Михаил Кухар: В июне-июле недвижимость можно будет купить с дисконтом 25%

Экономика Украины: что удержит от глубокого падения

– Международные аналитики и правительство уже существенно ухудшили прогнозы развития экономики в этом году. На какие макропоказатели, по вашим расчетам, мы выйдем к концу года?

– Точный прогноз наша аналитическая организация Ukraine Economic Outlook сможет сделать, когда будут показатели исполнения бюджета и состояния экономики хотя бы за один полный карантинный месяц.

Пока что все указывает на то, что общий спад экономики может удержаться в пределах менее 5% ВВП.

– Учитывая масштаб кризиса, это довольно оптимистичное предсказание...

– Да, но несмотря на производственные потери и падение доходов населения страна сохраняет или нулевой, или даже немного положительный платежный баланс. Такой феномен обеспечивают несколько факторов:

Первый — заробитчане. Их 3 млн человек, в Украину вернулись 320 тысяч, то есть 10%. Работники дают нам $14 млрд «плюса» по платежному балансу. Допустим, за 2-3 месяца локдауна и простоя мы потеряем $4 млрд. Но $10 млрд остается.

Второй — торговый баланс. Он был отрицательный –$5 млрд. Этот «минус» уменьшится до $3 млрд. Во-первых, по платежному балансу мы на $12 млрд закупаем ежегодно нефти, газа и энергетического угля по импорту. Согласно нашим подсчетам по цене энергетических фьючерсов до конца года — мы уже экономим $5,7 млрд. Считайте еще один транш МВФ! Кроме того, на 20% упала покупательная способность населения на импорт. По результатам года это еще плюс $4 млрд.

Третий — туризм. Украинцы ежегодно вывозят $10 млрд, путешествуя по миру. По крайней мере, на пол года международный туризм будет заморожен, это уже экономия $5 млрд.

И так по любой статье расходов. То есть, в этом году однозначно мы находимся в коридоре положительного платежного баланса.

– Как это скажется на курсе?

– Что касается курса, то это вопрос ручного управления НБУ. Думаю, что год мы закончим в курсовом значении 27 грн.+/-50 коп. Хотя, зная тягу НБУ к инфляционному таргетированию, не исключено, что с нами сыграют в прошлогоднюю ревальвацию и укрепят курс до 25 грн/$ на лето и осень. График платежного баланса позволяет это сделать.

Надеюсь, к этому не дойдет. Ошибки прошлого года, когда таким образом подавили экспортное и промышленное производство на 7-10%, надеюсь, будут учтены. Ибо не экономика существует ради инфляции, а низкая инфляция – ради экономического роста.

– То есть, последствия кризиса для экономики будут не столь сильными, как прогнозируют сейчас?

– Текущие цифры говорят о том, что глубина падения будет намного меньше, по крайней мере, данные марта не дают даже пятипроцентного падения. А нужно еще учитывать дальнейший рост в 3-4 квартале. Страна, как я уже говорил, сохранит положительный платежный баланс. А следовательно, какого-либо серьезного курсового риска на этот год не будет. Прогноз Минэкономики, по которому средний курс на год составит 29,5 грн/$, а к концу года 31,5 грн/$, мы однозначно опровергаем.

– Да, но в уравнении результатов работы экономики не хватает еще одной важной составляющей – понимания наших перспектив сотрудничества с МВФ.

– На главной странице МВФ сообщается, что этим летом Фонд выделяет $1 трлн всем странам, которые пострадали от коронавируса. Украина понесла большие убытки от коронакризиса.

В целом, по моему мнению, МВФ более мягко будет давать деньги в этом году. И это не зависит от Украины или наших отношений с Фондом. Это касается изменения глобальной стратегии МВФ.

У меня нет сомнений, что мы получим обещанные транши и справимся с внешними выплатами. Хотя внешние государственные выплаты – это $8 млрд., из которых $3 млрд мы уже заплатили. При этом резервы НБУ – $25 млрд. Поэтому мы бы справились, даже если бы МВФ нас не кредитовал. Однако не брать дешевые деньги в кризис, чтобы смягчить удар для бюджета, тоже было бы глупостью.

– Правительство, НБУ и президент объявили комплекс мер в поддержку населения и бизнеса. Насколько, по вашему мнению, эффективны эти меры?

– Ukraine Economic Outlook был разработан расширенный перечень рекомендованных шагов для поддержки экономики.

Первое и главное – кредитные каникулы. Это рациональная мера, которую воплотили все индустриально развитые страны как ответ на кризис. По нашим подсчетам, этот шаг стоил бы государству $4,5 млрд. К сожалению, этого не было сделано.

Многие банки в качестве частной инициативы вводят такие каникулы, но они несовершенны. Минфину и НБУ следовало бы освободить и физлиц, и юридических лиц от всех выплат – и процентов, и тела кредита. Это было бы безумное смягчение, особенно для малого бизнеса.

Потому что у МСБ от 25 до 35% ежемесячных расходов – это уплата по кредитам. И кто-то может не выжить до конца мая только потому, что ему не дали этих два месяца каникул.

Второй шаг – помощь временно безработным. Один из вариантов – выплачивать минимальную зарплату 4750 грн всем 1-2 миллионам вынужденно безработным. Этого хватило им хотя бы на еду и медикаменты. К тому же, таким образом удалось бы серьезно поддержать внутренний спрос, спад которого непременно скажется на падении ВВП за апрель-май.

Третий – уменьшить налоговую нагрузку. К этому прибегали все правительства в кризис, кое-где не только прощая налоги, но и давая прямые дотации. Мы себе этого позволить не можем.

Но хотя бы освободить от арендных платежей до конца локдауна весь МСБ, арендующий государственное имущество, можно было. К счастью такое решение, насколько мне известно, мужественно принял Председатель Фонда Госимущества Дмитрий Сениченко. Я искренне приветствую это решение, потому что для кого-то именно эта поддержка является существенной, и по эффективности она приравнивается к кредитным каникулам.

На самом деле, кроме этого единичного решения отдельного чиновника, ничего из ожидаемого не было сделано. Парламентский комитет по налогам Даниила Гетманцева, которому Президент лично поручил еще в начале локдауна разработать меры смягчения удара для отечественного бизнеса, подал законопроект, который, по сути, сводился лишь к снятию штрафов за неуплаченные налоги в это время и отмене уплаты ЕСВ для неработающих ФОПов. Вот это и все стимулирование.

– Когда можно будет не ждать милости от государства, а вернуться к нормальной работе?

– Мировая статистика «математических волн» эпидемии показывает, что для Украины безопасное частичное открытие локаута – 1 июня, и полное – в июле.
Украина преждевременно ввела карантин. Британия сделала это сначала мягко, а потом тотально. И их экономика очень много на этом потеряла.

Сильно спешить со снятием, учитывая мировой опыт, тоже является крайне опасным. Если у нас полное окончание волны эпидемии прогнозируется на 1 июня, то надо ориентироваться на эту дату.

Последствия кризиса: золотая пора для наших агропредприятий

– Все аналитики сходятся в одном – после локдауна мир уже не будет таким, как раньше. Есть ли у нас шанс воспользоваться такими масштабными изменениями?

– Во время карантина все разметали продукты. Это не только украинцам свойственно скупать мешки с гречкой и мукой. Так делало населения всех индустриально развитых стран. Сейчас товарные остатки на продовольственных складах во всем мире самые низкие за последние 10 лет. Это означает, что все самые богатые страны снова в этом году будут формировать стратегические запасы продовольствия.

Читайте также: Каким будет мир после карантина

– То есть, Украина как агроэкспортер будет в «плюсе»?

– Спрос на продовольственные товары осенью будет усилен, цены на Чикагской зерновой бирже пойдут вверх. Для украинских экспортеров аграрки это супер-хорошая новость.

Кроме того, у нас есть информация о засухе во время посевной в наших конкурентных регионах – в Пакистане и Латинской Америке. Украина оказалась в очень выгодном положении: мы должны получить хороший урожай и продать по высокой цене.

– Кто еще будет в выигрыше?

– Начиная с июня, будет стремительно расти внутренний туризм. $5 миллиардов из $10 млрд, которые ежегодно вывозятся за границу, останутся у нас на руках и мы потратим их внутри Украины.

Мало кто рискнет полететь с семьей туда, где есть даже 20 больных. Много кто будет принимать решения в пользу Одессы, Карпат и зеленого туризма. Поэтому все, кто вкладывал деньги в местные гостиницы, рестораны, почувствуют этим летом рост продаж и цен.

Уже играет на пользу Украины дефицит черных металлов. Он обусловлен простоем промышленности Китая, который является одним из ключевых экспортеров в первом квартале. Что интересно, даже в кризисный март украинские металлурги выплавили на 15% больше, чем в марте предыдущего года. Настолько усилился экспортный спрос.

А вообще, после двухмесячной изоляции армия покупателей будет покупать все, как сумасшедшая. Абсолютно точно за лето мы выйдем на положительный баланс. А весь четвертый квартал нас ждет стремительный рост. Кто бы чем не занимался, украинская экономика будет лететь вверх. И по большинству отраслей это однозначно двузначная цифра роста.

– Есть ли у нас шансы на этом фоне изменить статус сырьевого придатка на экспортера продукции с высокой добавленной стоимостью?

– Сейчас формируется общий тренд – дифференциация поставок. Весь мир присел на китайское производство. Из-за локдауна возникла нехватка китайских комплектующих. Ситуация не решится, как минимум, следующих три месяца. Поэтому все, кто умеет делать что-то «не китайское», получат в разы больше заказов.

За последние 4 года в Украине открылось около 600 предприятий, которые изначально ориентированы на экспорт в европейские страны. В основном они занимаются крупноузловой сборкой. Это несложные детали, но это продукция второго и третьего передела. На все это вырастет спрос. Для этих предприятий наступит золотое время.

Не будем забывать также 20-процентную девальвацию, при которой усиливается спрос на товары отечественного производства. Они становятся более конкурентными, чем дешевые импортные, и это тоже хорошая новость абсолютно для всех производителей.

Правда многие производители очень зависимы от поставок китайских комплектующих. И здесь могут возникать проблемы.

Впрочем, более четкую картину мы увидим к концу лета. Но пока все эти факторы работают больше на нас.

Личные финансы: депозиты, ОВГЗ или недвижимость

– Кризис существенно ударил по личным финансам населения. Но многие инвесторы называют кризис периодом возможностей. Как ими воспользоваться?

– Все зависит от того, о каких личных сбережениях идет речь. Начнем с небольших сбережений в гривне. В начале кризиса они были под большим риском. Сейчас понятно, что «курсового ралли» больше не будет, а следовательно, эти вклады не будут дешеветь.

Нет угроз и деятельности банков, их резервы сформированы в полном объеме. Система подошла к кризису в достаточно неплохом состоянии. Поэтому никому выходить из гривны и входить в доллары я бы сейчас не советовал.

– Так, а как насчет обесценивания гривневых вкладов?

– При имеющейся инфляции эффективные ставки по гривневым депозитам в украинских банках достигают более 10 %. Чтобы девальвировать гривну на 10%, курс должен составить 30,2 грн/$.

Таких колебаний уже не будет. Курс достаточно плотно находится в коридоре 27-28 грн/$. Следовательно держать гривневые вклады в банках относительно безопасно. Это самый доходный тип пассивного инвестирования. Ставки по валютным депозитам упали меньше 1%. И платить по ним больше никто не будет.

– Но многие из известных инвесторов встретили кризис, сидя на кеше...

– Это золотое правило: всегда выигрывает тот, кто встречает кризис на кеше — с наличными на руках, или банковскими депозитами. Особенно владельцы валютных сбережений.

Как показывает опыт прошлых кризисов, во время спада экономики происходит феномен долларовой дефляции. Другими словами, фактическая стоимость одной 100-долларовой купюры в покупательной способности на товары и услуги в Украине растет.

За кризис в 2014-15 гг. долларовая дефляция достигла 45%. Это означает, что каждый, кто вошел в кризис со $100, на этапе ее завершения мог купить товаров и услуг на $145. Поэтому доллар держим, ведь завтра купим за него еще больше.

–А если покупать не завтра, а прямо сейчас, то есть инвестировать?

– Во время кризиса всегда находятся инвесторы, владельцы бизнесов и недвижимости, которые паникуют. И они готовы с большими, часто неуместными дисконтами сбрасывать свою собственность.

Это уже наблюдалось в первые три недели карантина, когда началось курсовое ралли с 25 до 28 грн/$. Многие владельцы украинских ОВГЗ, номинированных в гривнах, сбрасывали их с эффективной доходностью 23-25% годовых, хотя на первичном рынке они стоят 10-11%.

Теперь тот, кто купил бумаги с погашением через 3-6 месяцев под эффективную ставку в 25%, владеет фантастическим активом. У него через три месяца денег увеличится на четверть.

Инвестиции в ОВГЗ от ICU: 13,5% годовых +0,2% от «Минфина»

– Стоит ли сейчас скупать другие активы, стремительно падающие в цене?

– Сейчас еще не все убедились в глубине кризиса, но уже скоро и другие будут принимать иррациональные решения. Так, владельцы недвижимости будут продавать квадратные метры с чрезмерными дисконтами.

Если сейчас на рынке фактически действуют дисконты до 15%, то уже в начале лета по отдельным сегментам жилой недвижимости в Киеве они будут достигать 20-25 %. Самыми удачными месяцами для покупки недвижимости с кризисными скидками будут июнь и июль. Уже с августа на рынке будет происходить некоторое оживление.

Еще лучше ситуация у тех, кто хочет купить бизнес конкурентов. Помню настроения 2014 года, когда многие были готовы продать свой бизнес за четверть его стоимости.
К таким крайностям, думаю, не дойдет, но полцены многие рестораторы уже готовы уступить. Такая ситуация сейчас наблюдается в США, Англии. А что уже говорить об украинских рестораторах, многие из которых экономически не доживут до конца мая.

Как известно, оптимально инвестировать, когда кризис достиг дна. Ждать недолго. Лучшим месяцем для выгодной покупки с большим дисконтом будет июнь.

Беседовала Ирина Рыбницкая