Акции дороже, фондовый рынок меньше: что это меняет для частных инвесторов

Закон спроса и предложения — одна из первых вещей, которую изучают студенты экономических специальностей. Когда цена на что-либо растет, производители приносят больше на рынок. Что же происходит на мировых фондовых рынках?

Почему Openai и SpaceX остаются приватными

Мировые цены на акции еще никогда не были столь высокими, за последний год они выросли на 14%. В то же время предложение акций сокращается. Как отмечают аналитики банка JPMorgan Chase, темпы листинга компаний в этом году еще меньше прошлогоднего, а прошлый год и так был не лучшим.

Это означает, что выпуск акций за вычетом выкупа в этом году уже отрицательный и составляет минус 120 миллиардов долларов — самый низкий показатель по меньшей мере с 1999 года. Такие компании, как ByteDance, Openai, Stripe и SpaceX, оцениваются в десятки и даже сотни миллиардов долларов и остаются частными.

Джейми Димон, руководитель JPMorgan, является одним из тех, кто выразил обеспокоенность этим явлением. Он называет спрос на экологическую, социальную и управленческую отчетность, а также давление ежеквартальных отчетов о прибылях частью объяснения этой тенденции. Но в большинстве своем исчезновение фондового рынка является побочным эффектом чего-то более положительного для учредителей компаний: у них просто больше возможностей.

По данным консалтинговой компании McKinsey, на середину 2023 года фонды прямых инвестиций управляли $8,2 трлн — более чем вдвое больше, чем в 2018 году. Если учредители не хотят выходить на биржу, сейчас на них меньше давления, чтобы это сделать. Есть много фондов, которые готовы инвестировать в них, несмотря на это.

У основателей есть много причин оставаться частными. Рост нематериальных активов значителен. Такие активы варьируются от авторских прав, программного обеспечения и другой интеллектуальной собственности до узнаваемости бренда.

Рене Штульц из Университета штата Огайо отмечает, что требования по раскрытию финансовой информации и стратегии предпочитают компании с материальными активами, такими как оборудование и недвижимость. Когда фирма объявляет, что владеет зданием, конкуренты вряд ли смогут украсть этот актив.

Что касается идей, исследований и других нематериальных активов, то чем меньше конкуренты знают о них, тем лучше. Если компания пытается скрыть информацию на листинге, она может быть недооценена. Что еще хуже, это может быть нарушением закона.

Чем грозит уменьшение фондового рынка

Однако эта тенденция может вызвать беспокойство у людей, не являющихся основателями компаний. Публичные рынки более прозрачны, чем частные. Поэтому их уменьшение важно не только для инвесторов, но и для следящих за финансовой стабильностью регуляторов и аналитиков, оценивающих рынок.

Акции также все еще остаются краеугольным камнем портфелей для менее требовательных розничных инвесторов. Александр Люнгквист, Ларс Перссон и Йоаким Таг, три экономиста, которые предполагают, что исчезновение рынков может уменьшить общественную поддержку правительственной политики, дружественной к бизнесу, поскольку избиратели получают меньшую выгоду от корпоративных доходов.

Можно ли что-нибудь сделать для оживления фондовых рынков?

Изменение поведения институциональных инвесторов может притупить некоторые из наиболее губительных последствий этой тенденции. Их прямые инвестиции выросли за последние годы, увеличившись до 10% их активов в 2023 году с 6% пятью годами ранее, тогда как вложения в котируемые на бирже акции сократились на аналогичную величину. Это обеспечит домохозяйствам доступ к частным инвестициям через пенсионные и взаимные фонды.

Но институциональные инвесторы мало что сделают для улучшения прозрачности частных рынков. Одним из вариантов, который может заинтересовать регуляторов, является ужесточение требований к крупным компаниям, которые решили не котироваться на бирже, с целью устранения разрыва между правилами, с которыми сталкиваются государственные и частные фирмы. Менее принудительным вариантом может стать уменьшение объема информации, которой компании вынуждены делиться, когда они выходят на биржу.

К сожалению, в прошлом такие шаги приносили неоднозначные результаты. Закон «О стимулировании стартапов (jobs)», принятый в Америке в 2012 году, снизил требования к раскрытию информации для публичных компаний.

Оценка, проведенная в 2015 году, показала, что это способствовало увеличению количества первичных публичных размещений акций на 25%. Но другая оценка, проведенная в 2022 году, выявила, что это произошло за счет поощрения низкокачественных предложений, которые в итоге оказались хуже рыночных показателей.

Как следствие, самая большая надежда для фондовых рынков может полагаться на алчность частных инвесторов. Публичные рынки по-прежнему предоставляют беспрецедентный путь выхода для тех, кто хотел бы превратить корпоративные активы в наличные деньги.

Другая консалтинговая компания Bain отмечает, что фонды прямых инвестиций владеют непроданными активами на сумму $3,2 трлн. В какой-то момент конечные инвесторы захотят вернуть эти деньги. Но к тому времени господин Димон прав: сокращение публичных рынков вызывает беспокойство.