Россия и 3 буквы (удержит ли Россия рейтинг ВВВ)

На сегодня Российская Федерация имеет одинаковый уровень рейтинга (ВВВ по международной шкале) от S&P и Fitch. Moody’s оценивает Россию на 1 ступень выше (Ваа1) – на этот уровень рейтинг был поднят в июле 2008 года и продержался на нем до сих пор, несмотря на последствия глобального финансового кризиса (в ходе которого с понижениями столкнулись даже такие крупные экономики как США и Франция, хотя их рейтинги все равно остались гораздо выше российского). Похоже, что действия России в Украине могут сделать то, что не смог сделать мировой финансовый кризис.

Я с высокой степенью уверенности предполагаю, что в эту пятницу, 28 марта, Moody’s присоединится к своим коллегам, и как минимум, изменит прогноз по рейтингу России на «негативный».

Категория ВВВ (аналог Ваа у Moody’s) относится к инвестиционным рейтингам, соответственно в Россию имеют право инвестировать крупнейшие мировые институциональные инвесторы (негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и т.п.). Наличие этих денег в экономике страны – важный фактор успешного развития экономики. Уход этих денег усиливает риск экономической рецессии. Деньги непременно уйдут, если суверенный кредитный рейтинг России опустится ниже категории ВВВ, т.е. в категорию ВВ по международной шкале.

Первые шаги в этом направлении уже сделаны – 20 марта S&P, а следом за ними 21 марта Fitch изменили прогнозы рейтингам РФ на «негативные», т.е. в среднесрочной перспективе понижение может стать реальностью. Вчера (25 марта) агентство Fitch провело телеконференцию на тему «Кризис в Украине: взгляд Fitch». При этом, основное обсуждение шло не вокруг рейтинга Украины (он давно ниже плинтуса), а как раз вокруг рейтинга России. Всех интересовало, что именно и как скоро может сподвигнуть Fitch на реализацию прогноза на понижение рейтинга.

На первый взгляд, текущие позиции России безупречны – валовые внешние активы превышают внешний долг. Международные резервы ЦБ РФ составляют 494 млрд. долл., в то время как внешний долг корпоративного и банковского секторов равен 483 млрд. долл. Государственный всего около 11% ВВП, при этом чистые иностранные активы государства на уровне 23% ВВП. Прекрасный баланс! Казалось бы, суверенный дефолт России – это из области фантастики.

Тем не менее, Fitch считает, что интенсификация санкций к России со стороны Запада может привести к рецессии в экономике, оттоку инвестиций, сложностям в доступе к международным рынкам капитала. Это создаст давление на ЗВР. Девальвация национальной валюты создаст на них дополнительное давление (обслуживание внешних долгов). Ну и на повестке остается вопрос цен на энергоносители (а это почти 70% российского экспорта) – резкий ценовой шок на этом рынке может больно ударить по России.

Предположим, что к концу текущего года рейтинг России будет понижен с ВВВ до ВВВ–. Это будет все еще рейтинг инвестиционной категории, но сразу за ним идет ВВ+, а это уже категория спекулятивная. Непосредственная близость к спекулятивной категории (при высокой вероятности сохранения по рейтингу «негативного» прогноза) – вызовет у международных инвесторов острое ощущение риска. Наложение негативных ожиданий на негативную конъюнктуру может быть слишком болезненно даже для России.

Итак, ухудшение прогноза по рейтингу России от Moody’s 28 марта мне представляется неизбежным. Спустя месяц, 25 апреля рейтинг РФ обновит S&P. 25 июля это сделают одновременно Fitch и Moody’s. Осенью вырастет вероятность понижения рейтинга от S&P (26 октября) и от Moody’s (21 ноября). Если обстоятельства будут это оправдывать, международные агентства могут провести внеочередные рейтинговые действия.

Если понижение рейтингов состоится, почти не сомневаюсь, что российское телевидение спишет все на происки про-американски настроенных рейтинговых агентств, а российское руководство, вероятно, заявит, что кредитные рейтинги Россия и сама себе может присвоить не хуже (т.е. выше), чем американцы.