2021-й может стать годом муниципальных облигаций, финансисты обещают настоящий бум в этой сфере. В первую очередь за счет выпусков долговых бумаг крупными городами. Позднее к этому процессу могут подключиться еще и объединенные территориальные общины (ОТО, ОТГ — укр.).
Данный вид облигаций может заинтересовать тех, кто хочет зарабатывать больше того, что платят по классическим депозитам и облигациям внутреннего госзайма (ОВГЗ). Правда, со своими налоговыми нюансами и дополнительными расходами.
Больше эмитентов — больше облигаций
По предварительному прогнозу, количество городов-эмитентов муниципальных облигаций в 2021 году может вырасти втрое.
«Долговые бумаги могут выпустить Днепр, Львов, Киев, Запорожье, Полтава, Хмельницкий и Житомир», — сообщил «Минфину» советник председателя правления Кредитвест банка Василий Невмержицкий.
По словам директора департамента инвестиционной деятельности Укргазбанка Олега Кириченко, размещение своих облигаций в этом году уже рассматривали муниципалитеты Кривого Рога, Полтавы, Днепра и Черновцов.
«К тому же, со вступлением в силу закона „О рынках капитала и организованных товарных рынках“, возможность осуществлять эмиссию появится у объединенных территориальных общин. Это может способствовать увеличению объема выпусков во второй половине 2021 года», — добавил он в беседе с «Минфином».
Закон № 738-IX был принят Верховной Радой еще в июне 2020 года, и через два месяца вступил в силу. Он разрешает ОТГ проводить выпуски собственных долговых ценных бумаг. Но чтобы норма заработала, должны быть приняты подзаконные акты, в первую очередь, со стороны Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Всего этого ждут в 2021-ом.
Читайте также: Муниципальные облигации заменят дешевеющие депозиты и ОВГЗ
После начала в Украине децентрализации и перевода части налогов в местные бюджеты не всем ОТГ хватает средств на собственное содержание и развитие. Потому заимствования могут расти.
В 2020 году муниципальные облигации выпускали три города. Как уточнили «Минфину» в Укргазбанке (крупнейший банк-андеррайтер на этом рынке), всего они разместили 9 выпусков общим объемом 3,17 млрд грн:
-
Харьков: 2 выпуска общим объемом 500 млн грн на 3 года под фиксированную ставку 18% годовых. А также 2 выпуска на 1 млрд грн на 3 года под плавающую ставку — учетная ставка Нацбанка (сейчас — 6% годовых) + 5% годовых.
-
Львов: 3 выпуска общим объемом 900 млн грн на 5 лет под плавающую ставку — учетная ставка НБУ + 2,5% годовых.
-
Киев: 2 выпуска общим объемом 770 млн грн на срок до 1 года под фиксированную ставку 11% годовых.
«Право на выпуски муниципальных облигаций имеют только города. А в 2020 году возможность привлечения кредитов предоставлена областным советам для финансирования дорожных работ. Во второй половине 2020 года такая практика уже появилась. Не исключено, что в 2021—2022 годы перечень инструментов по привлечению кредитования областными советами будет расширен за счет выпуска инфраструктурных муниципальных облигаций», — рассказал Олег Кириченко.
Интересная доходность
Постепенно муниципалитеты могут стать на рынке ценных бумаг главными конкурентами облигаций внутреннего госзайма, которые пока здесь доминируют. В первую очередь, за счет более высокой доходности.
«Обычно муниципальные облигации котируются со спредом 1,5−2% от аналогичных сроков по ОВГЗ. Скорее всего, разница между этими инструментами останется на прежнем уровне», — спрогнозировал «Минфину» казначей, руководитель торговых операций на межбанковском рынке Банка Кредит Днепр Юрий Гриненко.
Читайте также: Две возможности сбежать из дешевеющего депозита
Продолжительное время облигации городов размещались под фиксированную ставку, но в 2020-ом они стали переходить на привязку к учетной ставке НБУ. За год с небольшим она сократилась более, чем вдвое (с 13% до 6% годовых), потому муниципалитеты шли на это. В 2021-ом эту практику собираются сохранить, даже при том, что ожидается повышение учетки: на 0,5% (до 6,5%) в первом квартале.
«Ставки размещений как для старых эмитентов, так и для новичков, будут зависеть от учетной ставки Нацбанка. Они будут находиться в диапазоне плюс 4−7% к учетной ставке», — заверил Олег Кириченко.
Недостатки муниципальных облигаций
Если сравнить муниципальные облигации с ОВГЗ и депозитами, то можно найти по меньшей мере три минуса:
1. Доходы, полученные от этих бумаг, не имеют таких налоговых льгот, как ОВГЗ. Инвестор должен уплатить два ключевых налога — 18% на доходы физлиц и 1,5% военного сбора (всего 19,5% годовых). Такие же налоги автоматически платят владельцы депозитов (взымаются банками), но не платят держатели гособлигаций Минфина.
2. Вложения в городские облигации носят долгосрочный характер — до 3−5 лет, а на 2021 год банкиры прогнозируют увеличение этих сроков до 7−10 лет. При этом отсутствует полноценный ликвидный вторичный рынок.
Банковские депозиты можно открывать на менее продолжительные сроки (3−12 месяцев) или открывать так называемые мобильные депозиты — с правом досрочного расторжения, и пользоваться средствами, если потребуется. Похожая история и с гособлигациями, которые выпускаются на короткие сроки. Но даже если люди вложились в более долгосрочные бумаги — их можно более-менее оперативно продать на вторичном рынке: он у ОВГЗ пока слабо организован, но все же есть.
Читайте также: Сколько можно заработать на досрочной продаже ОВГЗ
Из-за отсутствия ликвидного рынка у муниципальных бумаг, их перепродажа приводит к серьезным издержкам и делает инвестиции менее выгодными.
«Нужно учесть, что спред между ценой покупки и продажи бумаги в случае с муниципальными облигациями гораздо выше. Больше придется потратить и на саму сделку в виде комиссионных. Это увеличивает порог входа. Если для ОВГЗ он опустился уже до 100−200 тыс. грн, то для городских бумаг он будет в 2−3 раза выше», — объяснил Василий Невмержицкий.
3. Отсутствие гарантий и компенсаций, как в случае с депозитами.
Фонд гарантирования вкладов физлиц возмещает людям до 200 тыс. грн вкладов, потерянных в банках-банкротах. В случае с облигациями этот механизм не работает. Но есть инвестиционные риски, то есть риски дефолта, которые присутствуют всегда.
Как рассказали «Минфину» в Укргазбанке, в истории фондового рынка Украины было два случая дефолта по муниципальным облигациям, из которых был урегулирован только один:
• В 1998 году дефолт допустил Одесский городской совет. Но облигации на суму 61 млн грн были погашены за счет средств госбюджета.
• В 2014 году дефолт допустило Министерство финансов,
Иностранцы подключатся
Финансисты практически не сомневаются, что спрос на муниципальные облигации 2021 году будет. И не только со стороны наших банков, которые всегда были крупнейшими инвесторами, но и со стороны инвестфондов и крупных банковских вкладчиков.
«Если в начале года не произойдет традиционного снижения ставок по всей кривой ОВГЗ, не исключено, что мы увидим рост спроса на другие, более высокодоходные инструменты, к которым можно отнести и муниципальные бонды», — отметил Юрий Гриненко.
Из-за слабого развития фондового рынка в Украине, у наших инвесторов пока не очень много инструментов для заработка. Потому на безрыбье их заинтересуют и бумаги городов.
«Более 90% всех операций в 2020 году проходили с государственными ценными бумагами. Следующим шагом может стать увеличение спроса на муниципальные облигации, в первую очередь, со стороны локальных игроков», — заверил «Минфин» директор департамента казначейско-инвестиционных услуг Укрэксимбанка Антон Болдырев.
Читайте также: Как купить ОВГЗ и сколько на них можно заработать
Банкиры не исключают, что интерес к муниципальным облигациям также проявят иностранные инвестфонды. На международном рынке наблюдается чрезмерная ликвидность: слишком активно американский Федрезерв и Европейский Центробанк эмитировали доллары и евро, чтобы поддержать экономики своих стран в борьбе с пандемией коронавируса. Если верить регуляторам, они продолжат это делать и в 2021 году.
Предполагается, что в первую очередь иностранцев заинтересуют бумаги крупных городов с международным рейтингом. Особенно, если доходность будет держаться в районе 11−12% годовых.
«Не исключаю, что нерезиденты станут покупать муниципальные облигации небольших городов и даже ОТГ, как бы парадоксально это не выглядело», — считает Василий Невмержицкий.
От иностранцев ждут покупок облигаций как новых выпусков, так и старых. Особенно если начнет выстраиваться ликвидный вторичный рынок ценных бумаг и насыщаться инструментами. Пока их совсем немного: на 6 января 2021 года в обращении находились облигации лишь четырех городов — Харькова, Львова, Ивано-Франковска и Киева.
Сколько комиссий нужно заплатить
В аукционах Минфина при размещении новых выпусков ОВГЗ может участвовать лишь ограниченный круг банков — первичные дилеры, которых сейчас 11. Размещение муниципальных облигаций — более открытый процесс, в котором могут участвовать даже физлица.
«Размещение муниципальных облигаций проходят путем осуществления публичного предложения и проводится на бирже. Первыми собственниками облигаций могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, которые являются участниками биржи или клиентами участников биржи», — рассказал Олег Кириченко из Укргазбанка.
Для покупки облигаций человеку необходимо:
• открыть счет в ценных бумагах в депозитарном учреждении;
• открыть текущий гривневый счет в банке;
• подписать договор о брокерском обслуживании с лицензированным торговцем ценными бумагами.
На самом деле, все это можно сделать в одном месте — в любом из банков, которые участвуют в организации размещения выпусков муниципальных бумаг. Пока активнее всего заимствованиями городов занимаются госструктуры — Укргазбанк, Ощадбанк, Укрэксимбанк.
Человеку придется потратиться на услуги компаний-фондовиков, а после поделиться доходом с бюджетом. Поэтому банкиры советуют вкладываться в муниципальные облигации лишь крупным вкладчикам. На этот счет есть разные оценки.
«Суммарный размер сопутствующих расходов зависит от тарифов каждой конкретной компании, которая предоставляет те или иные услуги. В среднем она стартует от 2 тыс. грн. С учетом того, что операции с муниципальными облигациями облагаются налогом на доходы физлиц (18%) и взымается военный сбор (1,5%), инвестиции в облигации имеют смысл начиная с суммы 250−300 тыс. грн», — высчитал Кириченко.
Его коллега из Укрэксимбанка Антон Болдырев поднял планку для таких инвестиций еще выше — от 1 млн грн.