► Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Конкуренция за деньги вкладчиков
Стейблкоины — это цифровые активы, привязанные к стоимости фиатных валют (обычно доллара США). Их популярность стремительно растет: рыночная капитализация этого сектора уже превысила 280 миллиардов долларов.
Хотя стейблкоины создавались как средство сохранения стоимости и инструмент для трансграничных платежей, ЕЦБ отмечает, что их реальное использование в настоящее время сосредоточено в спекулятивной сфере. Около 80% всех сделок на централизованных криптобиржах осуществляется именно с участием стейблкоинов.
Регулятор опасается, что дальнейший рост этого сектора приведет к оттоку денег обычных людей из банковских депозитов в криптокошельки.
Риск для мировой финансовой системы
Однако главная опасность кроется не в потере банками клиентов, а в тесной связи эмитентов стейблкоинов с традиционной финансовой системой. Крупнейшие компании-эмитенты (такие как Tether или Circle) держат огромные резервы для обеспечения своих монет, которые по объему сопоставимы с топ-20 крупнейших фондов денежного рынка мира.
Значительная часть этих резервов хранится в казначейских облигациях США (U.S. Treasuries).
ЕЦБ предупреждает: если инвесторы внезапно начнут массово выводить деньги из стейблкоинов, эмитенты будут вынуждены срочно продавать свои активы.
Специфические риски для Евросоюза
ЕЦБ также обратил внимание на юридическую коллизию. Если один и тот же стейблкоин выпускается совместно компанией из ЕС и фирмой из третьей страны, возникает дополнительный риск. Поскольку в Евросоюзе действуют более строгие правила защиты инвесторов, в случае паники владельцы монет со всего мира, вероятно, бросятся требовать погашения именно у европейского подразделения.
Это может привести к ситуации, когда у европейского эмитента просто не хватит ликвидных резервов под надзором местных органов власти, чтобы удовлетворить требования как европейских, так и неевропейских владельцев токенов.
Почему стейблкоины стали «теневыми банками»
Чтобы понять обеспокоенность ЕЦБ, стоит взглянуть на структуру обеспечения стейблкоинов. Самый популярный стейблкоин USDT (Tether) и его конкурент USDC (Circle) работают по модели, похожей на банковскую, но без банковских лицензий и строгого надзора (хотя ситуация меняется с новыми законами ЕС, такими как MiCA).
Когда вы покупаете 1 USDT за 1 доллар, компания берет ваш настоящий доллар и покупает на него надежные ценные бумаги, преимущественно — краткосрочные долговые обязательства правительства США. В настоящее время эмитенты стейблкоинов владеют большим количеством госдолга США, чем такие страны, как Германия или Южная Корея.
Это создает парадокс: криптоиндустрия, которая хотела быть независимой от государств, стала одним из крупнейших кредиторов правительства США. И если этот «кредитор» пошатнется, проблемы возникнут у всей мировой экономики.