В подобной ситуации для любого бизнеса, связанного с валютными операциями, главный вопрос: какой курсовой коридор нужно заложить в свои расчеты, чтобы не прогадать.
С одной стороны, если заложить в свои ценники максимальные прогнозные котировки (в настоящее время около 30 гривен за доллар), рискуешь получить падение продаж и ухудшение и так не блестящих финансовых результатов в период пандемии.
С другой стороны, понадеешься на существенное укрепление гривны (самые оптимистичные аналитики говорят о 26 гривнах летом этого года), можно явно оказаться в убытках, что в условиях падения деловой активности из-за коронавируса равносильно разорению и закрытию бизнеса.
Поэтому любые новые вводные, а в нашем случае очередной локдаун, требуют от бизнеса четкого понимания перспектив валютного рынка на ближайшее время. Именно из-за этого реакция валютного рынка и населения на новый локдаун — как лакмусовая бумага. Она покажет, какой сценарий по курсу надо закладывать бизнесу и гражданам на ближайшее время.
На прошлой неделе особых скачков по курсу в момент объявления нового локдауна в Киеве не произошло. Доллар и евро были относительно стабильны и пятница завершилась на межбанке котировками 27,70/27,72 гривен за доллар и 32,92/32,95 по евро. Поэтому для прогнозирования ситуации с валютой очень важна окончательная реакция рынков на эти негативные новости.
Читайте также: Итоги недели с Михаилом Федоровым
В целом, пока обстановка остается благоприятной для нацвалюты, но есть моменты, которые будут существенно влиять на курс в ближайшие дни. Вот они:
1. Завершение бюджетных платежей у клиентов, начало выплат основных сумм возмещений НДС экспортерам и хозяйственная деятельность компаний в условиях нового локдауна. Повышенный спрос на гривну в период уплаты налогов постепенно закончится до этой среды, а вот её вливания в банковскую систему в виде возмещений НДС экспортерам начнут увеличиваться уже с середины недели и продлятся до конца месяца. Это сократит интерес к продаже валюты у крупных металлургов и других экспортеров, кроме аграриев.
С сельхозпроизводителями отдельная история. У них в ближайшее время начнется посевная и они продолжат сейчас продавать валюту для финансирования своих гривневых затрат на ГСМ, удобрения, семена
В тоже время экономические последствия пандемии приведут к еще большему сокращению спроса на валюту со стороны тех клиентов, кто попал под ужесточение коронавирусных ограничений. Все эти факторы приведут к разнонаправленным движениям курса в течение этой недели в зависимости от того, кто будет ситуативно превалировать на рынке: продавцы или покупатели. Фактор противостояния курсовых интересов крупных игроков усилит свое влияние на поведение межбанка в эти дни;
2. Рынок ОВГЗ, поведение НБУ и задачи нерезидентов. 23 марта Минфин планирует размещать гривневые ОВГЗ на срок 189, 350, 609, 756 и 1155 дней. Из них лишь по коротким бумагам на 189 дней есть ограничение по объемам в пределах 500 млн гривен. На остальные сроки — без ограничений. Даже после консультаций с первичными дилерами, которые обычно проходят не позднее, чем за 1 день до аукциона, в этот раз, по нашим данным, чиновники вряд ли будут менять перечень предлагаемых облигаций.
Все эти бумаги в разной степени являются привлекательными для местных и иностранных инвесторов. Но уже 24 марта, в день расчетов по аукциону от 23-го числа, Минфину надо погасить облигаций на 9,98 млрд гривен и выплатить проценты по еще семи другим выпускам на значительные суммы. Также как и в прошлый раз на аукционе 16 марта, и в этот раз основную часть этих средств получат госбанки и нерезиденты.
По госбанкам ситуация особенно не поменяется и они, скорее всего, опять направят эти средства на покупку новых облигаций. Это не создаст дополнительного давления ни на ресурсном, ни на валютном рынках.
Сложнее с нерезидентами. Как и в прошлый раз, если они решат фиксировать свою прибыль в валюте и выйдут на межбанк с ее покупкой, давление на гривну резко возрастет. Поэтому фактор неопределенности поведения иностранцев по вопросу направления средств от погашения облигаций и процентов по ним останется основной угрозой для курса нацвалюты в эти дни.
По нашему прогнозу, на аукционе 23 марта Минфин сможет продать ОВГЗ на сумму от 7,3 млрд до 10,6 млрд гривен при средневзвешенной доходности по гривневым бумагам в пределах 8,7−9% годовых по облигациям на 189 дней и до 12,05% годовых по самым долгим из бумаг сроком 1155 дней. В основном же у инвесторов будет интерес к облигациям на сроки 189 дней, 350 и 609 дней.
Поведение наличного рынка, а также результаты тендера рефинансирования Нацбанком коммерческих банков от 19 марта особого влияния на курсообразование не окажут. Дело в том, что наличный рынок продолжает оставаться заложником поведения межбанка и своей игры «на повышение» или «на понижение» сейчас не ведет, а объемы тендера НБУ по рефинансированию на срок до 84 дней составили всего 180 млн гривен под 6,5% годовых. Такие суммы не критичны ни для ресурсного, ни для валютного рынков.
Читайте также: Почему инвесторы не верят ФРС
Не будет угрозой для гривны на этой неделе и состояние ликвидности в банковской системе. Она останется на достаточном уровне для выполнения банками всех требований НБУ, а остатки на корсчетах банков на утро с 22-го по 26-е марта по расчетам «Минфина» будут находиться в пределах от 46 до 69 млрд гривен. С учетом норматива резервирования на корсчете в НБУ в целом по банковской системе в сумме 53,52 млрд гривен, этот гривневый «навес» не окажет существенного давления на поведение валютного рынка.
Тактика Нацбанка на торгах пока не изменится. Регулятор постарается не вмешиваться и выйдет на рынок лишь в крайнем случае. Если будет ощущаться ситуативная нехватка валюты, то в первую очередь, мы увидим с продажей доллара на пиковых уровнях кого-нибудь из госбанков. Скорее всего — Укргазбанк или Приватбанк. И лишь в случае, если котировки продолжат рост, а у госбанков не будет валюты для погашения подобного спроса, на торги выйдет НБУ с продажей доллара.
Но он также не будет торопиться и в случае ситуативного избытка предложения. Лишь если котировки доллара приблизятся к порогу 27,65 гривен и пойдут ниже, а желающих купить все равно не будет — мы увидим Нацбанк на рынке с выкупом доллара.
Подобными действиями НБУ поддержит курс американской валюты выше этого уровня, поэтому не стоит рассчитывать на обвал котировок ниже данной отметки на этой неделе даже при самых благоприятных для гривны раскладах на межбанке.
По нашим расчетам, даже при удачном проведении аукциона Минфина по размещению ОВГЗ 23 марта и с учетом поведения рынка после погашений облигаций 24-го числа, Нацбанк за период 22−26 марта сможет выкупить на торгах не более $45−90 млн. Если же на аукционе не будет серьезных объемов размещения, то эта сумма может сократиться и до $25−35 млн.
Прогноз межбанковских котировок и курсов наличного рынка на неделю:
На межбанке
Ключевыми для курсообразования в период 22−26 марта будут три фактора:
1) результаты аукциона по размещению ОВГЗ 23 марта;
2) решения нерезидентов в части направления гривны, которую они получат от погашения облигаций 24-го марта;
3) поведение и курсовые задачи крупных игроков в период окончания бюджетных платежей у запоздавших клиентов, локдауна в Киеве и в части крупных городов Украины. А также начало периода крупных сумм возмещений НДС экспортерам в конце недели.
По расчетам «Минфина» в период 22 — 26 марта коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 27,60 — 27,85 гривен, а по евро в пределах 32,65 — 33,30 гривен.
Объемы ежедневных операций составят:
В понедельник — четверг ожидается некоторое сокращение активности клиентов на межбанке, как реакция на усиление карантинных мер в Киеве и других крупных деловых центрах Украины. Статистика торгов будет в пределах до $135−190 млн при заключении до 430−580 сделок;
В пятницу — традиционное снижение объемов операций за счет фактора снижения деловой активности в конце недели. Объемы торгов не превысят $125−155 млн при совершении до 380−470 сделок.
На наличном валютном рынке владельцы обменников при выставлении своих ценников продолжат ориентироваться на поведение межбанка, спрос и предложение по валюте со стороны населения, а также поведение пары евро/доллар на международных рынках.
«Минфин» прогнозирует на 22−26 марта коридор
по наличному доллару:
в обменниках финкомпаний в пределах 27,60 — 27,90 гривен при спреде в 15−20 копеек;
в банках 27,45 — 27,95 гривен при спреде в 20−25 копеек.
по наличному евро:
в обменниках финкомпаний в пределах 32,70 — 33,20 гривен при спреде в 20−25 копеек;
в банках 32,55 — 33,35 гривен при спреде до 30−35 копеек.