Глобальные вызовы

В первую очередь для Украины серьезно вырастут дополнительные затраты на логистику по всем товарам, которые поступают из-за рубежа. При этом последствия снижения цен на энергоносители (нефть на заявлениях Трампа и угрозе мировой рецессии просела к уровням около $65 за баррель) «докатятся» до нас только через месяц-два, в лучшем случае. А вот новые ценники поставок импортных товаров появятся на столе наших импортеров уже на днях.

Параллельно рост затрат на логистику, тарифные войны и «закрытие» с помощью них многими странами своих рынков ударит по и без того небольшому украинскому экспорту, а также частично отвлечет наших европейских партнеров от участия в финансировании многих проектов в нашей стране. Это — негатив для Украины, тем более, в условиях войны.

Многократно возрастающие курсовые риски в условиях постоянного Трамп-цунами бросают серьезный вызов и нашему Нацбанку — и в части назревшей оптимизации структуры украинского ЗВР, пока полностью ориентированного на доллар (см. диаграммы), и в части денежно-кредитной политики в целом (та же привязка гривны к доллару). В том числе для борьбы с растущей внутренней инфляцией, в которой курсовой фактор играет не последнюю роль.

Кроме того, стоит учитывать, что основная часть ценных бумаг в наших резервах — это американские казначейские обязательства, котировки и доходность которых сейчас будут серьезно меняться.

К этому стоит добавить и то, что в ходе торговых войн доллар может сдавать свои позиции на мировом рынке (об определенном возможном ослаблении американской валюты говорил и сам Трамп). Наш бюджет, привязанный к расчетному курсу 45 гривен на конец 2025 года, и наши ЗВР, которые в балансе Нацбанка начнут получать негативную переоценку, что сократит его прибыль (а значит, в итоге перечисления в бюджет), — явно не позитив для нашего государства.

Структура международных резервов в разрезе валют

Структура международных резервов в разрезе инструментов

Кроме того, слишком сильное укрепление евро, с учетом того, что сейчас мы получаем основную финансовую помощь от Евросоюза, приведет к значительному росту внешнего долга Украины (в гривневом эквиваленте) за счет курсовых переоценок. Это, в свою очередь, не только увеличит давление на бюджет, но и ухудшит общие экономические показатели нашей страны — еще один негативный сигнал для инвесторов.

То есть сейчас перед чиновниками Нацбанка и правительства появляется много новых вызовов, которые потребуют от них быстрых, профессиональных и часто нестандартных экономических решений. И вопрос адекватного и оперативного реагирования на добавляющиеся риски и вызовы для Украины сейчас будет звучать все более сильно и остро.

Внутренняя ситуация на украинском валютном рынке

На рынке активизируются как крупные игроки-представители госсектора, так и частные компании. Война требует обеспечения нашей оборонки, плюс — закрытие потребностей гражданского сектора. По моим прогнозам, ежедневные объемы сделок на межбанке по системе Блумберг в период с 7 по 11 апреля будут в пределах от $175 млн до $260 млн.

Спрос на валюту за счет именно этих категорий клиентов продолжит расти, что будет «давить» на курс межбанка. Тем более, что аграрии уже станут постепенно сокращать объемы продаваемой валюты: у них заканчиваются запасы прошлогоднего урожая, а затраты на весенние полевые работы в основном профинансированы, что снижает их потребности в гривневых ресурсах.

Таким образом, спрос на валюту сохранится на высоком уровне, а клиентское предложение начнет постепенно снижаться. IT-сектор, конечно же, частично поддержит предложение валюты на торгах, но революции не сделает и дефицит валюты останется. Это вынудит Нацбанк более активно продавать доллар на межбанке, что сделает его ценники и тактику проведения подобных продаж валюты важной для формирования курсового тренда на нашем рынке.

Скорее всего, Нацбанк продолжит периодическую практику адресных продаж доллара отдельным крупнейшим клиентам-госкомпаниям оборонки, энергетики, критической инфраструктуры и т. д. Этим он решает три очень важные для него задачи:

снижение нежелательного для регулятора ситуативного давления на курс, когда крупные игроки выходят с большими объемами покупки валюты и, тем самым, существенно вздёргивают котировки. А эти «пожары» потом снова приходится «тушить» регулятору за счет интервенций.

Снижение колебаний котировок при периодическом проведении адресных продаж доллара частично влияет на динамику инфляционных процессов в Украине, что также необходимо Нацбанку в условиях высоких ее показателей.

Относительная и очень условная стабильность курса сейчас замедляет рост объемов покупок валюты гражданами и делает гривневые вклады более привлекательными для населения. Сейчас на счетах физлиц в банках, с учетом ФОПов, размещено более 1,3 трлн гривен в эквиваленте. Эти «горячие» деньги в банковской системе пока не оказывают дополнительного давления на курс, что очень важно в эпоху военной нестабильности и постоянно меняющихся мировых вызовов. Особенно в нынешний момент обострения всех мировых противоречий и торговых войн.

В итоге, по моим прогнозам, НБУ на этой неделе придется потратить из резервов на поддержание курса гривны на межбанке порядка $570 млн —$890 млн. С учетом своевременного поступления в начале апреля 3,5 млрд евро от Евросоюза, $400 млн — от МВФ и других финансовых вливаний наших западных партнеров в конце марта, эти траты резервов не критичны для рынка и Нацбанка. То есть у НБУ сохраняется необходимый запас прочности, чтобы активно выходить на торги с интервенциями по продаже доллара в любых необходимых объемах и держать ситуацию на украинском валютном рынке под полным контролем.

Кроме всего вышеперечисленного, на настроения и поведение нашего валютного рынка продолжат влиять геополитические и военные новости. В первую очередь финализация сделки по редкоземельным металлам с США, а также реалии соблюдения хотя бы частичного перемирия россией.

Как и на прошлой неделе, затишья на мировом валютном рынке в условиях агрессивной торговой войны Дональда Трампа ожидать нельзя. И полной стабильности по паре евро/доллар не будет. А это значит, что и курс евро относительно гривны в Украине также будет лихорадить.

График пары евро/доллар на момент написания статьи

По моим прогнозам, коридор по паре евро/доллар на внешних площадках в период с 7 по 11 апреля будет в широких пределах от 1,085 до 1,108 доллара за евро с пиковыми колебаниями в период 9 апреля (опубликуют протоколы заседания ФРС США по процентным ставкам) и 10−11 апреля (данные по безработице в США, инфляции и индексу потребительских настроений).

Но главной причиной широкого коридора по паре евро/доллар на этой неделе, конечно же, будут торговые войны США с ЕС и Китаем.

Прогноз курса доллара и евро на 7- 11 апреля

Межбанк

На эту неделю я прогнозирую коридор по паре евро/доллар в пределах от 1,085 до 1,108 доллара за евро. Котировки доллара на межбанке 7−11 апреля, по моему прогнозу, будут в пределах коридора от 40,85 до 41,50 гривен. В этом случае, через пересчет пар евро/доллар и доллар/гривна, курс евро на торгах на этой неделе будет находиться в пределах коридора от 44,32 до 45,98 гривен.

Наличный рынок

Большинство обменников финкомпаний и банков из-за повышенных курсовых рисков расширят спред по доллару в пределах от 20 до 30 копеек, а по евро — в пределах от 20 до 50 копеек. Оптовые обменники будут работать со спредом в 20−25 копеек по доллару и около 25−30 копеек — по евро.

Курс покупки и продажи наличного доллара в банках будет в пределах коридора от 40,70 до 41,70 гривен, а в обменниках финкомпаний — в пределах от 40,75 до 41,60 гривен.

Курс наличного евро в банках будет находиться в пределах широкого коридора покупок и продаж от 44,20 до 46,25 гривен, а в обменниках финкомпаний этот коридор будет в пределах от 44,30 до 46,10 гривен.

Значительная волатильность курса евро как на международном рынке, так и, как следствие, — на украинском, будет главным инструментом для спекулятивного дохода на этой неделе.

Автор:
Алексей Козырев