Евро будет дешеветь. Аргументы
Неизвестность. Никто и никогда не выходил из еврозоны. Несмотря на то, что о возможном уходе Греции говорят уже много лет, а среди экономистов даже проводили специальные конкурсы на лучший «сценарий выхода», никакого реального механизма так и не было предложено. В условиях неизвестности и неопределенности инвесторы предпочитают не вкладываться в рисковый актив — и его цена падает. Ослабление евро по отношению к доллару в последние месяцы только подтверждает этот тезис: в конце июня 2014 года европейская валюта стоила почти 1,37 доллара, сейчас — около 1,1 доллара.
Необходимость включить печатный станок. Неизвестность может вызвать панику не только на валютном рынке, но и в экономике (зимой экономисты JPMorgan Chase оценивали немедленный выход Греции в 1,5% ВВП оставшейся еврозоны). Чтобы перезапустить деловую активность, европейский Центробанк может включить печатный станок, как это делали в США во время «количественного смягчения» (аналогичные меры для поддержания экономики уже вводились и в ЕС). Увеличение количества евро на рынке создаст дополнительное давление на валюту.
Цепная реакция. Европа не едина. Есть несколько стран, которые могут задуматься об аналогичных решениях, особенно если самой Греции быстро удастся преодолеть последствия выхода, а связи с Европой страна не утратит. Огромный госдолг и низкий кредитный рейтинг сейчас наблюдается у Кипра и Португалии, которые во время предыдущего кризиса также вынуждены были просить денег у ЕС — наверняка эти страны будут анализировать греческий опыт. Политические противники евро есть и в более крупных экономиках, например, во Франции и Италии. Наконец, в Германии многие считают, что пора вернуться к дойчмарке и прекратить спонсировать соседей. Даже если никто из других стран не покинет зону евро, слухи о возможном уменьшении еврозоны будут давить на рынок — и евро будет дешеветь.
Евро будет дорожать. Аргументы
Без Греции будет лучше. У европейского ЦБ пропадет необходимость постоянно спонсировать Грецию, а в стоимости евро больше не будет учитываться слабая греческая экономика, находящаяся в рецессии уже много лет. «Ампутация» больного члена иногда приводит к оздоровлению всего организма. Многие эксперты сходятся на том, что Греция вошла в еврозону по политическим, а не экономическим соображениям, и ее уход будет оправдан.
Европа извлечет уроки из выхода Греции. Как только Греция выйдет из еврозоны, прецедент будет создан, и дальнейшие изменения границ блока, возможно, не приведут к значительным изменениям курса. Более того, в европейском ЦБ, вероятно, задумаются о более жестких правилах для всех членов еврозоны — и это в долгосрочной перспективе поможет укрепить валюту.
Политическая стабильность. Премьер-министр Алексис Ципрас пришел к власти благодаря популистской программе, которая обещала снять с греков ограничения по экономии. При этом страна должна была остаться в еврозоне. Если этого не произойдет, политикам типа Ципраса (а подобного рода популистские программы набирают популярность в некоторых странах, в первую очередь, на юге Европы) будет нанесен серьезный удар. Приход к власти более ответственных политиков может привести к укреплению евро.