Сейчас долларовые ОВГЗ в украинских банках с погашением примерно через год можно купить с доходностью 4,2−4,3% годовых (в зависимости от конкретного учреждения). В то же время доходность американских долговых облигаций — трежерис — на глобальных рынках составляет практически те же 4,23%.
Если же взглянуть на американские бумаги с более длинным сроком погашения, то доходность окажется еще лучше. По десятилетним бумагам она превышает 4,5%, а по тридцатилетним — 4,73%. При этом ликвидность американских бумаг высокая, поэтому инвесторы не обязаны держать их до погашения и у них есть возможность продать в любой удобный момент.
Как правило, более высокую доходность предлагают менее надежные долговые инструменты. Ведь инвесторы готовы их покупать, если заемщик доплатит за риск невозврата средств. В то же время американские долговые бумаги считаются одними из самых надежных в мире, поэтому возможность зарабатывать по ним больше, чем по украинским, не может не удивлять.
Как меняется доходность трежерис
Еще 5 лет назад доходность американских гособлигаций находилась на уровне, близком к символическому, — 0,5−0,6% годовых. Все изменилось, когда в условиях завершения пандемии коронавируса Федеральная резервная система начала цикл повышения ключевой ставки, которая определяет доходность привлечения средств в США.
Если в начале 2022 года эта ставка была 0,25%, то в середине 2022 года достигла 5,5% и держалась на этом уровне до сентября прошлого года, когда наконец американский регулятор начал цикл ее снижения. С этого времени ФРС пересматривала ее трижды, снизив до 4,5%. По предварительным намекам регулятора, в этом году может быть еще два снижения ставки — каждое по 25 базисных пунктов, то есть в конце концов она должна опуститься до 4%.
Вместе с ростом ключевой ставки в предыдущие годы вверх шла и доходность облигаций. Своего пика она достигла в октябре 2023 года, когда по 10-летним бумагам составляла около 4,9%. Однако столь высокой доходность бумаг была недолго, когда на рынках появлялся оптимизм по поводу возможного смягчения политики ФРС — она снижалась.
К примеру, в декабре 2023 и августе 2024 года опускалась до 3,9%. То есть была ниже, чем сейчас, хотя в обоих случаях ставка ФРС остается на уровне 5,5%.
Ощутимое снижение доходности трежерис произошло в сентябре прошлого года, после того, как регулятор провел первое снижение ставки. Тогда заработать по американским долговым бумагам можно было в районе 3,6−3,8% годовых.
Такой низкой доходность была считанные недели и дальше начала восстанавливаться. Многих это удивило, поскольку на этом фоне ФРС продолжал снижать ставку, а затем и заработки по трежерис должны были бы уменьшаться.
Почему доходность облигаций на данный момент растет
Доходность американских облигаций не спешит снижаться из-за возвращения страха ускорения инфляции, основой для которого стало сочетание ряда факторов.
Первый — это более быстрый, чем прогнозировалось, рост экономики. По итогам 2024 года, ВВП США вырос на 2,7%, при предварительных прогнозах в 1,2%. На текущий год ФРС ожидает рост на 2,1% (ранее — 2%).
Также в конце прошлого года количество новых рабочих мест примерно на 100 тыс. превысила предыдущие ожидания экспертов. Вопреки предварительным оценкам вниз идет и количество новых заявок по получению пособия по безработице. Эти факторы говорят о том, что экономика не охлаждается, что должно было бы стать необходимым условием для снижения ставок.
Не радуют инвесторов и последние инфляционные отчеты. По итогам января, потребительские цены в США в годовом исчислении выросли на 3%. Это на 1 п.п. больше, чем месяцем ранее, и на столько же выше прогнозов.
Bank of America в своем последнем отчете предположил, что ФРС уже завершила цикл снижения ставок, поскольку рынок труда демонстрирует устойчивость, характерную для экспансии делового цикла, а риски инфляции «смещаются в сторону роста». Рост же доходности на долгосрочные бумаги говорит в первую очередь о том, что инвесторы опасаются нового витка инфляции.
На первом в этом году заседании ФРС, 29 января, регулятор оставил ставки на прежнем уровне, что заставило инвесторов занервничать еще больше. Не помогли даже жизнеутверждающие заявления главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что нынешние ставки способны остановить ускорение инфляции, и в дальнейшем регулятор все еще поддерживает снижение ставок.
Могут ли украинцы покупать трежерис
Высокая доходность американских ценных бумаг создает хорошую возможность для инвестиций. «Минфин» решил разобраться, какие существуют инструменты для этого и доступны ли они украинцам на практике.
Покупка трежерис на украинских биржах
В полномасштабное российского вторжения финансовые компании начали активно заводить иностранные ценные бумаги для торговли на украинских биржах. Благодаря этому доступными для покупки в Украине стали акции десятков компаний, среди которых — Apple, Microsoft, Amazon, Coca-Cola
Для этого необходимо было подать заявку, после чего маркетмейкер покупал необходимую бумагу на международных рынках, заводил в Украину и передавал инвестору. Этими акциями и облигациями участники торгов могли торговать между собой, но для этого сначала должен был наполниться внутренний рынок.
Особо популярными новые инструменты в Украине не стали. В частности, в 2021 году на бирже ПФТС 98,3% общего объема торгов приходилось на украинские ОВГЗ. А с мая 2019 года (когда открылась возможность покупать иностранные ЦБ) и до конца 2021 года по иностранным ценным бумагам на этой площадке было заключено всего 208 биржевых сделок на сумму около 500 млн грн. Около половины этой суммы пришлось на акции, и столько же — на облигации.
После начала полномасштабного вторжения ситуация с торговлей иностранными ценными бумагами в Украине ухудшилась из-за ограничения НБУ в части вывода капитала за границу, объяснил «Минфину» руководитель развития инвестиционных продуктов БТС Брокер Сергей Гончаренко. Поэтому, по его словам, ликвидности в облигациях США в Украине по факту нет, а сделки проходят адресно между покупателем и продавцом.
«Купить или продать трежерис в один клик на украинских фондовых площадках невозможно. Надо сначала найти продавца или покупателя и договориться о цене, которая будет отличаться не в лучшую сторону от цен на зарубежной бирже», — рассказал Гончаренко.
Производные инвестиционные инструменты
За рубежом у инвесторов есть возможность покупать не только трежерис, но и производные от них финансовые инструменты. Например, ETF, которые вкладывают средства в разные выпуски ценных бумаг. Благодаря им инвесторы получают своеобразный микс и усредненную доходность.
До полномасштабной войны Украина тоже стояла на пороге развития подобных инструментов. Например, ИГ «Универ» создала несколько фондов, ориентировавшихся на иностранные ценные бумаги: «Ярослав Мудрый» — на индекс S&P 500, «Атаман» — на NASDAQ. Подобного фонда, ориентировавшегося на американские долговые бумаги, «Минфину» найти не удалось, но, учитывая, что трежерис уже были доступны на украинских биржах, — его создание оставалось делом времени, главные преграды уже были устранены.
Сейчас же появление такого фонда невозможно, считает Сергей Гончаренко. Причина в тех же валютных ограничениях со стороны Нацбанка во время военного положения.
Покупка на иностранных биржах
Поскольку другие инструменты по факту недоступны розничному инвестору, единственный вариант добавить трежерис в свой портфель — купить их на международных рынках.
Для этого необходимо иметь счет у брокера, который предоставляет доступ украинцам к такой торговле. Крупнейшая среди таких компаний — Interactive Brokers. Открыть в ней счет можно без особого труда, это происходит онлайн, и главное требование — это подтвердить свою личность и место жительства. Для этого придется загрузить сканы соответствующих документов.
Основная сложность, возникающая во время полномасштабной войны, — это перевод средств на счет брокера. Раньше для этого стоило осуществить SWIFT-перевод, однако сейчас НБУ разрешает их проведение только в отдельных случаях — покупка определенных видов товаров для ВСУ, оплата обучения, лечения
При этом пополнить счет брокеров можно через международные платежные системы. Например, Wise, Zen, Paysera и, конечно, недавно начавший работать в Украине Revolut.
Читайте также: Apple и Alibaba объединяют усилия: почему они это делают и как меняется цена акций
Нацбанк позволяет осуществлять переводы с валютной карты украинского банка на карту другого физического лица за границей в пределах лимита 100 тыс. грн в месяц. Тот же предел действует и для пополнения собственного счета. Ограничение суммы распространяется на переводы с карты одного банка. Таким образом, если у вас валютные карты в трех украинских учреждениях, то в течение месяца вы можете перевести эквивалент 300 тыс. грн.
Выгодно ли покупать трежерис
Инвестируя в американские долговые бумаги, следует учитывать дополнительные расходы, которые могут существенно снизить общую доходность инструмента. В первую очередь это налогообложение. В Украине доход, полученный с трежерис, будет облагаться налогом по ставке 18% НДФЛ плюс 5% военного сбора. Таким образом, в целом заплатить государству придется 23% от заработанного. Как следствие — доходность по десятилетним трежерис с 4,5% снизится до 3,46% «чистыми». А это существенно ниже доходности по валютным ОВГЗ в Украине, которые не облагаются налогом.
Кроме этого могут быть дополнительные затраты. Например, банковская комиссия за перевод на Revolut или иную платежную систему будет составлять ориентировочно 1% (в зависимости от банка). Также у брокеров могут быть собственные комиссии за покупку ценных бумаг.
Читайте также: Лучшее биткоина и S&P 500: что происходит с акциями украинских компаний на мировых рынках
Учитывая налоги и дополнительные расходы, валютные ОВГЗ оказываются более доходными, чем трежерис. В то же время американские ценные бумаги остаются одними из самых надежных в мире, а потому инвестиции в них — это прежде всего о сохранении средств, а не заработке.