Курс доллара и Нацбанк: почему котировки могут снова вырасти

Эта неделя на валютном рынке пройдет очень динамично. На курс будут влиять 3 основных фактора:

1) завершение отчетного периода — месяца и третьего квартала;

2) период основных возмещений НДС экспортерам;

3) попытки активной раскачки курса отдельными крупными игроками и спекулянтами.

Нацбанку снова придется почти каждый день появляться на межбанке с интервенциями, чтобы сглаживать усиливающиеся перекосы между спросом и предложением. Кроме него это сейчас делать некому.

Раньше функцию регулятора иногда выполняли самые крупные игроки рынка, проводя операции по своим не только текущим, но и долгосрочным программам. Часто они покупали валюту «про запас» или наоборот, продавали ее с прицелом на те или иные операции в гривне. Но на этой неделе крупные покупатели и продавцы будут заняты только закрытием отчетного периода. Для того, чтоб закупать валюту под будущие операции или продавать ее для долгосрочных расчетов, у них не будет ни ресурсов, ни времени.

НБУ будет применять следующую тактику:

1) в начале сессии: выход с интервенцией по стандартным $5 млн. Так он будет формировать у участников торгов понимание, какой курс приемлем для Нацбанка в этот день;

2) если этого будет недостаточно и перекосы не закрыты, регулятор будет делать еще один, уже «долгоиграющий» выход — с четко установленной котировкой покупки/продажи доллара. Он должен будет окончательно выровнять курсы на торгах в желаемом для НБУ коридоре. Такая интервенция может быть как в середине сессии, так и во второй половине дня. И продолжаться уже до конца активной фазы торгов, в том случае, если на рынке появится кто-то из запоздавших крупных покупателей или продавцов, способных своими объемами существенно влиять на курсовой тренд.

Выплаты НДС

Учитывая период выплаты основных сумм возмещений НДС экспортерам, давление на гривну возрастет. Крупные продавцы валюты из реального сектора экономики будут все активнее играть «на повышение». Помогать им в этом станут спекулянты.

Принципиальным для курсообразования на межбанке будет время зачисления гривневых средств от государства на счета экспортеров, а также суммы и график таких перечислений. По информации «Минфина», основные суммы выплат в сентябре пройдут в период с 27-го по 29-го сентября, а, значит, и давление на курс гривны в эти дни будет максимальным. 30-го числа крупных перечислений станет значительно меньше. Это сработает в пользу нацвалюты на межбанке в последний день месяца.

ОВГЗ-аукционы

Очередной аукцион Минфина Украины по размещению ОВГЗ вряд ли в этот раз окажет существенное влияние на поведение валютного рынка. Благодаря $2,7 млрд, которые Украина получила от МВФ, сентябрьские пиковые выплаты внешних долгов практически закрыты.

Поэтому чиновники не заинтересованы активно привлекать ресурсы на ближайших аукционах и увеличивать доходность по гривневым ОВГЗ, на чем уже давно настаивают инвесторы. Торг по доходности облигаций между Минфином Украины и нерезидентами продолжается, а поэтому и притока больших объемов валюты на межбанк со стороны иностранцев для покупки гривневых бумаг не происходит.

На момент написания статьи, Минфин планировал разместить 28 сентября: гривневые ОВГЗ на 500 млн грн сроком на 98 дней,
облигации на 331 и 420 дней с ограничением по 3 млрд грн каждых;
а также облигации в гривне на 763, 1008 и 2065 дней — без ограничений.

Угрозу для курса гривны могут представлять представляют погашения Минфином 29-го сентября бумаг на 11,85 млрд гривен и процентов по ним, а также выплаты процентов в этот день инвесторам еще по 4 выпускам.

Конечно, часть этих ресурсов будет снова перевложена госбанками в новые ОВГЗ. Но вот по тем средствам, которые получат нерезиденты, вопрос пока остается открытым. Они могут выйти на межбанк и потратить их на покупку валюты и это окажет определенное давление на курс гривны. Так что от того, как нерезиденты распорядятся полученным ресурсом, будет зависеть ситуация на валютном межбанке на этой неделе.

Если нерезиденты начнут активно скупать валюту, а Нацбанк будет оставаться только в роли наблюдателя, котировки доллара достаточно быстро могут вернуться к уровням в 27 гривен и выше. Тем более, что это вполне устроит влиятельное экспортное лобби.

Но это вряд ли устроит сам Нацбанк. Он и так не может пока справиться с ростом цен в стране, даже в части тех составляющих, которые напрямую зависят от монетарных факторов. Рост курса приведет к дальнейшему увеличению ценников в магазинах и население обвинит в этом Нацбанк, что явно не входит в планы регулятора.

30 сентября Минфину надо будет еще погасить проценты по долларовым ОВГЗ, но там суммы незначительные и особого влияния на поведение валютного и ресурсного рынков это не окажет.

По нашему прогнозу, 28 сентября Минфин Украины сможет разместить гривневые ОВГЗ с доходностью от 9,50% до 12,75% годовых, в зависимости от их сроков, при общем объеме продажи в пределах эквивалента от 3,1 до 8,5 млрд гривен.

Фактор окончания месяца увеличит активность всех клиентов в период с 27 по 30 сентября, а эффект «первого дня» нового отчетного периода в пятницу — наоборот, снизит статистику торгов в этот день.

Ликвидность

Не особо повлияет на рынок на этой неделе ликвидность в банковской системе. По данным «Минфина» подавляющее большинство крупных и средних банков пока благополучно закрывают все нормативы НБУ по резервированию на корсчете и по ликвидности. Поэтому, с одной стороны — они не держат значительных свободных ресурсов на корсчете, но в то же время и не размещают «лишнее» в разные активы, в том числе и в валюту через валютную позицию.

По нашему прогнозу, корсчета банков на утро в период с 27 сентября по 1 октября будут находиться в пределах от 43 до 64 млрд гривен. Как всегда в третьей декаде каждого месяца и перед отчетной датой — эти остатки во многом будут зависеть от графика перечисления экспортерам возмещений НДС.

Прогноз курсов наличного рынка и котировок межбанка на неделю

На наличном валютном рынке. Спрос на валюту со стороны населения растет, поэтому наличный рынок постепенно превращается в полноценного игрока. Он меняет свои ценники по доллару и евро не только в зависимости от происходящего на межбанке, но ориентируется на реальный объем спроса и предложения со стороны граждан.

При спекулятивном «разогреве» курса на межбанке, владельцы обменников сейчас не всегда начинают свою игру «на повышение». Они ориентируются именно на физический объем спроса на валюту в своем регионе.

Если спрос активно растет, владельцы обменок готовы играть и «на опережение» котировок межбанка. Это создает определенное давление на курс в пиковые моменты спроса на валюту. Самостоятельность наличного рынка в ближайшее время будет только крепнуть.

«Минфин» прогнозирует на 27 сентября — 1 октября коридор:

по наличному доллару — в обменниках финкомпаний в пределах 26,50- 26,90 гривен при спреде 15−20 копеек и в банках 26,40 — 26,95 гривен при спреде в пределах до 25 копеек.
по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах 31,05 — 31,60 гривен при спреде в пределах до 25 копеек и в банках 30,95 — 31,65 гривен при спреде до 30 копеек.

На межбанке. Главными факторами для курсообразования на торгах в период 27 сентября — 1 октября будут:

1) операции крупнейших местных клиентов в период завершения отчетного периода, а также фактическое время и суммы зачислений экспортерам возмещений НДС;

2) успехи спекулянтов по раскачке курса во время ситуативных перекосов спроса и предложения на торгах, а также оперативность реакции на это со стороны НБУ;

3) станут ли иностранцы и местные игроки скупать валюту на средства, полученные от крупных погашений гривневых ОВГЗ 29 сентября.

По прогнозам «Минфина», 27 сентября — 1 октября коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 26,50 — 26,90 гривен, а евро — в пределах 31,00 — 31,60 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

В понедельник — четверг: в пределах до $130−195 млн при заключении до 420−600 сделок за счет фактора завершения клиентами операций по закрытию месяца и квартала;

В пятницу: в пределах до $110−145 млн при заключении до 380−520 сделок за счет влияния эффекта первого дня нового отчетного периода.