► Читайте телеграмм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Долг все сильнее давит на бюджет
По оценке Conference Board, в 2026 году выплаты процентов по долгу составят 19,2% бюджета центрального правительства Китая. В 2014 году эта доля равнялась 12%. В целом центральное и местные правительства могут выплатить по процентам 1,4 трлн юаней, или $209 млрд. Девять лет назад сумма была примерно в четыре раза меньше.
Самая острая ситуация — на местном уровне, где выплаты процентов по долгам росли в среднем на 16% ежегодно. «Обслуживание долга становится существенным ограничением бюджетных возможностей на местном уровне», — говорит Юхань Чжан из Conference Board.
По прогнозу Morgan Stanley, к концу 2026 года публичный долг Китая может достичь 122% ВВП — на 48 процентных пунктов больше, чем до пандемии.
Долг рос из-за модели экономического развития, опиравшейся на государственные кредиты и инвестиции. Ситуацию усугубил длительный спад на рынке недвижимости: местные власти потеряли часть доходов от продажи земли, а центральному правительству пришлось увеличивать финансовую поддержку регионов.
Читайте также: Украине нужно почти $27 млрд до конца года: Марченко объяснил, от чего зависит финансирование
Почему новые стимулы могут не помочь
На фоне слабых розничных продаж и падения инвестиций в основной капитал власти Китая объявили новые меры поддержки. Среди них — субсидии на выплату процентов по ипотеке и снижение ставки по одному из механизмов финансирования.
Пекин также усилил взыскание налогов с процентных доходов и дивидендов, которые состоятельные граждане получают через офшорные трасты.
Однако аналитики сомневаются, что этих шагов хватит для заметного оживления экономики. В Barclays назвали их «толчком, а не переломным моментом». Goldman Sachs оценил поддержку как небольшую фискальную субсидию, которая в течение пяти лет может составить 100 млрд юаней.
«По нашему мнению, эта политика, вероятно, не оправдает ожиданий инвесторов», — сказал Джон Лем из UBS, исследующий рынки недвижимости Китая и Гонконга.
Пекин предпочитает технологии
Несмотря на проблемы внутреннего спроса, экспорт Китая, в частности электроники для искусственного интеллекта, продолжает быстро расти. В конкуренции с США за лидерство в новых отраслях Пекин делает ставку на передовые технологии, а не на масштабные программы стимулирования экономики.
Глава КНР Си Цзиньпин призвал развивать передовое производство и усиливать технологическую самостоятельность страны. По словам эксперта из Conference Board, бюджет предусматривает адресную поддержку науки, технологий и других стратегических направлений, а не масштабные меры, призванные быстро увеличить потребление.
Теоретически центральное правительство могло бы привлечь дополнительные средства, выпустив облигации. Его долговую нагрузку считают меньшей, чем у местных властей. Однако руководство страны может не захотеть увеличивать долг еще больше: по оценке Goldman Sachs, расширенный дефицит бюджета Китая уже составляет около 10% ВВП.
Читайте также: Китай раскрыл условия поставок гибридных авто в ЕС: что известно о квоте
Вместо новых программ — быстрые расходы бюджетных средств
Пока Пекин призывает местные власти ускорить использование денег, уже заложенных в бюджетах. В первом полугодии местные правительства тратили их медленнее, чем ожидалось.
«Ответом власти станет ускорение выполнения бюджета, но в пределах средств, выделенных в начале года», — сказал Робин Син, главный экономист Morgan Stanley по Китаю.