Почему Польша?

По данным МВФ, с 1990 по 2020 год самыми быстрыми темпами в мире росла экономика Китая. Этот факт вряд ли кого-то удивит, ведь КНР часто попадает в СМИ с сообщениями о быстром развитии и экономическом чуде. А вот то, что второе место по темпам роста ВВП в этот период заняла Польша, для многих может оказаться неожиданностью.

Через 30 лет после выхода из социалистического лагеря экономика Польши выросла на 857%. Для сравнения: экономика Индии, которая заняла третье место по темпам развития, за то же время выросла на 703%.

Быстрыми темпами экономика Польши продолжает расти и сейчас. По предварительным оценкам ING, в прошлом году ВВП Польши вырос почти на 5%. В более пессимистических расчетах экономистов говорится о 4,5% прироста. В любом случае, это один из самых высоких показателей в ЕС и, что не менее важно, впервые за 40 лет темпы развития польской экономики обгонят рост в Китае.

К началу прошлого года экономика Польши производила 0,7% мирового ВВП, страна вплотную приблизилась к первой двадцатке государств с крупнейшей экономикой и опередила, в частности, Швецию и Бельгию. Как ожидает Польский экономический институт, в ближайшие годы наша соседка все-таки войдет в первую двадцатку крупнейших экономик мира.

Причины экономического взлета

Шоковая терапия для экономики

Разрыв с социалистическим прошлым Польша начала в 1989 г. с плана реформ тогдашнего вице-премьера и министра финансов Лешека Бальцеровича. План предусматривал реформу государственных финансов, внедрение рыночных механизмов в экономике, масштабную приватизацию и снятие ограничений на сделки с недвижимостью.

Реформы привели к существенному росту безработицы и снижению доходов беднейших слоев населения. Но благодаря им удалось усмирить инфляцию и снизить дефицит бюджета, а после падения в 1990 и 1991 годах уже с 1992 года польский ВВП начал расти.

Для сравнения: экономика Венгрии падала до 1994 г., а Украины — до 2000 г.

213 млрд евро от ЕС

Польша вошла в состав Европейского союза в 2004 году — с того времени объединение финансово помогает стране. В целом, Польша получила от ЕС около 213 млрд евро.

Конечно, государство не только берет средства Союза, но и пополняет общую казну. Но ни разу она не перечислила в общий бюджет больше, чем получила. В некоторые годы европейская помощь Польше в 3−4 раза превышала ее отчисления.

«Для нас это был своеобразный план Маршалла, который помог в реализации большинства инвестиций в общественную инфраструктуру, таких как автострады, скоростные дороги и очистные сооружения», — рассказывает директор Польского экономического института Пётр Арак.

Открытие границ помогло стране увеличить экспорт своей продукции. С 2015 г. у государства положительный торговый баланс, а основной покупатель польских товаров — страны ЕС.

Вступление в Евросоюз также стало толчком к развитию промышленности.

«Доступ к единому рынку, принятие европейских стандартов, более высокие правила защиты интеллектуальной собственности и возможность сотрудничества с передовыми компаниями в рамках их цепочек привели к повышению качества промышленной продукции и увеличению доли сложных изделий в ее общем объеме», — говорит редактор Observator Finansowy Дариус Ростковский.

Сейчас доля высокотехнологичной продукции в экспорте Польши составляет 8,8%, а в 2004 г. составляла всего 3,3%.

Что будет с польской экономикой в 2023 году

Несмотря на достаточно высокие темпы экономического роста, Польше приходится решать серьезные проблемы. Годовая инфляция в стране, по данным местного Главного статистического управления, достигла 14,4% — самого высокого показателя за 26 лет.

Чтобы сдержать рост цен, польский центробанк установил ключевую ставку на самом высоком за 19 лет уровне — 6,75%. Это спровоцировало рост стоимости кредитов и затормозило ипотеку. В то же время, выросла стоимость выпуска государственных облигаций.

Ожидаемое замедление мировой экономики в этом году повлияет и на Польшу: ее ВВП, по прогнозам правительства, в этом году вырастет лишь на 1,7%. Всемирный банк говорит о росте всего на 0,7%, а Goldman Sachs — на 0,6%.

Но есть ряд положительных сигналов.

Специалисты убеждены, что инфляцию уже почти удалось усмирить: по прогнозам центробанка, она по итогам 2023 г. вырастет на 8%. Также польские экономисты убеждены, что цикл повышения ключевой ставки завершился, и в этом году регулятор ее если и не будет снижать, то, по крайней мере, точно не будет повышать.

Рынок труда, по оценкам экспертов, остается стабильным. Безработица близка к историческому минимуму — 5,1%. И даже при условии стагнации экономики, по прогнозу Bank Polski, безработица вырастет лишь до 5,4%.

В долгосрочной перспективе на экономику Польши будут влиять следующие факторы:

Энергетическая (не)зависимость

До полномасштабного российского вторжения в Украину Польша была одной из самых зависимых от российского газа стран Европы. В 2021 г. 43% потребленного голубого топлива было русского происхождения. Собственной добычей страна закрывала менее 16% своих потребностей.

Несмотря на это, Польша стала одним из главных лоббистов отказа ЕС от российских энергоносителей. Сейчас она уже сумела найти новых поставщиков.

Высокая цена на газ в прошлом году нанесла удар по экономике. Но самый тяжелый период разрыва с Россией уже позади и, по оценкам ING, нынешнее глобальное снижение цен на энергоносители позволит разблокировать некоторые отрасли экономики и добавить 0,2 п.п. к ВВП.

Снизить энергетическую зависимость страна пытается, в том числе, благодаря зеленым технологиям. Крупнейшая энергетическая компания Польши PGE заявила, что менее чем через 30 лет будет обеспечивать своих клиентов исключительно экологической энергией. Государство делает ставку на ветровую энергетику, которую будет развивать на Балтийском побережье.

Победа Украины в войне

Одним из факторов толчка для экономики Польши станет победа Украины в войне с Россией. Это даст стране сразу несколько преимуществ. Во-первых, в Украину может вернуться часть украинских беженцев, что снизит финансовую нагрузку на бюджет. При этом, на работу смогут вернуться мужчины из нашей страны.

Кроме того, масштабная программа восстановления Украины, которая оценивается в сотни миллиардов долларов, позволит присоединиться к ней и польским компаниям. Ужесточение же экономики нашего государства и дальнейшее ее вступление в ЕС создаст еще одного крупного торгового партнера.

Миграция в ЕС

Миллионы поляков пользуются возможностью свободно работать в любой стране ЕС. Считается, что за пределами Польши проживает около 11% населения страны. Это немного меньше, чем довоенная доля украинцев, проживавших за границей. И существенно меньше, чем, например, доля португальцев (20,4%), болгар (18,1%) или литовцев (18%), которые проживают за пределами Родины.

«В результате вступления в ЕС поляки доказали, что они являются активными участниками европейского рынка труда. Однако, это была эмиграция по выбору, а не эмиграция по необходимости. У этих людей была возможность работать в Польше, но у них также были более высокие стремления, в частности, финансовые», — объясняет причины миграции эксперт CASE Павел Качмарчик.

В условиях экономических трудностей количество поляков, которые задумываются о выезде в другие страны, растет. По социологическим опросам, 17,8% поляков в возрасте от 18 лет рассматривают возможность экономической эмиграции.

По словам эксперта Центра социально-экономических исследований Александра Олехновича, польское общество все еще относительно молодое, по сравнению с Европой, но через 40 лет Польша, вероятно, станет одной из старейших стран ЕС.

«Проблема будущего — это меньшая численность населения, то есть более слабый двигатель экономического роста», — отмечает Олехнович.

Удастся ли Польше догнать Германию

Подобно тому, как украинские экономисты часто ставят в пример Польшу, их польские коллеги любят сравнивать свою страну с Германией.

Бывший заместитель министра финансов Польши Станислав Гомулка разработал 3 возможных сценария развития экономики страны. По базовому — до 2030 г. экономика в среднем ежегодно будет расти на 2,5%, а после этого на 2%. При оптимистическом сценарии — на 0,5 п.п. больше, а при отрицательном — на столько же меньше.

Но ни в одном из сценариев ВВП Польши на душу населения через 10−15 лет не достигнет показателей Германии (без учета восточной Германии), и в лучшем случае составит 80−85% ее уровня.

Но, несмотря на это, экономический рост Польши, как ожидается, будет опережать средние показатели ЕС. А это делает страну привлекательной для инвестиций.

Как инвестировать в Польшу

Валюта

После начала полномасштабной войны польский злотый стал одной из самых популярных иностранных валют в Украине, ведь его часто покупали те, кто выезжал за границу. Поэтому найти его не сложно, а у сервиса «Минфин» более полусотни предложений его покупки только в Киеве. Поскольку валюта не относится к экзотическим, спреды, обычно, незначительные.

Но с точки зрения надежности сбережений, злотый существенно уступает доллару. Война в Украине отразилась на устойчивости польской валюты. Если до российского вторжения курс составлял около 4 злотых за доллар, то осенью он ситуативно превышал 5 злотых.

В конце прошлого года польская валюта начала укрепляться, и сейчас курс относительно доллара составляет 4,34. Таким образом, с момента российского вторжения злотый потерял около 8,5%. Повлиял на это как региональный кризис из-за российской агрессии, так и глобальное укрепление американской валюты.

Постепенное ослабление злотый демонстрирует и за более длительный промежуток: 5 лет назад его курс к доллару составлял около 3,35.

Как прогнозирует аналитик финансового сервиса сinkciarz.pl Бартош Савицкий, во втором полугодии этого года у злотого будет потенциал к укреплению, если капитал будет возвращаться на развивающиеся рынки. К тому времени перед польской валютой будут еще появляться новые испытания — в частности, риск глобальной рецессии.

В целом, злотый подходит для желающих заработать на краткосрочных колебаниях. Однако, для долгосрочных сбережений доллар и евро выглядят более надежными.

Недвижимость

Польское законодательство позволяет иностранцам без ограничений покупать квартиры. Процедура довольно простая — фактически, стоит только заключить договор купли-продажи и зарегистрировать сделку.

Частный дом иностранцу приобрести сложнее. Для этого нужно получить разрешение Министерства внутренних дел, которое проверит, не возникают ли из-за сделки угрозы государственной безопасности. Если разрешение есть — можно проводить операцию.

Еще до полномасштабного вторжения России украинцы активно покупали жилье в Польше. В 2021 г. они приобрели 4,5 тыс. квартир, что составило около 42% всего жилья, которое тогда купили в стране иностранцы. Официальных данных по приобретению недвижимости в 2022 г. еще нет, но, вероятнее всего, они превзойдут показатели 2021 г.

Читайте также: 74 года войны: почему Израиль стал меккой для передовых инвесторов

В целом, рынок недвижимости Польши, с точки зрения покупателя, переживает не самое лучшее время. По итогам декабря прошлого года квартиры все еще дороже, чем годом ранее. В то же время, если сравнивать с пиком цены в мае, жилье подешевело в 14 из 17 городов, где проводилось исследование. Больше всего цена упала в Ченстохова — на 9%. В Варшаве цены снизились на 2%. В среднем падение составляет 3,4%.

Основная причина снижения цены — удорожание кредитов, из-за чего заявки на ипотеку снизились на 67%, по сравнению с 2021 годом. Это немедленно сказалось на уровнях продаж жилья в новостройках. Пока количество непроданных готовых квартир в крупных городах невелико — от 6% до 17%. «Там, где покупки финансировались за наличные, падение продаж было менее значительным. Как и в любой кризис, „наличные оказались решающими“. Более дорогие квартиры в хороших районах, а также самые маленькие единицы, пригодные для сдачи в аренду, продавались достаточно хорошо», — говорит Казимеж Кирейчик, председатель Стратегической консультативной группы JLL.

Снижение продаж квартир спровоцировало увеличение спроса на рынке аренды. В середине года арендные ставки выросли примерно на 30−40% по сравнению с предыдущим годом, что означало увеличение арендной доходности для тех, кто покупал недвижимость в последние годы по более низким ценам.

Венчурные инвестиции

В Польше динамично развивается технологический сектор. По оценке Dealroom, в конце 2022 г. в стране было 12 единорогов (технологических компаний, которые оцениваются более чем в $1 млрд). По общей стоимости технологических компаний страна занимает 2-е место в Центральной и Восточной Европе. Впереди только технологическая мекка Эстония.

Если же говорить исключительно о частных технологических компаниях, то среди них планку в миллиард долларов взял сервис, который связывает врачей с пациентами, DocPlanner. Также несколько стартапов приближаются к этой цели:

  • Booksy — приложение для записи в салоны красоты, к косметологам, парикмахерам и т. п.;
  • Brainly — обучающая онлайн-платформа;
  • Packhelp — сервис разработки и заказ персональной упаковки.

Как и во многих странах мира, рекордным для венчурных инвестиций стал 2021 г., когда в польские стартапы было инвестировано около $830 млн. Итоговых цифр за прошлый год еще нет, но, по оценкам экспертов, повторить достижения не удастся, поскольку отток денег из сектора — это глобальная тенденция.

Читайте также: Золото снова растет: когда можно выгодно войти в этот актив

Как рассказывают представители местных венчурных фондов, для того, чтобы найти интересную компанию, приходится познакомиться с огромным количеством стартапов. К примеру, эксперты фонда Czysta3.VC проанализировали более 1300 компаний, а добавили в портфель только 32. При этом, как отмечает сооснователь фонда Шимон Яняк, вероятнее всего, «выживут» из этих стартапов всего около четырех.

Фондовый рынок

С меньшим риском инвестировать в польские компании можно через фондовый рынок. Торговля акциями в стране достаточно развитая и доступ к Варшавской бирже предоставляют крупнейшие брокеры. Эту площадку, как правило, выбирают для IPO и украинские компании.

Ключевой индекс Варшавской биржи WIG 20 (в него входит 20 крупнейших компаний страны), по сравнению с показателями годовой давности, снизился на 15,5%. Это общемировая тенденция. К примеру, американский S&P 500 за то же время упал на 8,6%, а немецкий DAX — на 2,5%.

Так же, как и ключевые мировые индексы, WIG 20 недавно начал восстанавливаться: за последние 3 месяца он подорожал на 26,8%. Причина в понижении глобальной инфляции и ожиданиях приостановки повышений ключевой ставки основными центробанками. Хорошие показатели индекс продемонстрировал и в январе, когда вырос на 6,7%.

Несколько уже выборку предлагает индекс MSCI Poland, в который входит 14 ключевых компаний страны. Он в январе прибавил 7,2%. В оба ключевых индекса можно инвестировать через ETF. В частности, iShares MSCI Poland и Expat Poland WIG20.

Фактор, который больше влияет на польский рынок, по сравнению с США или Германией, — это ожидание роста инвестиций в развивающиеся страны и надежды на победу Украины в войне. Оба события существенно подтолкнут местные акции.

Список крупнейших польских компаний на фондовом рынке формируют преимущественно энергетические, промышленные и финансовые корпорации. В частности, это:

  • PKN Orlen — нефтепереработка (капитализация $7 млрд);
  • Bank Polski — финансы ($6,4 млрд);
  • PZU — страхование ($4,8 млрд);
  • KGHM — металлургия ($4,7 млрд);
  • Dino Polska — ритейл ($4,2 млрд).

У желающих инвестировать в технологический сектор страны также достаточно значительный выбор. Прежде всего, это игровые компании Huuuge Games, Ten Square Games, а также знаменитый разработчик серии игр о Ведьмаке — CD Projekt, который оценивается примерно в $2,1 млрд.

Читайте также: Сборы Аватара превысили $2 млрд: сможет ли это спасти Disney

Ожидается, что в долгосрочной перспективе местный фондовый рынок выигрывает от роста экономики страны и ЕС в целом. Но перед этим еще предстоит пройти непростой для мира 2023 год.

Автор:
Алексей Писарев