, звідки саме «ростуть гроші», вельми непросто. Адже звичайні зрозумілі депозити приносять мізерний дохід. Наприклад, на коштах і депозитах в інвалюті за 2020 р. НБУ заробив всього 282 млн грн, що в 4 рази менше, ніж роком раніше. Це відповідає дохідності в 0,4% річних!
«Фактична дохідність (без урахування курсових різниць) з початку поточного року — трохи більше 3%. Вона включає відсотковий дохід і дохід від переоцінки ЦБ», — розповідав Олексій Лупін наприкінці жовтня 2020 р.
Як саме Нацбанк заробляє на ЦП нерезидентів — таємниця за сімома печатками. Відомо, що за 2020 р. від операцій з фінансовими активами в інвалюті і монетарному золоті регулятор заробив понад 95 млрд грн, тоді як роком раніше був збиток у 43,4 млрд грн.