ВХОД
Вернуться
ukrsib
Дмитрий Приходько
Зарегистрирован:
31 марта 2010

Последний раз был на сайте:
18 января 2013 в 16:53
Подписчики (28):
bulat911
bulat911
Киев
indagame
IndaGame Games
26 лет, Киев
ABogush
Александр Богуш
39 лет, Киев
Eurodollar
Максим Сероус
Киев
PSheva
Петр Шевченко
Киев
Ceme4kin
Ceme4kin
Днепропетровск
vados
vados
vitacikl
vitacikl
Extreme
Анатолий Долматов
24 года, Киев
kotina
kotina
7natakiev
7natakiev
Киев
tanag1
tanag1
донецк
все подписчики
Начальник аналитического отдела, УкрСиб Эссет Менеджмент
13 сентября 2011, 12:22

Аналитический обзор ОАО «Стахановский вагоностроительный завод»

ОАО «Стахановский вагоностроительный завод»– крупный производитель железнодорожных грузовых вагонов, стратегическим инвестором которого является группа «Финансы и Кредит» Константина Жеваго.

Основные факторы привлекательности SVGZ:
• Рынок грузовых железнодорожных перевозок СНГ характеризуется как растущий (рост промпроизводства, сильный сырьевой потенциал стран СНГ, выгодное территориальное расположение: пересечение транспортных потоков из Европы в Азию);
• Ёмкость рынка грузовых вагонов превышает суммарные производственные мощности вагоностроителей СНГ;
• Компания планирует увеличить производственные мощности с 8 до 12 тыс. вагонов во 2П 2012 г., стоимость проекта оценивается в $50 млн.;
• Приобретение в 2011 г. группой «Финансы и Кредит» сталелитейного предприятия в Чехии CKD Kutna Hora усилить вертикальную интеграцию бизнеса и позволит решить основную проблему предприятия — дефицит качественного вагонного литья;
• Загрузка мощностей выросла с 20% в 2009г. до 93% в 2010г.;
• Впечатляющий рост производства, продаж и прибыльности в 2006-2008 г., 2010 г.;
• В 2011г. компания разработала полувагон с улучшенными техническими характеристиками (срок службы, объем кузова и т.д.);
• Высокий интерес к сектору со стороны стратегических инвесторов РФ;
• В долгосрочной перспективе возможна реализация старых планов по подготовке к IPO – фактор повышения прозрачности (роста рентабельности за счёт сокращения трансфертного ценообразования) и повышенного интереса со стороны портфельных инвесторов;
• Высокая ликвидность акций SVGZ и её инвестиционная привлекательность при оценке DCF и по рыночным коэффициентам (по сравнению с компаниями развивающихся и развитых рынков).

Основные риски SVGZ:
• Высокая зависимость производства от экономических циклов: в 2009 г. компания снизила производство на 78%, снижение продаж составило 74%, убыток составил 56 млн. грн. (ROA -4%);
• Высокая зависимость от российского рынка (80% продукции экспортируется в РФ), вероятность протекционистских мер в России по мере наращивания производства местными компаниями;
• Постоянные задержки с возмещением НДС;• Низкая доля собственного капитала в пассивах (около 25% в 2010 г.) и необходимость крупных инвестиций – высокие риски новых допэмиссий;
• Высокая волатильность акций SVGZ на нисходящих трендах фондового рынка (за последний квартал спрэд достигал 30%);
• По информации источника на заводе, в августе в результате политического давления на бизнес группы «Финансы и Кредит» временно остановлено производство, многие сотрудники отправлены в отпуск за свой счет. Несмотря на то, что производство в конце августа возобновилось, ситуация на заводе не стабильна: продолжаются многочисленные проверками со стороны контролирующих и правоохранительных органов, увольняются сотрудники производственного подразделения, начались задержки зарплаты.

В краткосрочной перспективе на понижение стоимости акций SVGZ оказывает влияние политическое давление на группу «Финансы и Кредит». Фундаментально после коррекции за последний квартал на 39% акции компании выглядят привлекательно, к тому же в текущих котировках не учтено 2 ключевых драйвера роста капитализации: 1) ожидаемый рост производственных мощностей на 50%, 2) решение основной проблемы с дефицитом вагонного литья, после покупки группой сталелитейного завода в Чехии. При оценке методом DCF справедливая стоимость SVGZ составляет 9,1 грн. за акцию. Считаем акции SVGZ интересным инструментом для средне- и долгосрочных операций.

Динамика котировок на Украинской бирже (грн)
СВГЗ на УБ

Просмотров: 1511, сегодня — 1
Следить за новыми комментариями

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд