► Підписуйтесь на телеграм-канал «Мінфіну»: головні фінансові новини
«Швейцаризация» SGD
Брокерская компания описывает эту конвергенцию как «швейцаризацию» SGD, что отражает, как валюта стала более защитной и стабильной в периоды глобального неприятия риска.
Несмотря на географическую удаленность и разницу в масштабах, Швейцария и Сингапур имеют несколько общих ключевых черт, которые определяют поведение их валют.
Общие ключевые черты
Обе страны имеют суверенный кредитный рейтинг AAA, значительные чистые международные инвестиционные позиции (NIIP) и признаны глобальными финансовыми центрами.
Ни одна из стран активно не стремится к статусу резервной валюты, а Сингапур придерживается политики неинтернационализации для сохранения своей денежно-кредитной структуры.
Корреляция между USD/SGD и USD/CHF неуклонно росла в течение последних 25 лет. Анализ BofA показывает, что спекулятивные фьючерсные позиции по CHF тесно отслеживают движения USD/SGD, что свидетельствует о схожем влиянии поведения глобальных инвесторов на обе валюты.
Увеличение активности хедж-фондов и собственных торговых операций в SGD также способствовало этой тенденции, хотя эти потоки остаются меньше, чем институциональные и торговые транзакции.
С точки зрения скорректированной на риск доходности, SGD остается близким к CHF.
С 2020 года средний трехмесячный коэффициент Шарпа для длинной позиции по SGD против USD составлял 24 базисных пункта по сравнению с 9 базисными пунктами для CHF.
В долгосрочной перспективе более высокая доходность SGD и более низкая волатильность, благодаря системе валютного коридора Денежно-кредитного управления Сингапура (MAS), поддерживали его показатели.
Обе валюты теперь демонстрируют сопоставимое поведение в периоды финансового стресса. Во время прошлых кризисов, таких как глобальный финансовый кризис и начальные этапы шока COVID-19, SGD обычно ослабевал.
Но последние данные показывают, что он все чаще укрепляется или стабилизируется в условиях неприятия риска, а ценообразование риск-реверсалов USD/SGD теперь более тесно согласуется с USD/CHF.
Несмотря на эти сходства, BofA отмечает ключевые различия. Сингапур не стремится к статусу резервной валюты, и официальные лица MAS подтвердили эту позицию. Финансовая система Сингапура, хотя и крупная, не обладает глубиной рынков Швейцарии.
Рыночная капитализация акций
Рыночная капитализация акций Швейцарии примерно в три раза больше, чем у Сингапура, а рынок государственных облигаций примерно в два раза больше.
Более того, почти половина сингапурских государственных ценных бумаг не обращается на рынке и выпускается для удовлетворения внутренних пенсионных потребностей.
Тем не менее роль Сингапура как финансового центра очевидна. По состоянию на конец 2024 года активы под управлением достигли около 6 триллионов SGD, при этом 77% поступило из-за рубежа, а 88% инвестировано за границу.
Город-государство также наблюдал быстрый рост числа семейных офисов, которых насчитывается более 2 000, что ставит его на второе место в мире по конкурентоспособности.
Его NIIP остается выше 100% ВВП, обеспечивая сильный внешний буфер и способность репатриировать средства в периоды глобального стресса, как это было во время пандемии COVID-19.
В номинальном выражении CHF достиг рекордно высокого уровня по отношению к SGD в 2025 году. Но в реальном выражении покупательная способность SGD относительно франка оставалась стабильной, находясь около своего 26-летнего среднего значения.
Реальный эффективный обменный курс (REER) сингапурского доллара вырос на 33% за этот период, опередив рост швейцарского франка на 20%.
Внешний баланс Сингапура и доверие к политике также снизили волатильность потоков капитала.
Во время финансового кризиса 2008−09 годов отток портфельных инвестиций достиг почти 40% ВВП, но во время шока COVID-19 таких разворотов не наблюдалось.
Данные показывают, что портфельные потоки Сингапура стали менее связаны с глобальными циклами риска и в некоторых случаях стали контрциклическими.
BofA добавляет, что дисциплинированная политическая структура Сингапура, крупная база иностранных активов и стабильная внешняя позиция усилили защитные характеристики его валюты.