Покупать доллар или держать гривну

Учетная ставка — всему голова

Нацбанк Украины на заседании 17 июня оставил учетную ставку без изменений — на уровне 7,5% годовых. «За» проголосовали 7 из 10 членов Комитета по монетарной политике. И это с учетом того, что в мае показатель индекса потребительских цен (ИПЦ) вырос почти вдвое в сравнении с показателями за апрель.

В годовом исчислении ИПЦ, по состоянию на 17 июня, составил 9,5%, что фактически является максимумом, которого ожидает регулятор в 2021 году (Нацбанк заложил 9,6%).

В Нацбанке согласились с тем, что инфляционные риски выросли, но видят в этом два главных краткосрочных факторы:

На мировых товарных рынках сейчас повышаются цены на природный газ и подсолнечное масло.
Из-за кризисного падения экономики весной 2020 года у нас низкая база для сравнения.

Осенью ожидается замедление инфляции из-за постепенного исчерпания эффекта низкой базы и лучших урожаев.

5 последних решений регулятора на будущее

Учитывая ситуацию, Нацбанк решил не повышать учетную ставку, а постепенно сворачивать антикризисные меры по поддержке банков, которые он ввел во время пандемии.

С 1 июля 2021 года предельные сроки кредитов долгосрочного рефинансирования сократили с 5 до 3 лет.
С 1 июля объемы аукционов сократили до 5 млрд грн, с августа сократят до 4 млрд грн, а с сентября — до 3 млрд грн.
С 1 июля периодичность аукционов своп процентной ставки уменьшилась с двух до одного раза в месяц, а предельная срочность — с 5 до 3 лет.
С 1 июля срочность депозитных сертификатов вернулась к докризисному показателю — с 7 до 14 дней.
С 1 октября регулятор прекратит применять долгосрочное рефинансирование и процентный своп, если на финансовых рынках не будет критических событий.

Если говорить о прогнозе Нацбанка по динамике ставки рефинансирования, члены Комитета по монетарной политики не пришли к согласию. Голоса разделились 50/50.

Одни считают, что повышать учетную ставку придется еще в этом году, потому что только так можно вернуть инфляцию к целевому уровню 5% в 2022 году.
Другие не исключают, что текущих монетарных мер может хватить, чтобы ослабить инфляционное давление на экономику.

Факторы, от которых зависит валютный курс

Во Фридом Финанс считают, что НБУ поднимет учетную ставку на 1 п.п. до конца года. Скорее всего, это произойдет разово на заседании 9 сентября. И это, конечно, повлияет на валютный курс.

В Украине валютный курс колеблется сезонно. Доллар США у нас:

до февраля дорожает;
в марте начинает дешеветь, так как поступает валютная выручка от экспортеров;
летом продолжает падать из-за увеличения количества внутренних потребительских расходов;
осенью растет после окончания сезона отпусков;
в декабре немного падает, потому что потребители больше тратят на покупки перед праздниками.

Конечно, это упрощенная схема, на которую нельзя полностью полагаться. Есть много потенциальных факторов воздействия, которые в таком графике трудно учесть: геополитическая ситуация, активность нерезидентов на рынке ОВГЗ и др.

Прогноз курса доллара на сентябрь 2021 года

Сентябрь этого года будет особенным. Кроме сезонных колебаний Украину ожидает выплата $3 млрд по внешнему государственному долгу. Это будет сумма, которая составляет 50% всех аналогичных выплат в 2021 году. Очевидно, что курс доллара вырастет из-за высокого спроса на валюту со стороны государства.

На мировых рынках курс доллара относительно корзины основных валют в июне уверенно рос. Причина — сильные показатели американской экономики. И это также доказательство того, что в долгосрочной перспективе гривна будет ослабевать, ведь наши национальные экономические показатели значительно отстают.

Украинцам рекомендуем к концу лета перейти из гривны в доллар и сохранить позиции на горизонте 6 месяцев.

До конца лета курс может подвергаться значительной волатильности, в том числе в сторону укрепления гривны. В общем ожидаем курс на уровне 27−27,2 грн/долл., к концу года — 27,9−28 грн/долл.

Автор:

Инвестиционный аналитик Калиновский Роман