Що хочуть зробити

Новий закон вносить зміни до Бюджетного кодексу РФ. Ці зміни розширюють перелік фінансових активів, доступних для придбання коштів ФНД. Тепер гроші фонду можна вкладати у державні цінні папери та акції російських емітентів (якщо вони не пов'язані із фінансуванням самоокупних інфраструктурних проектів).

Інвестувати в ці інструменти ФНД може, доки обсяг його вільних коштів не опуститься до 7% ВВП. За офіційною інформацією Мінфіну РФ, сумарно обсяг фонду на 1 лютого становив 10,2% ВВП, що прогнозується (ще до початку війни) на 2022 рік. Але чи дійсно фонд має «живі» гроші, щоб підтримувати і бюджет, і фондовий ринок?

Що таке ФНД та скільки в ньому реально грошей

Фонд національного добробуту є невитратною складовою федерального бюджету РФ.

Основне призначення ФНД — підтримка збалансованості Пенсійного фонду. Це означає, що у кризовій ситуації, якщо на рахунках російського ПФ не вистачить грошей для виплати пенсій та соціальної допомоги громадянам, уряд візьме їх у ФНД.

Читайте також: Хто і як заробляє на вмираючій економіці РФ: від нафти та акцій до ширвжитку

У Фонді національного добробуту Росія акумулює гроші від нафтогазових наддоходів.

У 2022 році такими визнаються додаткові надходження до бюджету, що виникли від перевищення ціною на нафту відсічки в $44,2 за барель. Зараз нафта марки Brent торгується понад $100 за барель. Тож в теорії ФНБ має наповнюватися рекордними темпами: на цей рік заплановані (знову ще до війни) надходження становлять 3,4 трлн руб (близько $35,4 млрд).

За чинним бюджетним правилом нафтогазові надприбутки зараховуються до Фонду національного добробуту через купівлю валюти на внутрішньому ринку. Проте санкції підірвали роботу цього механізму.

3 березня російський Мінфін повідомив, що принаймні цього року не купуватиме на додаткові нафтогазові доходи, що йдуть до бюджету в рублях (це податки на видобуток вуглеводнів та експортне мито), іноземну валюту чи золото.

Справа в тому, що зараз Мінфін фактично втратив можливість купувати в резерви щось крім китайського юаня і російського золота. Причина — санкційне блокування західними країнами валютних резервів Банку Росії. А ліквідні кошти ФНБ є частиною резервів російського центробанку.

З цієї ж причини (через заморожування активів Банку Росії та деяких російських банків) російська влада втратила доступ до левової частки вже накопичених коштів ФНД.

За інформацією Мінфіну РФ, обсяг Фонду національного добробуту на 1 лютого 2022 року склав 13 трлн 610,27 млрд. рублів (еквівалент $174,9 млрд.).

Гроші були розміщені

у Банку Росії:

  • 38,6 млрд євро,
  • 4,2 млрд фунтів стерлінгів,
  • 600,3 млрд японських ієн,
  • 226,8 млрд китайських юанів,
  • 405,7 тис. кг золота у знеособленій формі
  • 266,1 млн. рублів.

На депозитах у ВЕБ.

  • 530,6 млрд рублів,
  • $3 млрд — у євробонди України,
  • 294,846 млрд рублів і $4,113 млрд — у ЦП російських емітентів
  • 278,99 млрд рублів — у привілейовані акції кредитних організацій.

На субординованих депозитах ВТБ та Газпромбанку:

  • 138,434 млрд рублів,
  • 2,996 трлн рублів — у прості акції Ощадбанку,
  • 47,366 млрд рублів — в акції «Аерофлоту».

Через санкцій РФ реально може розпоряджатися лише накопиченнями в рублях і юанях, активи, розміщені в акціях вітчизняних компаній можна відкинути через фактично обнулення їх вартості. А «золоті» активи — за нинішніх умов мертвий вантаж через відсутність можливості їх реалізувати.

Таким чином, із 13,6 трлн руб. ФНД реально у розпорядженні російської влади є приблизно 4,9 трлн рублів або приблизно 36% від усіх накопичень.

Порятунок бюджету: скільки знадобиться російській скарбниці

Частину коштів ФНД фактично буде спрямовано на фінансування російського бюджету, що є безпрецедентним кроком. Йдеться про можливість розміщення коштів фонду у державні ЦБ.

Основним табу, пов'язаним з нафтогазовими наддоходами, досі була заборона на їх використання для фінансування внутрішньої економіки, щоб не допустити розгону інфляції.

Але тепер прискорення інфляції — найменше зло. Російський бюджет на поточний рік зверстався з профіцитом: доходи 25,02 трлн руб. проти витрат 23,6 трлн руб. Такий розклад був актуальним до початку війни та запровадження нової порції вбивчих санкцій проти країни-агресора.

Близько 40% всіх надходжень Російської скарбниці складають нафтогазові доходи. А з ними очікуються великі проблеми. Нафтогазове ембарго проти РФ вже запровадили Штати, для Росії — це мінус приблизно 10% доходів від продажу нафти.

Вже до осені нинішнього року Німеччина планує повністю відмовитися від вугілля з РФ, а до кінця року стати майже незалежною від російської нафти. Німеччина — третій за величиною покупець російської нафти (торік вона закупила 19,2 млн. т на $9,3 млрд.).

З 2017 найбільшим покупцем російської нафти є Китай. У 2021 році ця країна закупила в Росії 70,1 млн т цього ресурсу (30,6% від загального обсягу російського нафтового експорту) на $34,9 млрд. Але чи Пекін викуповуватиме ресурс у РФ навіть з великою знижкою — велике питання.

Читайте також: Чому Китай підтримує війну Росії проти України

«Наразі США, Європа, Японія та інші держави спільно загрожують наслідками. Я думаю, що тиск буде величезним — навіть на Китай», — коментує ситуацію для WSJ експерт із санкцій Едвард Фішман.

Серйозні недонадходження очікуються і за «газовою» статтею. ЄС уже ухвалив рішення на дві третини скоротити споживання російського газу вже до кінця 2022 року. Наразі європейські споживачі викуповують близько 75% усього газового експорту РФ.

Свіжий пакет санкцій сприятиме скороченню доходів від решти експорту. За повідомленням Єврокомісії, цими вихідними почали набирати чинності чергові обмеження.

По-перше, ЄС синхронно зі США позбавляє Росію режиму найбільшого сприяння в торгівлі, що призведе до підвищення мит на російські товари, а отже, зробить їх неконкурентоспроможними на світових ринках. По-друге, Євросоюз вимагатиме призупинити членство Росії у Міжнародному валютному фонді та Світовому банку, що перекриє можливість отримувати західні кредити.

Додамо до цього недонадходження від податків через масове згортання дфяльності іноземних компаній. Деякі найбільш песимістичні економісти прогнозують недонадходження до російського держбюджету у розмірі 30−50% від запланованого.

Натомість витрати російської скарбниці зростатимуть, як мінімум, доведеться більше витрачати на виплати з безробіття. За підрахунками ЦПІ при РНБО України, кількість безробітних у Росії до кінця року досягне 9 млн, що вдвічі більше за довоєнний рівень.

З огляду на розмір бюджетного лиха дуже схоже на те, що вільні гроші ФНД можуть виявитися краплею в морі. А це означає дуже швидкі проблеми із соціальними виплатами росіянам.

Читайте також: Чому дефолт Росії вже близько — Ерік Найман

Хто отримає мішки рублів і як їх оприбутковує

Ще один напрямок для вкладень убогих резервів ФНД — акції російських компаній. Російський уряд вже вирішив виділити в 2022 з ФНБ 1 трлн руб. для придбання цінних паперів російських емітентів.

У російському уряді уточнюють, що запропонований захід сприятиме стабілізації ситуації на російському фондовому ринку. А головне, придбання акцій російських компаній за поточними невисокими цінами розглядається як довгострокове перспективне вкладення коштів ФНД.

Наголос також робиться на те, що кошти фонду вже використовувалися для підтримки російської економіки схожим чином: під час світової кризи 2008 року РФ інвестувало в акції «Газпрому», «Роснефти», ВТБ, Сбербанку та «Лукойлу» 175 млрд руб.

Проте поточна ситуація докорінно відрізняється від фінансової кризи 2008-го.

До речі, тоді криза в Росії теж почалася не через економічні, а через політичні події — на тлі триденної війни в Грузії спекулятивні інвестори стали масово залишати російський ринок. РТС у результаті обвалився майже на 20%, акції Ощадбанку та «Газпрому» падали на 30%.

Погіршилася ситуація після осіннього обвалу нафти — зі $140 до $40 за барель марки Brent. 6 жовтня 2008 відбулося рекордне падіння за всю історію російського ринку акцій. РТС за день втратив 19,1%, і торги постійно переривалися. У Лондоні, де торги не зупинялися, російські «блакитні фішки» подешевшали на 30−50%.

Наразі санкції цивілізованого світу вже обнулили вартість ключових російських активів. Акції Ощадбанку на Лондонській біржі впали до 1 центу (25 копійок), Лукойлу — до 25 центів, Газпрому — до 14 центів. Московська біржа не торгує акціями з 25 лютого. А головне, російські держфінанси чекає на колапс небачених масштабів.

Поки деталей витрачання коштів ФНБ ще не оприлюднено: як і протягом якого терміну проходитимуть покупки, формально визначатиме російський Мінфін.

І тут виникає низка закономірних питань. Головні два: за якими цінами проходитиме викуп акцій? — по практично нульовим, які зараз фіксуються на Лондонській біржі або сильно впалим, але все ще вищим, які були зафіксовані на момент закриття Московської біржі (востаннє акції Сбера торгувалися по 131 руб, Лукойлу — по 4915 руб, Газпрому — по 228 руб).

Друге важливе питання — хто саме опиниться серед щасливчиків, які отримають державні вливання?

Можна припустити, що держава підтримуватиме вартість тих акцій, якими цікавиться Китай, щоб не віддавати свої найліквідніші активи за безцінь.

Є й інша, не менш життєздатна версія — майбутня кампанія з підтримки ліквідності фондового ринку покликана підтримати російських олігархів найближчого оточення Путіна, що швидко втрачають свої статки через санкції. У наближених росіян викуплять за старими цінами російські акції, з якими вони підвисли через крах Московської біржі.

Щоб не залишитися з мішком рублів, що дешевшають ті, у свою чергу, можуть придбати на них золото за адекватним, а не ринковим курсом. За дивним збігом одночасно із законом про розміщення коштів ФНБ Путін підписав ще один — про відміну ПДВ на золоті зливки. І як тут ще раз не згадати основне призначення кубла ФНД — підтримувати Пенсійний фонд. Але, мабуть, коли все руйнується, путінській економіці вже не до сентиментів.