В марте инфляция в США составила 3,5% в годовом измерении, что значительно ниже пикового значения (около 9%), зафиксированного в середине 2022 года. Но с октября 2023 года рост потребительских цен снова ускорился. Это означает, что ФРС потребуется больше времени до начала сезона понижения ставок. Не в пользу снижения ставок также играет достаточно устойчивый рынок труда.
Что ждут рынки
По данным инструмента CME FedWatch, самое раннее снижение ставок следует ожидать в сентябре, а общее снижение к декабрю составит менее 50 базисных пунктов (0,5%).
Эти ожидания отражаются на рынке фьючерсов, который закладывает в цены всего 2 снижения ставки в этом году. Оценка, сделанная на основании фьючерсов на ставку по Федеральным фондам, приведена ниже на графике.
Форвардные ставки показывают, что ставка ФРС не достигнет минимума в течение следующих 2 лет, поэтому высокие ставки остаются с нами надольше. Ознакомиться с графиком ожидаемых ставок через два года можно ниже.
Читайте также: Трежерис идут вниз: какие облигации можно купить с выгодой
Ситуация на рынке трежерис
Что касается US Treasuries, то фундаментальная оценка 10-леток улучшается. Основной фактор, сдвигающий оценочный диапазон вверх, — форвардные ставки. Рынку потребуется определенное время, чтобы «переварить» изменения ожиданий перспектив снижения ставки. Выстрелит ли доходность 10-леток ближе к 5% — предмет для гадания.
Возможна техническая продажа, которая толкнет прибыльность к 5%, или, наоборот, макроданные успокоят рынок и прибыльность откатится. Так или иначе, при текущей доходности (4,65% годовых) 10-летки начинают выглядеть интересно, даже если предположить более высокую ставку ФРС (3,75%) на горизонте 2-х лет. Также защитные свойства Treasuries никто не отменял. Поэтому не исключено, что при увеличении рисков на рынках в какой-то момент UST начнут покупать, как защитную бумагу (в том числе и из-за геополитических рисков, которых сейчас хватает, а США как раз безопасная гавань для капитала).
Глобальные корпоративные USD-бонды на прошлой неделе тоже снижались в ценах. Прыжок прибыльности Treasuries вызвал продажу в корпоративных облигациях. В сегменте высокорискованных и высокодоходных облигаций стало наблюдаться расширение спредов: сигнал к сокращению аппетита к риску.
Долгие бонды стали более интересными на фоне резкого роста прибыльности UST. А это, в свою очередь, открывает окно возможностей для инвесторов, которые хотели бы зафиксировать для себя высокую процентную доходность на более долгое время. Особенно будут в восторге пенсионные фонды, ведь для них это хорошая возможность, которая выдается не так часто.