Консенсус-прогноз — 2020: курс гривны, инфляция, ВВП

Прогнозы — дело неблагодарное. Как показывает практика, с макроэкономическими предсказаниями часто ошибаются даже самые именитые аналитики.

Вот и в прошлом году украинцев ждал неожиданный сюрприз. Согласно консенсус-прогнозу на 2019 год, который готовил «Минфин», национальная валюта должна была подешеветь к концу года до отметки около 30,09 грн/$. Но по состоянию на 31 декабря официальная гривна выросла до 23,68 грн/$.

Непредсказуемое поведение курса привело к другим неожиданностям, например, резкому снижению инфляции. Базовый сценарий на 2019 год предполагал, что потребительские цены вырастут на 9%, а оптимистический — на 7,27%. Но реальность намного превзошла ожидания: в 2019 году рост потребительских цен стал минимальным за последние 6 лет - 4,1%.

Победили оптимисты

Наиболее близким к реальному оказался прогноз курса гривны от аналитиков Альпари. В начале 2019 года они спрогнозировали курс 25 грн/$. Правда, речь шла о среднегодовом курсе и это был оптимистический сценарий. Базовый предполагал курс 27 грн/$, а пессимистический — 29 грн/$. Но остальные аналитики оказались еще дальше от цели.

Та же ситуация и с инфляционным прогнозом. Оптимистический сценарий от Альпари попал прямо в точку — 4% на конец 2019 года. Базовый вариант предполагал рост потребительских цен на 6%, а негативный — на 10% год к году.

Что касается роста ВВП, то окончательных итогов за год еще нет. Пока в Госстате подсчитали лишь цифры по 3-ему кварталу.

Консенсус-прогноз на 2020 год

Компания	Курс гривны	Реальный ВВП, % год к году	Инфляция на конец года, % год к году
Минимальный	21 грн/$	2,7%	5%
Максимальный	30 грн/$	4%	8,9%
Консенсус	25,5 грн/$	3,35%	6,95%
Dragon Capital	На конец года – 26 грн/$; среднегодовой — 25,2 грн/$	3,2%	5,2%
Альфа-Банк	26,4 грн/$	3%	5,6 — среднегодовой 6,5% — на конец года
Райффайзен Банк Аваль	На конец года: оптимистический — 21,9 грн/$ базовый – 26 грн/$ пессимистический — 30 рн/$; Среднегодовой (базовый) – 24,7 грн/$	3,3%	6,5%
Альпари	Оптимистический: 22 грн/$ Пессимистический: 27 грн/$	3%	5%
Forex club	Оптимистический — 26 грн/$; Пессимистический -27 грн/$	3%	7,5%
ICU	25,5 грн/$ на конец года	3,2%	5,4%
IBI-Rating	28 грн/$	2,7%	8,9%
ОТП Банк	Оптимистический- 22 грн/$, базовый – 23 грн/$, пессимистический – 26 грн/$	3-4%	5-6%
«Минфин»	Оптимистический 21 грн/$; базовый — 26 грн./$; пессимистический — 26,5 грн/$; среднегодовой — 25,2 грн/$	3,2%	Среднегодовой — 5,4%; на конец года - 6,3%

Что будет с курсом

В бюджете на 2020 год правительство заложило курс 27 грн/$. Диапазон прогнозов опрошенных «Минфином» аналитиков гораздо шире.

Самая оптимистическая оценка у аналитика «Минфина» — 21 грн/$ (позитивный сценарий). На втором месте — прогноз Райффайзен Банка Аваль. Аналитики банка считают, что у гривны есть шанс укрепиться в 2020 году до 21,9 грн/$ (оптимистический сценарий).

Самый негативный сценарий предполагает девальвацию национальной валюты до 30 грн/$ (Райффайзен Банка Аваль).

Консенсус-прогноз от аналитиков на 2020 год — 25,5 грн/$.

Не исключено, что свой курсовой прогноз пересмотрят и в Кабмине, ведь его составляли еще в октябре. По словам премьер-министра Алексея Гончарука, Кабмин может обновить макропрогноз в ближайшее время и внести изменения в госбюджет-2020.

Намерения правительства подтвердил и министр экономики Тимофей Милованов. Он заявил, что Минэкономики уже в январе пересмотрит свой макроэкономический прогноз. Причина - несоответствие нынешнего курса валют тому, который ожидали.

Какие факторы помогут гривне укрепляться

Сохранение валютных поступлений от транзита природного газа;
Среднегодовые мировые цены на нефть и природный газ сохранятся довольно низкими;
Деньги кредиторов. Предполагается, что в рамках новой EFF -программы МВФ в 2020 году Украина получит $1,5 — 2 млрд (общая сумма программы — $5, 5 млрд.). Также Украина может рассчитывать на $1-1,5 млрд от ЕС и других международных финансовых партнеров.
Высокий интерес нерезидентов к ОВГЗ. За 2019 год сумма инвестиций нерезидентов в отечественыне госбумаги выросла в 18,5 раз и превысила 117 млрд грн. Приток валюты от инвесторов в госбумаги — один из главных факторов, позволивших украинской гривне серьезно потеснить доллар. Недавно украинские ОВГЗ были включены в индекс долговых ценных бумаг MVIS. Это повысит доверие к украинским облигациям и привлечет еще больше инвесторов.

К тому же, есть шанс, что международные рейтинги Украины вырастут, а правительство наконец подпишет новую программу с МВФ. Это подогреет интерес нерезидентов к нашим долговым бумагам. Также подспорьем должно стать размещение правительственных облигаций — вероятно, на сумму порядка $1,5 — 2 млрд;

Что может ударить по гривне

Пиковые выплаты по валютным долгам, которые в 2020 году составят порядка $10 млрд.

Снижение темпов прироста переводов от заробитчан. По данным НБУ, в январе—ноябре 2019-го эти переводы достигли $11,7 млрд. Это на 12,5% больше, чем в январе—ноябре 2018 года в валютном эквиваленте, но на 4,4% меньше — в гривневом. «Денежные переводы из-за рубежа могут сократиться, если будут реализованы инициативы по изменению налогообложения самозанятых лиц (экспорт IT-услуг), а мигранты будут ассимилироваться в других странах и постепенно перевозить туда свои семьи. В этом случае, даже если эмиграция вырастет, объемы переводов в Украину упадут», — полагает директор департамента управления проектами рейтингового агентства IBI-Rating Виктор Шулик.
Непредсказуемое поведение инвесторов в ОВГЗ. На этапе покупки госбумаг нерезиденты конвертировали валюту в гривну, что поддерживало курс гривну. Но неизвестно, что будет после того, как срок обращения ОВГЗ истечет – станут ли нерезиденты реинвестировать гривну в госбумаги на новый срок или выйдут в валюту и выведут капитал из страны. Пока что выглядит так, что у инвесторов нет оснований покидать Украину. В 2020 году планируется открытие рынка земли. К тому же Украина уверенно погашает свои долговые обязательства.
Ухудшение ситуации в мировой экономике. «Мы ожидаем существенное падение экспортных поступлений металлургической отрасли. Риск дальнейшего ухудшения ситуации на внешних рынках несет угрозу разбалансировки валютного рынка, прекращения притока спекулятивного капитала – и возможные последствия в виде девальвации национальной валюты, ускорения инфляции и разворота монетарной политики Нацбанка», — предполагает главный экономист Альфа-Банка Украина Алексей Блинов.

Аналитики говорят и о других рисках.

«Ситуацию могут сильно усугубить форс-мажорные события, например, срыв подписания программы сотрудничества с МВФ, угрозы независимости НБУ (в частности, из-за инициатив некоторых членов Совета НБУ), рост социального напряжения (в частности, из-за политических решений в контексте конфликта на востоке Украины), а также возможный существенный рост волатильности на мировых финансовых рынках», — отмечается в Focus Ukraine, подготовленном аналитиками Райффайзен Банка Аваль.

Инфляция

Еще в мае в НБУ прогнозировали, что к концу 2019 года уровень инфляции составит 6,3%, а таргет в 5 % +/-1 п.п. станет достижимым лишь к концу 2020 года. Но результаты превзошли самые смелые ожидания: темпы роста потребительских цен снизились до 4,1% против 9,8% в 2018 году. Базовая инфляция замедлилась до 3,9%.

Ключевой фактор, который позволил достичь такого результата — укрепление курса гривны. Свою роль также сыграло снижение мировых цен на энергоносители, а также на продукты питания внутри Украины.

Многие из опрошенных «Минфином» аналитиков считают, что показатель инфляции в 2020 году будет оставаться целевом коридоре 5% +/- 1%. Но некоторые скептически оценивают перспективу. Самый пессимистический прогноз дало рейтинговое агентство IBI-Rating — 8,9% на конец года (негативный сценарий). Самая оптимистическая оценка — 5% — у Альпари.

Что будет влиять на инфляцию в 2020 году

Потребительский спрос остается довольно высоким. Этому, в частности, способствует рост зарплат. Номинально средняя зарплата в Украине в октябре 2019 года выросла на 16,4% год к году — 10 727 гривен. В Кабмине ожидают, что этот показатель будет и дальше расти — до 12 497 грн в 2020 году.

Чистые поступления от трудовых мигрантов за 10 месяцев 2019 года выросли на 10,8% г/г — до $10,5 млрд. Ускорился рост потребительского кредитования (+15% г/г в октябре). Все это расширяет покупательную способность населения, а следовательно, давит на цены.

Тарифы на отопление и электроэнергию. В этом отопительном сезоне, до апреля 2020 года, цены на газ для населения и производителей тепла менять не будут. Но с весны 2020 года ситуация может измениться. Если власти не продлят спецобязательства по цене на газ для населения, то люди будут платить полностью рыночную цену. А она может повыситься до 11-13 гривен за куб. А так как газ занимает в структуре цены на отопление и горячую воду порядка 80%, то вырастут и тарифы.

Цены на бензин. Снижение куса доллара уже привело к снижению тарифов на газ и электроенергию. Следующий шаг властей - снижение цен на бензин. Правда, рост напряженности в странах Ближнего Востока и обострение отношений между США и Ираном приводят к скачкам цен на нефть.
Старт рынка земли. Многое будет зависеть от формата земельной реформы, но массовые продажи паев вполне могут привести к росту доходов населения. Это, вероятно, даст толчок росту потребительского спроса и повлияет на инфляцию.

«Инфляция продолжит замедляться, но не такими быстрыми темпами, как в этом году, поскольку НБУ будет постепенно ослаблять монетарную политику. Мы ожидаем, что показатель инфляции останется близок к центральному таргету 5%. Основным драйвером роста цен будет потребительский спрос, а также возможные повышения тарифов на жилищно-коммунальные услуги, в том числе электроэнергию и газ», — считает главный экономист Dragon Capital Елена Белан.

ВВП

В госбюджете 2020 правительство заложило рост реального ВВП Украины 3,7%. Однако большинство аналитиков считает, что экономика будет расти более скромными темпами. Их консенсус прогноз на текущий год — 3,35%. Самая пессимистическая оценка у IBI-Rating — 2,7%. Наиболее оптимистический взгляд — у аналитиков ОТП Банка. Они допускают, что рост реального ВВП по итогам года может достичь 4%.

Что будет влиять на украинскую экономику в 2019 году

Замедление роста мировой экономики может вызвать снижение спроса на железную руду и продукцию металлургии и негативно отразиться на объемах экспорта;
Ситуация в промпроизводстве. Падение промышленного производства в Украине длится уже 6 месяцев к ряду. По данным Госстата, в октябре спал составил -5% год к году, а в ноябре — -7,5%. Это соответствует кумулятивному сокращению на -1,2% по отношению к январю-ноябрю 2018 года. Экспортеры винят в этом ревальвацию гривны. Однако в Минэкономики считают иначе. «По расчетам НБУ, металлургическая отрасль потеряла в 2019 году от снижения мировых цен 23,4 млрд грн, а от укрепления курса гривны — 4,4 млрд грн. В относительном измерении, потери от укрепления курса составили 16% от общих потерь», — подсчитал Милованов. Однако настораживает, что в ноябре 2019 года результаты ухудшились практически во всех отраслях промышленности. По результатам 11 месяцев прошлого года позитивный прирост сохранился лишь в добывающей промышленности и трех (из девяти) отраслях перерабатывающей промышленности — фармацевтике (+6,3%г/г), химической (+3,0%) и пищевой (+0,5%г/г) промышленности.
Конфликт вокруг Привата. Это судебное разбирательство остается лакмусовой бумагой для каждого стратегического инвестора, который рассматривает перспективы вложений в Украину. От исхода этого процесса во многом будет зависеть доверие инвесторов к судебной системе Украины. Не говоря уже о том, что решение не в пользу государства может нанести серьезный удар по финансовому рынку, вызвать обвал гривны и коллапс в экономике.

Запуск рынка земли даст возможность эффективным собственникам увеличить площади земли под производство сельхозпродукции.
Разрешение военного конфликта. Действенные меры по деэскалации конфликта в зоне АТО могут стать сигналом для иностранных инвесторов о повышении безопасности инвестиций в Украину. «Если реинтеграция ОРДЛО произойдет в 2020 году, экономика Украины получит дополнительный стимул для развития – это увеличение производства, значительные государственные расходы на восстановление и сокращение чистого импорта», — прогнозирует Виктор Шулик.

Регина Дацюк