Почему произошли следующие изменения, и остаются ли выгодными гривневые депозиты, в колонке для НВ рассказал главный экономист отдела анализа денежно-кредитного рынка Департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ Константин Хведчук. «Минфин» публикует сокращенный вариант статьи.
Новый лидер по доходности
Год назад мы анализировали доходность гривны, гипотетически инвестированной в 2000 году в различные финансовые инструменты. Тогда с большим запасом победил гривневый депозит. Однако, в конце 2019 года мы рассчитывали эффективность инвестиций по текущему обменному курсу 25 грн/долл., а сейчас он больше 28 грн/долл. Также за это время процентные ставки в украинской экономике снизились до рекордных уровней и добавились риски, сопровождающиеся глобальной пандемией коронавируса. Как это повлияло на доходность активов? Предлагаю вспомнить основные выводы и проанализировать тенденции 2020 года.
Во время кризисов важной становится не столько доходность сбережений, сколько их ликвидность. Как указано в тематической вставке «Финансовые сбережения домохозяйств во время коронакризиса» (см. Инфляционный отчет Национального банка Украины за октябрь 2020 года), развитие текущего кризиса, вызванного распространением COVID-19, сопровождается беспрецедентной неопределенностью. Одним из каналов ее влияния на экономику являются изменения в потребительском поведении домохозяйств, в том числе по финансовым активам.
Так, во время кризисов существенно растет спрос на ликвидные активы. Не исключение и коронакризис. Впрочем, в отличие от предыдущих кризисов, он не сопровождается оттоком депозитов. Напротив, депозиты населения и в дальнейшем растут значительными темпами.
Рывок золота выше $2000 за тройскую унцию, в результате возобновления политики монетарного стимулирования ведущими центробанками мира, не остался незамеченным. Теперь именно этот актив вырвался бы в лидеры по доходности среди сбережений, осуществленных еще в начале 2000-х. Именно за период с начала коронакризиса золото принесло бы до 50% доходов. В то же время надо помнить: такие инвестиции менее ликвидные, а доход более волатильный и менее прогнозируемый. И как показывает график 2, инвестируя в золото, надо быть готовым не только к взлетам, но и к падениям.
Сколько приносят депозиты
Несмотря на кризис, гривневый депозит все же приносил доход в 2020 году. По опыту прошлых кризисов мы привыкли, что во времена турбулентности инфляция съедает всю доходность от гривневого депозита. Однако в Украине-2020 ситуация иная: вклады в гривне остаются источником стабильного инвестиционного дохода. Объясняется это просто.
Даже после снижения ставок по депозитам до исторически низкого уровня, гривневые ставки все же выглядят привлекательными относительно валютных: показатель UIRD (сводного индекса ставок по депозитам физлиц) составляет 8,1-8,9% по гривневым депозитам в противовес 0,2-1,3 % по валютным, при этом годовая инфляция не превышает 3%. Таким образом, на протяжении последних пяти лет гривневый депозит был едва ли не единственным сбережением, которое не приносило убытков в реальном измерении хотя бы в определенные периоды.
Читайте также: Рейтинг устойчивости банков: Приват ворвался в число лидеров
Наши расчеты показывают, что доходность гривневого депозита покрывала инфляцию и обеспечила рост реальной стоимости за 21 год в 3,5 раза. Валютный депозит за такой же период принес бы отдачу х2,5. Также не стоит забывать, что в Украине действует Фонд гарантирования вкладов физических лиц, и депозит до 200 тыс. гривен гарантированный и быстро возвращается инвестору (с процентами) в случае неплатежеспособности банка.
Источники: Консалтинговая компания SV development, агентство недвижимости «Благовіст», НБУ, собственные расчеты.
Недостатки других инструментов
В длительном периоде депозитные вложения остаются более выгодными, чем вложения в недвижимость. Всплеск цен на квартиры и загородную недвижимость остался в 2004-2008 годах, и пока что этот актив за 21 год принес рост всего в 1,6 раза в реальном выражении. А доллары под матрасом продолжают приносить убытки с учетом их покупательной способности. На 1 гривну, вложенную в доллар в 2000 году, сегодня можно купить товара только на 60 копеек. Конечно, в ценах конца XX века.
В отличие от кризисных 2008-2009 и 2014-2015 годов, текущий кризис не сопровождается оттоком депозитов населения (см. График 3). Напротив, с начала года произошел прирост финансовых активов домохозяйств (несколько сократились лишь вложения в государственные облигации). Такие возможности появляются на фоне сокращения потребительских расходов. Они уменьшаются, во-первых, вынужденно из-за жестких карантинных мер в розничной торговле и на границах, а, во-вторых, из-за усиления неопределенности в целом.
Источник: Расчеты НБУ
Читайте также: Куда вложить до ста тысяч гривен
Именно неопределенность, связанная с распространением коронавируса, играет сегодня ведущую роль для сбережений различных наций мира. Именно она обусловила так называемую «бегство в ликвидность», когда вырос спрос на наличные и депозиты до востребования. Такое поведение является типичной не только для Украины, но и для большинства других стран (см. График 4). В кризисных условиях на первый план выходит желание сохранить сбережения, чем возможности заработать на высокорисковых активах.
Источники: IFS, расчеты НБУ