ВХОД
Вернуться
ukrsib
Дмитрий Приходько
Зарегистрирован:
31 марта 2010

Последний раз был на сайте:
18 января 2013 в 16:53
Подписчики (28):
bulat911
bulat911
Киев
indagame
IndaGame Games
26 лет, Киев
ABogush
Александр Богуш
39 лет, Киев
Eurodollar
Максим Сероус
Киев
PSheva
Петр Шевченко
Киев
Ceme4kin
Ceme4kin
Днепропетровск
vados
vados
vitacikl
vitacikl
Extreme
Анатолий Долматов
24 года, Киев
kotina
kotina
7natakiev
7natakiev
Киев
tanag1
tanag1
донецк
все подписчики
Начальник аналитического отдела, УкрСиб Эссет Менеджмент
15 февраля 2011, 17:03

Перспективы металлургов: ОАО «Алчевский меткомбинат»

 Алчевский меткомбинат (ALMK) обладает мощностями по выпуску агломерата, чугуна, стали и проката. В непосредственной близости от него находится Алчевский КХЗ (ALKZ). Стратегическим инвестором обеих компаний, равно как и ДМК им. Дзержинского (DMKD) и Днепропетровского ТЗ (DTRZ), является Индустриальный союз Донбасса. В конце 2009 г. 50%+2 акций ИСД были проданы группе российских инвесторов во главе с Александром Катуниным, владельцем Швейцарского металлотрейдера Carbofer Gt.

Особенности ИСД:

  • активность в сфере M&A;

  • масштабная модернизация входящих в холдинг компаний;

  • частое проведение допэмиссий.

 Основные факторы привлекательности ALMK:

  • Наиболее модернизированный и энергоэффективный завод в Украине;

  • Диверсифицированы рынки сбыта;

  • Потенциал роста продаж на российском рынке;

  • Процесс реструктуризации долгов ИСД (менее $3 млрд.) до 2018 г., по данным ИСД на завершающей стадии;

  • Восстановление производства с декабря 2010 г. (+20% м/м);

  • Восстановление роста мировых цен на сталь;

  • Потенциал улучшения финансовые показателей;

  • Хорошие показатели ликвидности акций;

  • По прогнозным рыночным коэффициентам (EV/S) потенциал рост стоимости акций +11%;

Основные риски ALMK:

  • Слабый внутренний спрос на металлопрокат в Украине;

  • Высокая зависимость от экспортных рынков металлопродукции;

  • Ординарный сортамент металлопродукции (низкая добавочная стоимость);

  • Снижение активности отечественных меткомпаний на рынках: Турции, Ближнего Востока, Северной Африки;

  • Отсутствие собственной сырьевой базы (ЖРС, коксующийся уголь), решение данной проблемы новым собственником маловероятно, судя по результатам 2010 г.;

  • Несмотря на продажу контрольного пакета ИСД российским инвесторам, компания в 2010 г. имела проблемы с дефицитом оборотного капитала для приобретения сырья (руда, кокс), что повлияло на снижение производства по итогам года на 18% г/г;

  • Сложный переговорный процесс по ценам на руду с основным поставщиком-конкурентом «Метинвест холдингом»;

  • Низкие показатели рентабельности по сравнению с зарубежными аналогами;

  • Трансфертное ценообразование внутри группы ИСД;

  • По прогнозным рыночным коэффициентам 2011г. (P/E, EV/Ebitda) акции торгуются с премией +15-56%;

Основным конкурентным преимуществом компании является его высокий уровень модернизации производственных мощностей. Однако, судя по показателям рентабельности этого преимущества пока недостаточно, чтобы перекрыть 4 ключевых недостатка: 1) отсутствие сырьевой базы, 2) высокая долговая нагрузка, 3) высокая экспортная зависимость (доля внутреннего рынка около 10%), 4) высокая доля продукции с низкой добавочной стоимостью. Ожидания, связанные с приходом нового собственника, на сегодня, осуществились лишь в части реструктуризации долговой нагрузки. Перспектива остальных 3-х проблемных аспектов без изменений. Тем не менее, на 2011-2012 г. мы оцениваем рынок стального проката как растущий. Что позволит компании улучшить финансовые результаты.

Вывод: справедливая цена акций ALMK составляет 0,22 грн. (потенциал снижения стоимости -10%). Целевая цена определена на основе сравнительной оценки с зарубежными аналогами. Считаем целесообразным установить лимит на покупку акций ALMK с уровня 0,18 грн., а также установить лимит для проведения коротких продаж по акциям ALMK.

Просмотров: 1003, сегодня — 0
Следить за новыми комментариями

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд