Внутренние факторы, которые повлияют на курс
1) Обострение ситуации на фронтах и продолжение роста ежемесячных военных и социальных расходов. Украина просит у своих западных партнеров уже не по $5 млрд, а по $9 млрд в месяц. Эту сумму мотивируют необходимостью восстановления жилой инфраструктуры перед скорым наступлением зимы;
2) увеличение дефицита бюджета при отсутствии полноценного экспорта. Но если по разблокировке портов для доставки зерна за границу после встречи в Стамбуле наметился прогресс, то в вопросе отказа от фиксированного курса доллара (заморожен с начала войны на уровне 29,2549 гривен) нет никаких подвижек.
Из-за этого экспортерам не выгодно заводить валютную выручку в страну, чтобы продавать ее на межбанке по 29,25 гривен на межбанке. Ведь рыночный курс на 7−8,5 гривен выше.
Из-за того, что экспортеры не заинтересованы заводить валюту в Украину, валюты на торгах хронически не хватает, и НБУ приходится тратить золотовалютные резервы. Кроме того, появляются многочисленные «серые» схемы по финансированию импорта в обход официального межбанка, спрос на наличную валюту со стороны малого и среднего бизнеса растет;
3) разрешение Нацбанка с 9-го июля покупать валюту практически под любой импорт при отсутствии поступлений от экспортеров усиливает давление на гривну на межбанке. И в условиях продолжения падения ВВП только увеличивает негативное сальдо торговли;
4) рост инфляции в Украине стимулирует переток части гривневых сбережений населения в валюту. А также увеличивает сумму «горячих» средств на текущих счетах граждан, которые в любой момент могут выйти на наличный валютный рынок. И поскольку природа инфляции в Украине сейчас не всегда носит только монетарный характер, старания Нацбанка обуздать ее лишь через повышенную учетную ставку и «замороженный» курс не достигают поставленной цели. А только ускоряют сокращение ЗВР, которые на 1 июля уже упали до $22,8 млрд.
Читайте также: Почему «разморозка» официального курса неизбежна: два варианта для НБУ
Почему доллар может вырасти до 40 грн
В этой ситуации Нацбанку было бы целесообразно отпустить официальный курс, и эта неделя пройдет в ожидании этого события, что будет отражаться на поведении всех участников валютного рынка. «Страхи» регулятора понятны — он боится нового массированного оттока капитала за границу и пока не может спрогнозировать, до каких пределов может вырасти курс.
По оценке «Минфина», если курс на межбанке полностью отпустят и при этом будет запущен полноценный экспорт, курс на первом этапе может вырасти до 40 гривен за доллар.
Но затем, при условии стабилизации ситуации на фронтах и обеспечении полноценного притока валюты от аграриев, начнется коррекция в сторону коридора на межбанке в 36−38 гривен. Это будет связано с дефицитом гривны у бизнеса, банков и населения.
Низкий платежеспособный спрос на импортные товары приведет к стабилизации котировок межбанка и к ослаблению давления на нацвалюту. Если же при этом Минфин Украины решится на повышение доходности по ОВГЗ и военным облигациям, это сократит потребность в эмиссии гривны со стороны НБУ для латания дыр бюджета. При таком сценарии западная денежная помощь, идущая на финансирование дыр бюджета, также подстрахует курс гривны на межбанке даже с учетом необходимости покупки газа для прохождения отопительного сезона 2022−2023 года.
Если же ситуация с «замороженным» курсом сохранится и дальше — это только приведет к усилению различных схем по игре между официальным курсом и реальным, а золотовалютные резервы продолжат сокращаться. И всё равно — постепенному росту показателей инфляции.
Читайте также: В июне НБУ уже напечатал 105 млрд: что дальше
Внешние факторы, которые повлияют на курс
1. Заседание ЕЦБ 21 июля по вопросам денежно-кредитной политики. По итогам июня, годовая инфляция в Еврозоне уже поставила новый рекорд и достигла 8,6%. С учетом высокого уровня цен на энергоносители, удорожания логистики по всему миру, войны вблизи с границами Евросоюза, проблем с закачкой газа на новый отопительный сезон, а также надвигающейся мировой рецессии — ЕЦБ придется повышать процентную ставку как минимум на 0,25−0,5% годовых.
Но поскольку инфляционные процессы в ЕС также во многом носят немонетарный характер при слабых показателях роста ВВП, евро выглядит менее перспективным вложением для инвесторов, по сравнению с долларом. Поэтому сейчас нас снова ждут валютные ралли по паре евро/доллар. Они будут происходить перед, во время и сразу после оглашения решений ЕЦБ, что отразится на курсе евро относительно гривны в период с 20-го по 22-е июля.
Читайте также: Курс прет вверх: стоит ли сейчас покупать валюту и что выбрать — доллар или евро
2. Предстоящее 27 июля заседание ФРС США. В Америке также резко усилилась динамика роста потребительских цен. По итогам июня, они выросли до 9,1% в годовом выражении. Это заставит Федрезерв продолжить политику повышения процентной ставки. И если ранее прогнозировался ее очередной рост на 0,5%-0,75% годовых, то после данных по инфляции за июнь такое повышение может составить до 0,75%-1% годовых. Это опять усилит позиции доллара, что уже создает дополнительные риски для американского импорта.
Поэтому ФРС повысит процентную ставку. Но параллельно с этим постарается сохранить доллар в пределах паритета пары евро/доллар без дальнейшего укрепления американской валюты. А желательно и подыграть евровалюте в части ее подорожания до уровней 1,01−1,03.
И тут американцы в более выигрышном положении, так как по состоянию на 27 июля они уже будут знать о шагах ЕЦБ. И поэтому смогут адекватно среагировать в части показателя роста процентной ставки ФРС с оглядкой на решение Европейского центрального банка.
Таким образом, если раньше в период пандемии мы наблюдали мировую «гонку печатных станков» через политику количественного смягчения регуляторами развитых стран, то теперь мы переходим в эпоху «гонки процентных ставок». И заложником этой гонки становится пара евро/доллар, а значит и курс евро относительно гривны.
Микс внутренних и внешних мировых факторов этой недели не оставляет валютному рынку Украины шансов на спокойную жизнь. Нас, в любом случае, ожидает, как минимум, интрига по курсу евро относительно гривны, а как максимум — продолжение Нацбанком изменений правил игры на валютном рынке с серьезными ралли как по курсу доллара относительно гривны, так и по котировкам евро.
Приглашаем принять участие в Валютном форуме 2022 года. Для читателей «Минфина» скидка 15% по промокоду — Minfin15.
Прогноз курса доллара и евро на 18 — 22 июля
Межбанк
Доллар. Пока официальный курс доллара останется «замороженным» на довоенном уровне 29,2549 гривен и, с учетом ограничений Нацбанка, американская валюта на торгах будет находиться в пределах коридора от 29,25 до 29,55 гривен. Спрос продолжит превышать предложение.
НБУ продолжит проводить интервенции по продаже доллара на межбанке и, по нашему прогнозу, потратит на них еще не менее $580−900 млн резервов.
При окончательном решении вопроса по разблокировке портов (встреча должна состояться на этой неделе) НБУ протестирует объемы потенциально заводимой аграриями валютной выручки и в ближайшее время «разморозит» курс. Но учитывая временной фактор переговоров, такая «разморозка», скорее всего, произойдет уже к началу августа.
Объем ежедневных операций на торгах, по нашим расчетам, будут находиться в пределах от $210 млн до $330 млн.
Евро. Неминуемые валютные ралли по паре евро/доллар в период перед, во время и после оглашения результатов решений ЕЦБ по процентной ставке (то есть с 20-го по 22-е июля) «сделают» курс евро и на украинском межбанке.
По нашему прогнозу, под давлением заседания ЕЦБ пара евро/доллар в эти дни будет находиться в пределах коридора от 0,97 до 1,03 доллара за евро. При этом, основная борьба мировых спекулянтов развернется вокруг уровня около 1:1.
Поэтому, при сохранении действующих ограничений Нацбанка и «замороженном» пока курсе доллара, по расчетам «Минфина», межбанковский коридор по курсу евро относительно гривны будет в пределах от 28,37 до 30,44 гривен за евро.
Евро останется главным инструментом для спекуляций. Основная часть таких «игр» будет проходить на наличном рынке. При этом, покупка евро на теперешнем относительном «дне» по курсу сулит любителям поспекулировать неплохие заработки при горизонте планирования в 1−3 месяца.
Наличный рынок
Период с 18 по 22 июля на наличном рынке пройдет очень сложно. И сохранит большой разброс котировок по доллару и евро, что связано со значительным числом факторов, которые влияют на валютный рынок Украины.
Попытки «разогреть» наличный курс валюты на фоне пока не принятого решения Нацбанка о «разморозке» официального курса доллара продолжатся. Но в связи с низкой платежеспособностью населения и малого бизнеса они постепенно выдохнутся.Как говорят дилеры банков: «тяга» по покупке валюты быстро закончится. Психологически против гривны будет играть обстановка на фронтах, так как любые военные действия не стимулируют деловую активность и способствуют росту девальвационных ожиданий. Поэтому на этой неделе нас ожидает коррекция курса доллара и евро на наличном рынке с общей тенденцией к небольшому снижению котировок.
Но учитывая сохранение высоких валютных рисков, ралли по паре евро/доллар в период с 20-го по 22-е июля и усиление ожиданий «разморозки» курса на межбанке, финансисты будут страховать себя увеличением спреда между покупкой и продажей доллара и евро. А также частой сменой котировок в течение дня, в зависимости от ситуации и спроса на валюту в своем регионе.
Основная часть банков по наличному доллару будут работать в пределах очень широкого коридора от 36,30 гривен до 37,90 гривен, а по евро — от 36,10 до 38,10 гривен.
Спред между покупкой и продажей валюты составит от 20−25 копеек до 50−60 копеек по доллару и от 20−30 копеек до 70−75 копеек по евро.
А вот котировки в большинстве обменников финкомпаний по прогнозу «Минфина» на этой неделе будут в более узких пределах:
- доллар — коридор покупок и продаж от 36,50 до 37,85 гривен,
- евро — коридор от 36,30 до 37,95 гривен.