Повышенный интерес
За последние несколько дней к нам обратились многие с вопросом о том, где купить валютные облигации с прибыльностью 20%+.
Конечно, речь шла о том, что люди слышали о «заоблачной» прибыльности по внешним государственным займам или, как принято их называть, «евробондами».
Это не совсем привычные ОВГЗ, хотя эмитентом в их отношении также является наш родной Минфин. Ниже попробую объяснить, в чем плюсы и минусы инвестиций в евробонды и почему доходность по ним уже более 20%, а ОВГЗ нам предлагали и предлагают по 3%-4%.
Природа займа
Внутренние валютные ОВГЗ были ответом Минфина на запрос локальных банков в размещении краткосрочной ликвидности (депозитов в валюте физических и юридических лиц).
Основными собственниками традиционно являются госбанки, а также некоторые коммерческие банки. Совсем недавно в этот инструмент пришли физлица. Минимальное соглашение в украинской депозитарной системе проходит от одной облигации (т.е. от $1000 номинальной стоимости).
Евробонды же в текущей конфигурации — это результат реструктуризации 2015 года, когда владельцы согласились на списание 20% от номинальной стоимости (в обмен на ВВП-варранты), символическое увеличение купона и существенное продление сроков обращения.
Основными инвесторами в то время и сейчас были крупные западные фонды типа Franklin Templeton и BlackRock. Учитывая размеры выпусков — обычно это $1 млрд — минимальный торговый лот в западных депозитарных системах установлен в размере $100 тыс. номинальной стоимости (есть некоторые выпуски, в которых минималка $200 тыс.). В основном валюта выпуска — американские доллары, несмотря на название «евробонды».
Сроки обращения
В своих размещениях в Украине (валютные ОВГЗ) Минфин особо не смог преодолеть срок в два года по срочности займов.
На самом деле, это вполне логично — ведь депозитов на 5−7−10 лет у нас в системе не размещают. По евробондам в результате реструктуризации 2015-го сделали хорошую кривую с равномерным ежегодным погашением вплоть до 2027-го, а в дальнейшем Минфин смог разместить еще несколько выпусков с погашениями от 2028 до 2033 года.
Таким образом, сегодня инвестор может зафиксировать для себя приятную двузначную долларовую доходность вплоть до 2033 года. Но как говорится, «настоящих храбрецов мало», поэтому внимание большинства инвесторов приковано к ближайшим выпускам с погашением в 2022—2023 годах.
Читайте также: Гривна за неделю упала на 2,2%: почему растет курс доллара
Процентные ставки
Здесь все просто. Практически у всех евробондов купонная ставка 7,75%. А по ОВГЗ купоны на уровне 3,7%-3,9%.
Откуда берется эта доходность 20%? Она получается в результате дисконта от номинальной стоимости. К примеру, если Вам удастся купить евробонд с погашением 1 сентября 2022 года по цене 90% от номинала, то он принесет вам 10% торгового дохода, что при пересчете в годовые дает 16% годовых (ибо срок меньше года) +7,75% купона
Вот и вышли почти на 24%. В этом примере расчеты специально упрощены, чтобы сделать акцент на логике, крупные игроки считают денежные потоки во времени.
Налоги для физлиц отсутствуют и по ОВГЗ, и по государственным евробондам.
Как купить
Для покупки евробондов на основном рынке нужно иметь инвестиционный счет за границей и перечислить на него величину минимального лота (около $100 тыс).
Для тех, кто 100 тыс. не готов проинвестировать, но очень хочет доходности в долларах 20% и более — ряд брокеров приобрели евробонды на внешнем рынке и перевели их для обращения в Украину, в Украинскую депозитарную систему.
Читайте также: Сооснователь Wotan: «Мы создали готового робота, управляющего активами»
Учитывая, что в Украине нет ограничения на минимальный лот — сделки с евробондами могут проходить от $1000 номинала (главное, чтобы продавец согласился столько продать, а покупателя устроила цена).
Сделки могут совершаться исключительно в гривне, как на биржевом, так и внебиржевом рынках.
Риски
В далеком 2015 году во время реструктуризации внешних выпусков на вопросы Franklin Templeton и BlackRock о том, почему в общий реструктуризированный пул не попали внутренние валютные ОВГЗ, Минфин вежливо отмалчивался.
Ответ же состоит в том, что если бы с балансов банков, которых и так потрепало в 2014—2015 годах, списали еще 20% от валютных ОВГЗ — пришлось бы тут же делать докапитализацию всех государственных банков на эту величину.
Таким образом, можно сделать вывод, что исторически у внутренних валютных ОВГЗ было меньше рисков, чем у внешних евробондов. Возможны ли подобные риски на сегодняшний день — никто не знает наверняка.
Мы часто слышим о вознаграждении за риск — так вот сейчас в ситуации с текущими котировками евробондов можем утверждать, что рынок предлагает адекватную доходность за украинские риски.
Читайте также: Как купить ОВГЗ не выходя из дома и сколько на этом можно заработать
Конечно, экономически Украина может обслуживать текущие долговые обязательства и причин для дефолта или реструктуризации у нее нет. А вот в случае усиления геополитического напряжения или военных действий на территории Украины, цены могут продолжить падение, что может привести к убыткам для инвесторов, которые, испугавшись, продадут свои ценные бумаги.