Война заставила чиновников делать то, что раньше они почти не использовали. А именно — применять не только прямые рычаги управления курсом, но и косвенные, в том числе фискальные.

И даже несмотря на то, что это пока во многом только проекты и предложения, они уже оказывают серьезное влияние на поведение всех участников валютного рынка. И на деле не менее действенные, чем различные примитивные запреты и ограничения.

Например, 2 августа прошло знаковое заседание Совета НБУ, на котором были одобрены рекомендации Кабмину Украины. В том числе:

1. Ввести дополнительное налогообложение импорта, учитывая необходимость поддержания конкурентоспособности отечественных производителей и значительный дефицит валюты на рынке.

Кабмин уже работает над законопроектом о дополнительном сборе на импорт. Документ предполагает введение 10% сбора на валютообменные операции для покупки импортных товаров и услуг. Перспектива его быстрого введения уже активизировала спрос на валюту на межбанке со стороны импортеров. Это пока негативный фактор для рынка. Но в среднесрочной перспективе, после введения налога, это сократит покупку валюты на межбанке.

Читайте также: Куда инвестировать и как защитить сбережения во время войны (видео)

2. Активизировать внутренние рыночные привлечения, в том числе путем повышения ставок по гривневым ОВГЗ до уровней, на которых спрос на них со стороны разных групп экономических агентов существенно увеличится. Ждем дальнейшего увеличения доходности облигаций, что снизит объем необходимой эмиссии гривны Нацбанком посредством выкупа этих бумаг у Минфина. За него это начнут делать реальные инвесторы. Но торг по доходности между инвесторами и чиновниками продолжится.

3. Ввести индексированные ОВГЗ, приобретение и погашение которых будет осуществляться за гривны, номинальная стоимость которых и купон будут привязаны к обменному курсу гривны к доллару США/евро. Это добавит желающих покупать украинские бумаги за счет тех, кто до этого не решался на такие операции, опасаясь дальнейшей девальвации гривны.

4. Явно уберут и нюанс со словом «военные» в части облигаций отдельных выпусков, поскольку часть банков с иностранным капиталом ограничена в покупке подобных ценных бумаг из-за регуляции материнских структур.

Оживилась и Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, которая с 8 августа снимает почти все ограничения на осуществление операций на рынках капитала и организованных товарных рынках, введенные с начала войны. Это частично вернет к жизни вторичный рынок ценных бумаг и даст возможность Нацбанку начать торговлю «в две стороны» частью своего портфеля облигаций с «плавающей» ставкой доходности. Активизируются и другие торговцы ценными бумагами.

«Прозрел» и Нацбанк в части наличного валютообмена. Он подготовил ряд предложений, которые планирует достаточно быстро внедрить. Количество обменок финкомпаний будет сокращено, усилят их проверки и станут быстро забирать лицензии в случае выявленных нарушений.

А также штрафовать за менее серьезные нарушения. Первый шаг НБУ сделал уже в прошлую пятницу, опубликовав информацию о лишении лицензии 4 финкомпаний и оштрафовал еще 2 за нарушения правил валютообмена. Они контролировали порядка 15% всего рынка валютообмена в Украине. Изменят и налогообложение обменок, а также серьезно возьмутся за курсообразование в них.

Но тут главное, чтобы в порыве законотворчества чиновники Нацбанка не загнали этот сегмент валютного рынка «в тень».

В любом случае, нас ждет очередной передел наличного валютного рынка, и будем надеятся — в пользу более законопослушных владельцев сетей обменок. Для понимания цены вопроса немного статистики: в 2021 году через обменники украинцы продали валюту на 384,5 млрд грн и купили — на 384 млрд грн. И это при еще довоенном курсе от 26,05 до 28,43 гривен за доллар.

В итоге, на поведение валютного рынка в Украине в ближайшее время будут влиять:

  • новости с фронтов;
  • объемы эмиссии гривны через выкуп военных облигаций Нацбанком у Минфина и ситуация с экспортом с/х продукции;
  • динамика бюджетного дефицита, суммы и сроки получения международной финансовой помощи на фоне роста военных и социальных расходов страны;
  • темпы принятия законодательных инициатив, о которых говорилось выше;
  • котировки пары евро/доллар на международном рынке.

Как и все последние недели, расхождение наличного и межбанковского курсов будет главным дополнительным индикатором реального положения дел на валютном рынке Украины.

Прогноз курса доллара и евро на 8−12 августа

Межбанк:

Доллар. При сохранении действующих ограничений НБУ по курсу покупки и максимального курса продажи, безналичный доллар будет находиться в пределах коридора от 36,5686 до 36,9342 гривен.

Спрос, в основном, будет превышать предложение. В том числе и за счет тех импортеров, кто «занервничал» по поводу возможного очень скорого введения 10% сбора на валютообменные операции для покупки импортных товаров и услуг.

Поэтому Нацбанку придется периодически тратить резервы для покрытия нехватки валюты на межбанке. По прогнозу «Минфина», НБУ понадобится продать в период с 8 по 12 августа не менее $110−340 млн. Правда, ситуативно будут возникать и моменты, когда регулятор сможет пополнять свои резервы. Например, за счет продаж ему валюты госбанками или госструктурами.

Евро. На сильной американской статистике по труду, вышедшей в конце прошлой недели, доллар несколько укрепился. Поэтому мы ожидаем коридора по паре евро/доллар на 8−12 августа в пределах от 1,01 до 1,04 доллара за евро. Изменения соотношения этой пары на внешних рынках будет автоматически влиять на курс евро в Украине.

По расчетам «Минфина», межбанковский коридор по курсу евро относительно гривны в период с 8 по 12 августа будет в пределах от 36,93 до 38,41 гривен за евро.

Наличный рынок

После жесткой показательной порки Нацбанком провинившихся шести финкомпаний на этой неделе, остальные игроки будут чрезвычайно аккуратно выставлять свои ценники продажи валюты. «Минфин» не ожидает от них активной игры «на повышение».

Тем более, что объем платежеспособного спроса на валюту со стороны населения достаточно низок. А НБУ недавно снова подавал сигналы участникам рынка о проведении в случае необходимости наличных интервенций для закрытия проблем с наличной валютой у банков. Все это, в сочетании с возможными скорыми глобальными изменениями на валютном рынке, сохранит тренд на постепенное проседание котировок доллара и евро за счет снижения спекулятивной составляющей.

Тем не менее, в условиях войны ситуация на валютном рынке остается очень непростой. Поэтому обменники продолжат часто менять свои котировки в течение дня. А спред между покупкой и продажей валюты останется достаточно большим: по доллару от 25 до 90 копеек и от 30 копеек до 1,20 гривны по евро.

Основная часть банков по наличному доллару будут пока работать в пределах широкого коридора от 38,10 гривен до 40,50 гривен, а по евро — от 38,20 до 41,20 гривен.

Как всегда, котировки в большинстве обменников финкомпаний, по прогнозу «Минфина», на этой неделе будут несколько уже, но тоже в достаточно широких пределах:

доллар — коридор покупок и продаж от 38,30 до 40,15 гривен,

евро — коридор от 38,40 до 41,10 гривен.

Разрыв между котировками наличного и безналичного рынков продолжит оставаться существенным, но с общей тенденцией к постепенному сближению.

Определенный осторожный оптимизм вызывают и последние данные по ЗВР Украины. По состоянию на 1 августа 2022 г., по предварительным данным, они составили $22 385,4 млн. За июль они снизились на 2%, учитывая интервенции Национального банка и выплаты по внутренним валютным обязательствам государства, которые в значительной степени компенсированы валютными привлечениями в пользу правительства.

Это все же значительно меньшая динамика их проседания, по сравнению с предыдущими военными месяцами. Учитывая программы финансовой поддержки Украины нашими международными партнерами (в первую очередь, США, Великобританией и ЕС), и особенно приближение запуска полноценного ленд-лиза уже осенью этого года, — это создает определенную подстраховку для ЗВР и на осенне-зимний отопительный период.