В июле этого года, когда иностранцы наиболее активно скупали гривневые ОВГЗ на аукционах Минфина, доллар мог подешеветь за неделю на 50 копеек и более. В августе таких скачков уже нет. Обвалившись до минимума чуть ниже 25 гривен за доллар, «зеленый» начал активно сопротивляться гривне. Похоже, это только начало.
Первый «звоночек» для рынка — снижение объемов предложения валюты при увеличении курсовых колебаний в течение дня. Рынок уже не так реагирует на поведение нерезидентов и их сделок по ОВГЗ.
Минфин Украины уже привлек основную сумму заимствований, которая была необходима для пиковых внешних выплат сентября (порядка $2 млрд). Сразу после этого министерство начало «сбивать» стоимость привлечения ресурсов. Объем предлагаемых облигаций на еженедельном аукционе сократился до 3 млрд гривен по номиналу. Как следствие, конкуренция между покупателями выросла и они стали более уступчивыми. Но доходность ОВГЗ пока все равно остается очень высокой по мировым меркам.
Читайте также: В НБУ не знают, что за нерезиденты покупают украинские ОВГЗ
Иностранцы, а это, в основном профессиональные инвестфонды и отдельные спекулянты, переключились на вторичный рынок. Теперь они пытаются там найти бумаги с максимальной доходностью. Но количество таких сделок очень ситуативно. А после уменьшения объемов предлагаемых на первичке облигаций до еженедельных 3 млрд гривен, нерезиденты больше не заливают рынок валютой.
В результате доллар начал все активнее сопротивляться на межбанке. И этот процесс постепенно нарастает. Тем более, что и экспортеры, и Минфин Украины не готовы к дальнейшему обвалу доллара. Первые — теряют доходы от реализации своей выручки, а второй — недополучает поступления в бюджет от налогов и сборов, привязанных к официальному курсу.
Интересы Нацбанка и Минфина оказались противоположными. НБУ заинтересован в пополнении ЗВР для выполнения контрольных заданий МВФ по сумме резервов при постепенном удешевлении их покупки на межбанке, а Минфин запланировал на этот год бюджет из расчета среднегодового курса в 29,4 гривен за доллар и теперь не знает как латать и без того огромные «дыры» в финансировании расходных статей государства.
Читайте также: Бюджет в опасности: Минфин просит НБУ давать более точные валютные прогнозы
Эта «курсовая бомба» замедленного действия способна в любой момент привести к серьезным проблемам в финансировании бюджетных расходов либо к очередному скачку курса. Опасный период может наступить, например, в момент выхода нерезидентов из ранее купленных и сейчас погашаемых коротких ОВГЗ. Достаточно высокими будут риски и в осенне-зимний период, когда к покупателям валюты добавятся еще и крупные закупки топлива под отопительный сезон и существенные выплаты по внешним долгам.
С другой стороны — значительное ослабление гривны или даже просто возврат доллара к уровню начала года (27,50-27,60 гривен на межбанке) приведет к очередному большому скачку цен. Кроме того, прогнозируемый НБУ уровень инфляции снова не будет достигнут. В очередной раз оправдываться за «пролет» по инфляции — у чиновников НБУ желания нет никакого. Поэтому колебания последних дней имеют более глубокие корни и последствия, чем просто ситуативные скачки курса.
Читайте также: Как отреагирует гривна на пиковые выплаты по госдолгу
По факту, за прошлую неделю доллар на межбанке с 25,23/25,27 гривен все же просел до 25,16/25,19 гривен. Курс продажи наличной американской валюты в обменниках к вечеру пятницы остановился на отметке 25,35-25,40 гривен.
Что будет с валютным рынком в ближайшее время
На поведение участников валютных торгов с 19 по 23 августа окажут влияние:
1) Наступление периода бюджетных расчетов у клиентов, дефицит гривны у компаний и дополнительный выходной понедельник в Украине в связи с Днем Независимости.
На этой неделе, до 20 числа, бизнесу надо рассчитаться с бюджетом. Причем не только по месяцу, но и по многим налогам сразу и за прошедший квартал. Клиентам понадобится гривна и они начнут активней продавать валюту. Это сработает на укрепление гривны.
Кроме того, из-за предстоящих длинных выходных по случаю Дня Независимости, существенно возрастет деловая активность в период с понедельника по среду. Но в четверг-пятницу она спадет до минимума.
Инвестиции в ОВГЗ: до 16,5% годовых плюс бонус от «Минфина»
Компании будут спешить закрыть свои хозяйственные сделки за 19 -22 августа, чтобы 23 числа уже просто разместить свои оставшиеся гривневые ресурсы на короткие депозиты. Временной цейтнот приведет к росту статистики операций на межбанке в период с 19 по 22 -е число, что также позитивно повлияет на курс гривны.
2) Новый аукцион по размещению ОВГЗ, действия Нацбанка, ликвидность банков и поведение наличного рынка.
Аукцион Минфина и действия НБУ. 20 августа чиновники Минфина Украины проведут очередное размещение гривневых облигаций на 3 млрд гривен по номиналу.
Сроки размещения: на суммы по 500 млн гривен — на 91 и 322 дня и по 2 млрд гривен — на 1078 дней. Эти бумаги пользуются популярностью на рынке и Минфин будет стараться за счет небольшого объема их предложения и конкуренции между покупателями снизить их доходность.
Как показала практика предыдущих малообъемных размещений — снижение доходности по облигациям будет идти достаточно сложно, а объем заводимой иностранцами валюты будет скромным.
Поэтому значительного давления на межбанковский курс доллара это не окажет, а основные объемы такого предложения выкупит Нацбанк в резервы. Использовать для этого регулятор будет «тихий» формат интервенции через Matching.
Ликвидность банков. Бюджетные расчеты клиентов и ускорение хозяйственных операций компаний из-за предстоящих трех выходных приведут к росту колебаний ликвидности в банковской системе.
Но значительного влияния на курсообразование, как было ранее, этот показатель сейчас не оказывает. Дело в том, что сейчас на рынке фактически в режиме онлайн присутствуют нерезиденты со своими операциями по покупке/продаже ОВГЗ на первичном и вторичном рынках в достаточно больших для нашего фондового и валютного рынка объемах. При выгодных для себя сделках они очень оперативно заводят/выводят и продают/покупают необходимые объемы валюты, и это отражается на курсообразовании. А так как объемы этих сделок сопоставимы с объемами торговли валютой экспортерами и импортерами — это нивелирует влияние фактора ликвидности банков на начало каждого операционного дня.
Читайте также: НБУ не видит рисков для валютного рынка из-за покупки нерезидентами ОВГЗ
«Минфин» прогнозирует на эту неделю рост амплитуды изменений остатков на корсчетах банков в пределах коридора 41 — 57 млрд гривен.
Наличный рынок. Частые колебания безналичного курса и, как следствие, — постоянная смена наличных котировок — в последнее время настолько «измотали» владельцев обменок и само население, что финансисты несколько изменили тактику.
Чтобы не становиться заложниками кратковременных скачков межбанка и в то же время не «попадать» с курсом — они расширили спред между покупкой и продажей валюты и продолжают работать «с оборота». Владельцы обменок сейчас ориентируются только на реальный спрос и предложение со стороны населения, но с учетом ситуации на межбанке.
В эти дни наличный рынок продолжит работать в этом формате и вряд ли станет источником для новых спекулятивных раскачек курса.
Прогноз межбанковского и наличного курсов на 19-23 августа
На межбанке. За счет периода бюджетных платежей у клиентов и проведения нового аукциона по размещению ОВГЗ (20 августа) — ситуативные перекосы спроса и предложения на межбанке усилятся.
Пик активности рынка придется на 19,20 и 21 августа — когда одновременно клиентам придется платить налоги, а нерезиденты будут заводить валюту и ее продавать под расчеты за купленные на первичном рынке облигации.
К концу недели деловая активность и валютные обороты существенно снизятся. Клиентам нет большого интереса «морозить» свои ресурсы в расчетах, а проще дозаработать на этом, разместив гривну на короткие депозиты на три праздничных дня.
Ситуативные задачи крупнейших игроков во время уплаты налогов и расчеты нерезидентов за купленные ОВГЗ на первичном и вторичном рынках — и сформируют курсовой тренд на торгах.
НБУ будет выходить на рынок с интервенциями по выкупу доллара практически во все дни этой недели, но особыми объемами покупок регулятору похвастаться не получится.
По расчетам « Минфина» Нацбанк без ущерба для тренда по курсу сможет выкупить до $80-100 млн, что не идет в никакое сравнение с более полумиллиардом долларов, купленных за неделю в конце июля-начале августа. Применять при интервенциях НБУ будет «тихий» формат через Matching.
Оформить заявку на покупку ОВГЗ с бонусом от «Минфина»
Если регулятор не будет переусердствовать с выкупом валюты на торгах — курс безналичного доллара в период с 19 по 23 августа будет находиться в пределах достаточно широкого коридора 25,05-25,50 гривен.
Прогнозные объемы операций на торгах:
В понедельник — среду — постепенный рост объема сделок как за счет проведения аукциона по размещению ОВГЗ и расчетов по нему, так и из-за продаж валюты для оплаты налогов у клиентов. Мы прогнозируем объемы операций на межбанке в этот период в пределах $380-410 млн при совершении до 520-560 сделок;
В четверг — пятницу — постепенное снижение деловой активности у клиентов за счет эффекта приближения трех выходных. По нашим расчетам объемы операций в четверг составят $320-340 млн при совершении до 460-480 сделок, а в пятницу — $260-280 млн при 410-440 сделках.
На наличном рынке курсы обменок продолжат ориентироваться, в первую очередь, на реальный объем спроса и предложения со стороны населения и лишь во вторую — на ситуацию на межбанке.
Страховать себя от валютных рисков в этом случае владельцы обменок будут за счет расширения спреда в периоды максимальных курсовых колебаний на межбанке. Но высокий уровень конкуренции будет сдерживать такие «хотелки» финансистов по спреду в пределах 15-25 копеек на долларе и 20-35 копеек -по евро.
Если не будет сюрпризов в политической и экономической жизни страны, то «Минфин» прогнозирует коридор по доллару на 19-23 августа в обменниках финкомпаний в пределах 25,00-25,45 гривен, а в банках 25,00-25,60 гривен.