Люди массово влазят в кредиты, чтобы купить биткоин

Игра в банки

Некоторые из крупнейших небанковских организаций в криптовалютной отрасли, включая BitGo, BlockFi, Galaxy Digital и Genesis, расширяют услуги, чтобы удовлетворить спрос инвесторов на доллары, так как банки не хотят кредитовать частных лиц или компании, связанные с биткоином и другими цифровыми активами. Они кредитуют хедж-фонды, которым нужны наличные деньги, чтобы купить биткоин для сделки, которая почти гарантированно окупится. Годовая доходность криптовалютного актива колеблется в диапазоне 20−40%.

«Люди с деньгами — банки, брокерские фирмы — еще не вошли в это пространство, — отметил Джефф Дорман, директор по инвестициям в компании Arca Capital Management, специализирующейся на цифровых активах. — Все хотят занять доллары, но денег не хватает. Существует огромная нехватка наличных».

Процентные ставки в мире почти не растут уже более десяти лет, традиционные вклады предлагают всего 0,5%. Однако небанковские кредитные организации, работающие с цифровыми активами, берут двузначные проценты из-за сильной нехватки традиционных валют, таких как доллары и евро.

Ситуация усугубляется тем, что традиционные банки неохотно выдают кредиты на покупку криптовалют. Биткоин появился больше десяти лет назад, но с тех пор мало что изменилось. Большинство финансовых компаний избегают отрасли, которая, по их мнению, способствует отмыванию денег, незаконному обороту наркотиков и другой нелегальной деятельности.

Организации, которые готовы давать взаймы наличные деньги, получают высокую плату за риски, однако у них нет страховки FDIC и других средств для защиты клиентов. Кроме того, эту часть финансового мира нельзя назвать прозрачной.

«Все эти ребята — просто хедж-фонды, играющие в банки. Кредитный риск вполне реален», — добавил Дорман.

Принцип торговли

Вот как работает сфера торговли. Все начинается с разницы между спотовой ценой биткоина и стоимостью деривативных контрактов, срок погашения которых наступает через несколько месяцев, что называется базисной торговлей. 15 марта биткоин торговался на уровне $56 089, в то время как июльский фьючерсный контракт на CME Group Inc. стоил $60 385.

Хедж-фонд может купить биткоин по этой цене-спот и продать июльские фьючерсы, соответственно, если биткоин упадет, деривативы будут расти в цене. 15 марта можно было зафиксировать спред в 7,7% между наличной и фьючерсной ценой. В годовом выражении это означает, что в течение 137 дней с 15 марта по 30 июля, когда истекает срок действия фьючерсного контракта, годовая доходность составляет 21%.

Тем не менее, хедж-фонду нужны наличные деньги, чтобы купить биткоин в рамках спотовой торговли, поэтому он был бы готов заплатить огромную ставку в 12% за кредит, пока он может заработать 21% — или 9% прибыли — на торговле. Спред между ценой-спот и фьючерсами в последние месяцы был еще выше.

«На прошлой неделе базисная торговля обеспечивала 42% годовых», — заявил на конференции Ассоциации фьючерсной индустрии Майкл Сэйлор, директор производителя корпоративного ПО MicroStrategy Inc., который с декабря купил 91 326 биткоинов на сумму около $5 млрд.

Один из аспектов данной сделки в том, что она почти безрисковая, если предположить, что CME Group не разорится как контрагент. Как только спотовые и фьючерсные цены будут зафиксированы, спред между ними будет означать вознаграждение за вычетом торговых сборов.

Инвесторам нужны деньги

Еще одним признаком нехватки наличных денег на этом рынке является то, что большинство кредитов в стейблкоинах, которые обычно обеспечиваются традиционными валютными резервами или корзиной других цифровых активов, также приносят высокую доходность. Это связано с тем, что стейблкоины, например, Tether и USD Coin, используются для покупки других криптовалют так же, как наличные деньги.

Безусловно, базисная торговля контролируется рынком, и недавнее падение биткоина примерно с $62 000 до $55 000 привело к сужению спреда между ценой-спот и фьючерсами. Если бы это произошло с августовским фьючерсным контрактом 23 марта, то базисная торговля принесла бы только 13,6%.

Тем не менее, такая торговля никуда не денется, пока на крипторынке не будет достаточно наличных денег, чтобы компенсировать разницу в цене, считает Джефф Дорман из Arca.

«Торговля за наличные, а также сделки кэрри-трейд на рынке биткоина уже достигли огромных масштабов, а теперь в поле зрения попал и эфир», — заявил он.

Мировую экономику наводнили триллионы долларов в традиционной валюте, но у криптоинвесторов по-прежнему мало денег. По состоянию на 28 февраля показатель денежной массы США, известный как М1, вырос с конца 2019 года более чем в четыре раза до $18,4 трлн. Как отметил Дорман, все эти деньги не могут обеспечить доходность хотя бы на уровне 4%, не говоря уже о двузначных цифрах, доступных в криптовалютной банковской системе.

«Эти люди еще не освоили пространство, — добавил Дорман. — Оно полностью изолировано».