Стоимость ценных бумаг чрезмерно завышена
В последние два года рынок акций рос благодаря политике монетарного стимулирования со стороны ФРС США и ЕЦБ. Около $10 трлн было выпущено в мировую финансовую систему. Благодаря столь мощной денежной инъекции цены на большинство активов выросли, в частности, акции технологического сектора, которые сейчас торгуются по невероятно высоким мультипликаторам.
Например, если среднее значение мультипликатора Price/Earning индекса NASDAQ колебалось с 2004 года в пределах от 18 до 45 пунктов, то оно достигло 131,5. Для того, чтобы индекс вернулся к своим средним значениям, должны в три раза вырасти доходы компаний, или цены на их акции должны упасть в три раза. Но определенная коррекция должна произойти, поскольку стоимость ценных бумаг выглядит излишне завышенной.
Динамика индекса NASDAQ
Источник: Bloomberg
Читайте также: Плюс 840% за 4 года: как заработать на отечественном фондовом рынке
Динамический рост показали также криптовалюты
С марта 2020 года Bitcoin прибавил в стоимости около 850%, а Ethereum — около 3700%. Трудно сказать, что в истории фондового рынка может конкурировать с подобными результатами. Многие стали миллионерами за очень короткий промежуток времени.
Динамика Ethereum
Источник: Bloomberg
В то же время, рост цен на товарных рынках повлек за собой рекордную инфляцию. Сейчас ФРС и ЕЦБ, рискуя потерять над ней контроль, решили свернуть программу монетарного стимулирования быстрее, чем ожидалось ранее. Вероятно, она будет полностью остановлена в марте 2022 года. Такие действия со стороны регуляторов будут задавать основную динамику на рынке инвестиционных инструментов в следующем году.
Читайте также: Как создать «холодный» кошелек для криптовалюты
В 2022 году рост на рынке акций может замедлиться
Без новых денег будет меньше новых покупателей, толкавших и так высокие цены еще выше. Цены на акции growth сектора могут достаточно резко упасть. Также о начале коррекции может сигнализировать укрепляющийся доллар — он является классическим активом-хранилищем для инвесторов во время рыночной коррекции.
Динамика доллара
Источник: Bloomberg
Но ситуация на рынке акций выглядит не так уж плохо. Экономика США продолжает расти на уровне 5,5%, безработица снижается, пакет фискального стимулирования должен поддерживать рост реальной экономики.
Вероятно, мы увидим достаточно резкую, но краткосрочную, коррекцию на рынке акций, которую многие уже заждались. Например, если индекс S&P 500 упадет с 4680 до 4000 пунктов или даже до 3500, то такая коррекция будет точным моментом для покупки акций.
Динамика S&P 500
Источник: Bloomberg
Также благодаря прекращению монетарного стимулирования следует ожидать ротации с перегретого по всем параметрам акций сектора growth (преимущественно индекс Nasdaq) в сектор value. Учитывая, что реальная учетная ставка довольно отрицательна, то реальные активы, например недвижимость, товарные рынки и акции, должны иметь спрос.
Читайте также: Почему Украине нужен свой фондовый рынок
Когда ждать укрепления гривны
Из-за высокой инфляции учетные ставки на казначейских облигациях США вырастут. Рост номинальных ставок может продолжить тенденцию на укрепление доллара и дальше. Сильный доллар может негативно повлиять на рост в странах с развивающейся экономикой, таких как Украина.
В то же время, высокая инфляция будет поддерживать высокие цены на товарных рынках. Украина как экспортер зерна и железной руды от этого только выиграет. Гривна может краткосрочно продолжать девальвировать против доллара, но в конце февраля 2022 года этот процесс должен остановиться.
Это будет интересный момент для продажи долларов на беспоставковых валютных форвардах (NDF). Сейчас многие экспортеры с нетерпением ждут момента, когда они смогут продать валюту как можно дороже.