Каким образом мировые финансовые институты борются одновременно с нынешними и прошлыми проблемами, в колонке для «Минфина» рассказал аналитик ИГ Универ Михаил Федоров.

Экономика и кредиты

До коронакризиса мир на полной скорости шел к большому долговому кризису. Ведь еще в конце 2019 г. уровень мирового долга без учета финансового сектора уже превышал 230% ВВП.

Столь высокий уровень обременений касался не только развитых, но и развивающихся стран, долг которых к 2020 г. также очень сильно вырос. Например, китайская экономика без учета финансового сектора накопила долгов на более чем 200% своего ВВП.

Долговая проблема, если ее попытаться объяснить проще и кратко, заключалась в следующем.

Финансовая система постоянно выдает реальному сектору экономики деньги в кредит и одновременно получает погашения по старым займам. При этом если объем выдаваемых кредитов превышает объем обременений, то происходит процесс, когда финансовый сектор вливает в реальную экономику деньги.

Если же объем обременений выше выдаваемых кредитов, то происходит процесс, при котором ликвидность изымается из реального сектора экономики, из-за чего экономика страдает.

Но, как всем наверно понятно, поскольку банки выдают кредит с процентом, то объем обременений по конкретным кредитам без фактора времени всегда превышает объем займа. И поэтому для экономики очень важно, чтобы объем кредитования всегда рос, для того, чтобы сегодняшние займы превышали прошлые обременения. И чтобы нетто баланс движения денег был в пользу реального сектора.

Читайте также: Рубини: сообщения о скорой кончине доллара сильно преувеличены

До кризиса 2008 г. миру удавалось увеличивать объем кредитования естественным образом. Но к 2008 г. волна кредитного цикла завершилась, поскольку развитые страны уже тогда накопили огромные долги, и расти долгам было уже некуда.

В шаге от «Великой депрессии»

Если бы тогда кризису дали разгуляться и экономика пошла бы по стопам классических циклов, то мир бы впал в новую «Великую депрессию». Где уровень долга стал бы сокращаться либо за счет погашений, либо за счет дефолтов и, возможно, к сегодняшнему дню проблема с долгом была бы решена за счет его снижения. И мир бы был готов к новому кредитному циклу роста мировой экономики.

Но целое десятилетие после 2008 г. мир прожил бы в «большом кризисе». Поскольку все это время реальный сектор экономики отдавал бы долгов больше, чем получал кредитов.

Но финансовые власти мира не дали реализоваться классическому кризису за счет включения печатных станков, наводнив экономики развитых стран дешевыми деньгами.

За счет этого им удалось погасить долговые проблемы мира и простимулировать кредитование так, чтобы оно продолжало расти и покрывало объем обременений. А развивающиеся страны, такие как Китай, не отставали от развитых экономик, и так же активно кредитовали свои экономики и наращивали величину долгов.

Печатные станки центральных банков развитых стран, в первую очередь, ударили по кредитным ставкам, а низкие ставки уменьшили обременения, одновременно простимулировав кредитование.

Кредитный цикл продолжился, за счет чего и долги продолжили увеличиваться. Но на подходе к 2020 г, и этот ресурс был уже практически исчерпан. Долгов стало еще больше и даже в МВФ в конце прошлого года стали бить тревогу по поводу чрезмерно большого мирового долга.

Читайте также: Баффет поставил против экономики США: что означают его «золотые» вложения

Самое главное, что ресурса для поддержания роста кредитования уже не оставалось. Ведь основные ставки центробанков уже были практически нулевыми. Без коронакризиса мир вполне вероятно к текущему моменту мог бы оказаться в новом кризисе из-за очередной остановки кредитного цикла.

Спасительная инфляция

В этом году пришел коронакризис и все внимание людей теперь обращено к нему. Однако процессы, которые происходили в экономике ранее, актуальны и сейчас. И финансовые власти мира прекрасно это понимают. Поэтому они сегодня борются не только с коронакризисом как таковым, но одновременно и с потенциальным долговым кризисом.

Поэтому позиция финансовых властей мира в лице ФРС США, Европейского центрального банка, Банка Японии, Народного Банка Китая и других финансовых институтов на сегодняшний день является очень мягкой и ориентированной на сильное стимулирование экономики. Для них сверхмягкая монетарная политика с триллионными вливаниями ликвидности является адекватной в сложившихся обстоятельствах.

В этом ключе сделано и недавнее заявлении главы ФРС Джерома Пауэлла о том, что новая стратегия ФРС предусматривает таргетирование «гибкого среднего уровня инфляции». То есть, ФРС теперь допускает работу печатного станка при росте инфляции, что выглядит вполне логичным.

ФРС на данный момент одновременно боится и коронакризиса, и долгового кризиса. А потому их уже не волнует цель в виде сохранения ценовой стабильности. Напротив, сегодня все хотят роста инфляции. Но прямо заявить об этом никто из регуляторов не может, поскольку это будет противоречить их официальным целям.

Читайте также: Преодолеть последствия кризиса удастся не раньше 2025 года

Вероятнее всего, власть имущие хотят достичь высокой инфляции, чтобы она стерилизовала долговую проблему путем обесценения долгов. И видимо они идут к этому уже сознательно. А если так, то печатные станки по производству денег не остановятся, пока действительно инфляция не взлетит до высокого уровня.