И если с частичной блокировкой Ормуза все понятно, это однозначно плохо для мировой экономики, то с американским госдолгом не все так просто. Если «копнуть» глубже, можно обнаружить много интересного как по структуре этого долга, так и по стоимости его обслуживания для Штатов.
Итак, непосредственно внешний долг США в августе 2026 года (доля госдолга, которым владеют иностранные инвесторы, центральные банки и правительства других стран) составляет лишь около 30% от публичного долга страны или около $9,4 трлн. И это самая «опасная» часть госдолга, если в геополитике все пойдет против Штатов.
Долг, удерживаемый инвесторами (включая иностранных, внутренних частных и ФРС) составляет около $32,1 трлн. Это серьезная нагрузка на американский бюджет, но нужно учитывать что среди держателей госдолга есть много лояльных инвесторов, тот же Федрезерв или внутренние покупатели гособлигаций. А с ними, в случае чего можно будет договориться.
Кроме того, внутриправительственный долг (средства, заимствованные государством у собственных фондов, например, социального страхования) составляет около $7,73 трлн и при угрозе кризиса путем клиринга часть этих взаимных обязательств может быть просто свернута.
То есть цифра реального госдолга, конечно, огромная, но «чистыми» составляет пока около $32−33 трлн, а не все $40 трлн. Гораздо «опаснее» для доллара и Штатов стоимость его обслуживания. Из-за высоких процентных ставок (Федрезерв держит свои процентные ставки на уровне «дорогих» 3,5%-3,75% годовых, а доходность трежерис на 1%-1,5% годовых еще выше) годовые расходы правительства США лишь на выплату процентов по этому долгу впервые превысили $1 трлн, что больше оборонного бюджета Штатов.
Вот эта цифра может испугать инвесторов в американский госдолг и доллар США, но может и их соблазнить дальше играть и вкладывать в него, так как Америка вынуждена давать высокую доходность по своим бумагам, чтобы удерживать инвесторов и привлекать дополнительные капиталы. А вот брать на себя такие риски или не брать — это уже индивидуальные решения каждого инвестора.
Кроме того, этот триллион долларов — весомый аргумент для ФРС США против дальнейших повышений процентных ставок, даже если этого требует экономическая теория для борьбы с инфляцией. А значит, инвесторам снова надо хорошо подумать над тем, станет ли ФРС активно повышать свои ставки в ближайшее время или же воздержится, учитывая ситуацию с госдолгом.
Решение же Минфина США о увеличении выкупа с $2 млрд до $4 млрд «длинных» трежерис не говорит о запуске новой программы «количественного смягчения» и не означает, что ФРС США начала покупать государственный долг, так как покупать бумаги будет именно сам Минфин США. Но это дало сигнал инвесторам, что государство готово поддерживать ликвидность сегмента «длинных» казначейских обязательств когда доходности по ним сильно выросли.
Дело в том, что на фоне стремительно растущего госдолга США и значительных бюджетных расходов при сохранении высоких инфляционных рисков (из-за роста цен на энергоносителей) и геополитической неопределенности инвесторы требовали увеличения премии за риск, то есть дальнейшего повышения доходности трежерис (особенно по «длинным» бумагам).
А это опасная ситуация: чем выше доходность американских облигаций, тем дороже государству обходится обслуживание долга. Поэтому американский Минфин решением о выкупе дал понять инвесторам, что будет бороться против дальнейшего роста доходности по трежерис.
А раз она повышаться не будет, то инвесторы стали скупать их по текущей доходности, чтобы фиксировать текущую высокую доходность. Рост спроса привел к тому, что доходность облигаций стала снижаться (стало больше желающих их покупать даже по текущим или даже чуть ниже ставкам доходности).
В итоге, если до объявления решений Минфина США доходность 30-летних трежерис была в пределах 5,34% годовых, то после этого опустилась до 5,18%, а по 10-летним — до около 4,66% годовых.
Снижение доходности американских бумаг спровоцировало перелив части спекулятивных капиталов в другие сектора инвестиционных вложений, в том числе в золото, которое подорожало почти до $4600 за унцию, а также ударило по доллару, сыграв на укрепление евро.
Все эти новости будоражили мировые валютные рынки и усиливали волательность пары евро/доллар и на других рынках. Укрепление евро на мировых площадках, в свою очередь, напрямую влияло на поведение курса евро к гривне в Украине.
Динамика пары евро/доллар
Наличный курс евро
Поэтому Нацбанк на этой неделе практически постоянно пытался максимально нивелировать последствия внешних колебаний пары евро/доллар на нашем валютном рынке.
Делал это НБУ за счет активных интервенций доллара на межбанке, «придавливая» своими операциями его котировки.
Курс доллара (украинский межбанк)
Из внутренних факторов на курс доллара и опосредованно евро в Украине повлияли также окончание периода бюджетных платежей, приближающийся конец месяца и дополнительная активность частных компаний перед Днем Независимости Украины.
Дело в том, что некоторые частные компании сделали этот день для своих сотрудников выходным (в отличие от госструктур), поэтому такие компании активно проводили свои валютные операции на этой неделе, чтобы разгрузить для себя 24 августа.
В итоге, со старта сессии 17 августа и до завершения торгов 21 августа курс продажи доллара на межбанке снизился на 4 копейки — с 44,70/44,73 до 44,66/44,69 гривен. Курс продажи евро на межбанке за это же время вырос почти 36 копеек — с утренних котировок понедельника 51,8475/ 51,8599 до 52,1941/ 52,2157 гривен к завершению торгов пятницы.
При этом наличный рынок по-прежнему своей особой «игры» не вел, а лишь отражал основные изменения поведения доллара и евро на межбанке и выставлял более высокие ценники по евро в зависимости от того, насколько евровалюта дорожала на торгах за этой день.
Вечером пятницы 21 августа обменники финкомпаний без всяких проблем продавали доллар в пределах от 44,85 до 45,10 гривен, а евро — в пределах от 52,30 до 52,65 гривен.
В этой ситуации владельцам обменников не имеет смысла особо «раскачивать» курс на этих выходных, так как платежеспособный спрос на валюту ограничен. Но при этом и «влетать» по рискам с евро никто из них не станет.
Поэтому несмотря на то, что ситуация на валютном рынке остается полностью под контролем Нацбанка, владельцы обменок проработают эти выходные в формате «с оборота», но расширят спред как по доллару, так и по евро.
По моему прогнозу, большинство обменок финкомпаний проработают в эти дни со спредом по доллару в пределах 15−25 копеек и по евро в пределах от 20 до 70 копеек.
Прогноз курса наличного доллара и евро на 22−23 августа
Курс наличного доллара в эти субботу и воскресенье в большинстве обменников финкомпаний и в кассах работающих по выходным отделений банков будет находиться в пределах коридора: прием от 44,40 до 44,75 гривен и продажа от 44,85 до 45,10 гривен.
Курс наличного евро будет находиться в пределах: прием от 51,60 до 52,15 гривен и продажа от 52,35 до 52,70 гривен.
Для прифронтовых регионов сохранится своя специфика курсообразования: ценники обменок в этих частях Украины могут отличаться от указанных выше уровней котировок еще в пределах до плюс-минус 5−10 копеек по доллару и до плюс-минус 10−15 копеек по наличному евро.