Що спровокувало цю ситуацію, розповів Forbes. «Мінфін» публікує скорочену версію статті.

Що трапилося з фондом Archegos

Archegos купував у банків деривативи, а саме свопи на повний дохід. Такий своп влаштований таким чином. Одна сторона платить обумовлену відсоткову ставку (фіксовану або плаваючу), а в обмін на це отримує платіж, що дорівнює повному доходу, який приніс актив. Повний дохід складається з грошового потоку і переоцінки, у випадку з акціями — це зростання курсу плюс дивіденди. Такий інструмент створює синтетичну позицію в активах — їх ніби-то немає, але вони є.

Той, хто отримує платіж, який залежить від курсу акції, ніби тримає цю акцію, не купуючи її, причому тримає в кредит, так як він платить відсоткову ставку натомість. Bloomberg пише, що точний розмір позиції фонду Archegos невідомий, але він досягає десятків мільярдів доларів, можливо навіть більше $50 млрд.

Використання свопів виявилося ризикованою стратегією, так як при швидкому зниженні цін базових активів виникли кратні збитки не тільки у Archegos, а й у контрагентів — інвестиційних банків. Якби фонд тримав активи безпосередньо, то у нього не було б такого ефекту від зниження цін базових активів і закриття позицій могло відбуватися впорядковано.

За неофіційними даними, левередж (кредитне плече) фонду досягав 8−10, каже міжнародний фінансовий консультант FCP Financial Management Ltd. Ісаак Беккер. Експерт зазначив, що це дуже ризиковані інвестиції, при яких здешевлення хоча б однієї акції з великою ймовірністю веде до маржин-колу.

Втрати банків

Аналітики та економісти намагаються оцінити втрати банків від банкрутства фонду Archegos. Так, JP Morgan оцінює втрати в $5−10 млрд, пише Bloomberg з посиланням на записку аналітиків банку. Автори записки називають втрати «дуже значними», додаючи, що втрати компанії Nomura можуть скласти $2 млрд, а спекуляції в пресі про втрати Credit Suisse в $3−4 млрд називають «не неймовірним результатом».

«Ми досі думаємо, чому Credit Suisse і Nomura не змогли повністю закрити свої позиції до цього моменту», — пишуть аналітики JP Morgan, додаючи, що очікують повного розкриття інформації до кінця тижня. Обидва банки виступали прайм-брокерами для фонду Archegos.

Goldman Sachs, Deutsche Bank і Morgan Stanley також були прайм-брокерами фонду, але вони відбулися куди меншими втратами, що дозволяє припустити, що деякі банки домовлялися один з одним і координували свої дії. Це дозволило одним закрити позиції вчасно, а іншим довелося нести втрати, пише CNBC. Колишній юрист SEC Марк Берман сказав CNBC, що регулятори повинні вивчити не тільки як прайм-брокери дозволили Archegos зібрати таку велику позицію, а й їх колективні підходи до переговорів і ризик-менеджменту.

Читайте також: Чому не варто перейматися через падіння ринку

Регулюючі органи США почали вивчати причини краху фонду Archegos Capital Management, що став найбільшим за останні роки, і роль в цьому провідних світових банків, повідомив Bloomberg. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) викликала банки на зустріч, де обговорювалося, що спровокувало розпродаж активів на $20 млрд. Фінансовий регулятор FINRA опитує брокерські компанії, намагаючись з'ясувати, як впливає на них ця ситуація, а також про будь-які дії на їх операції, потенційні кредитні ризики та інші загрози.

Ніхто не помічав ризиків

За даними Bloomberg, фонд Хвана являє собою сімейний офіс. Сімейні офіси створюються багатими сім'ями для управління своїми грошима і благодійними підприємствами. За даними дослідницької компанії Campden Research, у 2019 році сімейні офіси керували активами на суму близько $6 трлн.

Bloomberg повідомив, що сімейні офіси, які керують одним статком, зазвичай звільняються від реєстрації в якості інвестиційних консультантів в SEC. Цим і скористався Хван, уникаючи звітності, він не розкрив своїх власників, керівників і точну кількість грошей, якими він керує.

За даними Bloomberg, Хван ніколи не подавав звіт 13 °F про свої активи, який кожен інвестиційний менеджер, який володіє акціями США на суму понад $100 млн, повинен заповнювати наприкінці кожного кварталу.

Читайте також: Як заробляти на акціях футбольних команд

Те, що сталося з Archegos Capital, є системним ризиком, тому що величезна кількість ставок зроблено на позабіржовому ринку. Ці угоди не видно іншим учасникам і не приймаються ними в розрахунок при визначенні ризиків і лімітів. У підсумку, як тільки на ринку відбувається щось відносно нестандартне, ми отримуємо розпродажі і зниження несподівано великої величини.