Lombard Odier Group — швейцарская банковская группа, специализирующаяся на управлении капиталом, активами и IТ. По состоянию на начало этого года клиентские активы банка составляли 316 млрд швейцарских франков, что делает ее одним из крупнейших игроков в частном банковском секторе Швейцарии. Поэтому советы ее экспертов — ориентир для многих инвесторов. Вот что аналитики группы говорят об инвестиционной стратегии на следующий год.

Сами Чаар, главный экономист Lombard Odier Group

Конечно же, не стоит рассматривать 2022 год в отдельности от текущих трендов. Экономика восстанавливается, и, по нашему мнению, восходящая тенденция продолжится и в следующем году. Пока что пика экономического роста мы не достигли.

Мы уже пережили наивысшую точку кризиса, поэтому, по всей видимости, экономическая активность будет находиться в обычном состоянии. Мы ожидаем, что в 2022 году рост ВВП в Китае достигнет 5%, в США — 4,6%, в Евросоюзе — 4,5%. Нет сомнений в том, что рост замедлится, по сравнению с 2021 годом.

Мы уже близки к доковидным уровням, но тем не менее прогнозируем, что рост будет выше потенциального. На это есть две причины. Во-первых, мы входим в 2022 год на высокой ноте в плане экономического восстановления.

Чтобы понять, в каком состоянии находится экономика на данный момент, мы используем средние показатели таких категорий, как бизнес, торговля, производство, потребление и мобильность, и сравниваем их с докризисными уровнями. Можно сделать вывод, что в настоящее время восстановительный импульс экономики как в США, так и в Китае, ЕС и Великобритании довольно сильный.

Во-вторых, сильны и фундаментальные основы. Корпорации демонстрируют рекордную прибыльность, а в основных экономиках мира уровень занятости растет.

Читайте также: 8 советов Уоррена Баффета: как пережить инфляцию

Что касается инфляции, по нашим прогнозам, в будущем году она замедлится, но все еще будет высокой, по сравнению со средними историческими показателями. Пока что цены продолжают расти из-за негативного влияния целого ряда факторов.

Со стороны предложения перебои в глобальной цепочке поставок начнут сходить на нет. К примеру, производство автомобилей в Германии восстанавливается, растут и продажи транспортных средств в США. Кроме того, стоимость морской перевозки грузов снизится, а энергокризис перестанет быть настолько острым.

Со стороны спроса эффект от открытия экономик начнет ослабевать, а роль стимулирующих чеков и повышенных пособий по безработице сократится. Розничные продажи снизятся, благодаря чему ценовое давление снизится. Тем не менее рост арендной платы и заработных плат продолжит подогревать инфляцию.

По нашим прогнозам, ФРС США сократит объемы покупки активов, стабилизирует баланс и немного повысит ключевую ставку. Мы также ожидаем, что к середине 2022 года ЕЦБ свернет программу количественного смягчения PEPP (Pandemic emergency purchase programme), которая была разработана с целью поддержать финансовые рынки и стабилизировать рынок госдолга стран Южной Европы, но продолжит выкуп активов APP (Asset purchase programme) прежними темпами. При этом мы считаем, что европейский регулятор вряд ли перейдет к повышению ставки в следующем году.

Потенциальные риски:

  • Новые волны коронавируса и растущее число заболевших негативно скажутся на экономическом восстановлении.
  • Инфляция останется на высоком уровне, если перебои в цепочках поставок не ослабнут, а цены на сырьевые товары продолжат расти.
  • Центральные банки допустят ошибку в обновлении монетарной политики, сделав ее слишком жесткой или же, наоборот, чрезмерно мягкой.
  • Китай: замедление роста, слишком высокий уровень долга, неожиданные изменения в политике правительства.
  • Геополитическая напряженность: Тайвань, Brexit, выборы во Франции, рост ядерного потенциала Ирана.

Читайте также: Баффет рассекретил свой портфель: на какие акции он поставил сейчас

Стефан Монье, директор по инвестициям Lombard Odier Group

В 2022 году мы рекомендуем инвесторам:

  • Начать наращивать кэш в портфеле (переход от начала экономического цикла к его завершению выглядит необычно быстрым, но до конца цикла по-прежнему еще несколько лет).
  • Сократить количество облигаций с высоким рейтингом (доходности остаются низкими и даже отрицательными, дивидендная доходность многих компаний превышает доходность облигаций).
  • Продолжать инвестировать в акции, особенно в акции роста и циклические акции (прибыльность корпораций находится на высоком уровне, при этом далеко не все компании оценены по достоинству — мы не верим в то, что S&P 500 переоценен).
  • Если говорить про рынок валют развивающихся стран, то лучше перейти от Латинской Америки и Восточной Европы к Азии.
  • Следует обратить внимание на то, что доллар, скорее всего, будет расти, а евро — падать.
  • Сократите долю золота в портфеле, поскольку цены на данный металл начнут снижаться.
  • Следует отдать предпочтение активному управлению капиталом, по сравнению с пассивным.
  • Волатильность, скорее всего, увеличится — сыграйте на этом.
  • Сфокусируйтесь на том, что активное развитие бизнеса компаний — в особенности согласно принципам ESG — станет главным драйвером роста доходности их акций.