Инвестиционный банкир, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса рассказал на странице в фейсбуке о реальной угрозе, которая ждет украинскую экономику. «Минфин» выделил главное.

Почему промпроизводство отходит на второй план

Промышленное производство сокращается. Если бы мы сейчас жили в 19-м веке и у нас бы падало промышленное производство, то это было бы предтечей кризиса и «зубожіння». Но теперь 21 век. И в 21-м веке сфера услуг, например, гораздо важнее, чем промышленное производство.

Чем современней экономика, тем менее важно для нее промышленное производство. Тем важнее сектор услуг. Ведь сейчас сотня айтишников дает добавленной стоимости больше, чем десяток тысяч сотрудников металлургического завода. И, при этом, не вредит экологии.

За счет чего растет экономика

Падение промпроизводства — это неприятно. Но не смертельно. Это не мешает экономике расти. Рост ВВП в 2019 году был выше 3%. Примерно таким же он ожидается и в 2020 году. Растет сектор услуг, растет строительство, растет торговля. Почему падает промышленное производство в Украине? Основной драйвер падения – металлургия. Там действительно тяжелая ситуация. А осень стала худшим периодом для сектора лет за 20. 

Металлургов подкосили торговые войны

Резко упали цены на мировом рынке, резко упал спрос, что и ударило в том числе и по украинским производителям. Причем, металлурги оказались зажаты в тиски. С одной стороны низкие цены на металл, с другой — высокие цены на руду, основное сырье.

В итоге производство временно стало вообще не рентабельным. Многие его или остановили, или существенно сократили. Результат мы видим в динамике промышленного производства. Почему сложилась такая ситуация на мировом рынке? Причина в торговых войнах, которые затеял Трамп. Они ударили по мировой экономике. И та ударила по металлургии.

Читайте также: Почему инфляция снижается, а жизнь дорожает. И что будет дальше

Парадокс теплой зимы

Это звучит парадоксально, но это так. И не надо считать, что автор сошел с ума или что он последователь Греты Тумберг. Если теплая зима, просто меньше надо топить и меньше производить электричества. Меньше топить – меньше производишь тепла.

Как результат – падают показатели промышленного производства. Парадоксально, но факт. То, что хорошо для экономики в целом, то, что приводит к падению цен на газ, плохо для показателя промышленного производства. Но надо ли грустить по этому поводу?

Откуда взялась «дыра» в бюджете

Действительно, план по доходам бюджета не был выполнен в прошлом году и не выполняется уже в 2020 году. Говорит ли это о том, что у нас в экономике проблемы? Нет. Потому что причиной такого падения является более сильный курс гривны, чем закладывался в бюджете. Одним из основных наполнителей бюджета есть таможня. Теперь она стала давать просто меньше, чем ей записали.

«Минус» для бюджета — «плюс» для потребителей

Таможня отстает от плана, потому что стоимость импортных товаров в гривне снижается по мере того, как растет курс гривны. Потому что цена в долларах. Гривна сильнее, значит импорт дешевле. А значит и налог с этого импорта меньше.

Как результат, у нас есть минус для бюджета. Это тот минус, который в реальности очень радует потребителей, которые видят это в цене импортных товаров. И мы видим, что инфляция снизилась до 4%. Рекордно низкий показатель. Но да, это плохо для бюджета.

Читайте также: 10 причин для оптимизма. Почему кредиты должны подешеветь

Почему не растут долги

Означает ли это коллапс экономики? Нет. Означает ли это рост дефицита бюджета и как результат, стремительное наращивание долга? Опять нет. Потому что правительство не наращивает долг, а сокращает расходы. Это в той или иной форме происходило последние 3 года, потому что как постоянно курс гривны был сильнее ожиданий. Просто сейчас разница была больше обычного. Но МВФ жестко отслеживает, чтобы мы жили по средствам и не наращивали дефицит.

Означает ли это, что над всей Украиной чистое небо и нет экономических рисков? Нет, не означает. Просто они совершенно не там, где их ищут на телеканалах.

Риск — в зоне сотрудничества с МВФ

В 2020 году Украину ждет период рекордных погашений внешнего долга. Для этого критически важно иметь доступ к внешнему финансированию. То есть, доступ к новым кредитам. Стране важно выпускать новые облигации, как внутри страны, так и вне ее. И эту возможность для Украины обеспечивает сотрудничество с МВФ, которое постоянно оттягивается.

Инвесторы пока оптимистичны

Инвесторы способны временно игнорировать любые плохие новости. Речь идет о настроении на мировых финансовых рынках, которые сейчас пребывают на исторических максимумах. Там царит супер оптимизм. В этот период инвесторы готовы закрывать глаза на риски и видят мир через розовые очки. Но этот период не длится вечно. Никогда.

Пока что инвесторы игнорируют негативные сигналы из Украины. Как, например, ситуацию вокруг МВФ. На этой неделе украинский парламент опять проявил себя как сборище анонимных импотентов и пошел по длинной процедуре голосования рынка земли, которая предусматривает голосование по очереди каждой из поданных спам-правок. В итоге, само голосование продлится где-то до апреля.

Читайте также: Украинский парламент «забуксовал» до апреля и отложил «антиколомойский» законопроект

«Антиколомойский» законопроект отложен до апреля

Значит, до апреля парламент не сможет голосовать ничего другого. Поэтому не пройдет и «антиколомойский» законопроект. Который, теоретически, должен был идти в повестке дня до рынка земли, но был изменен неравнодушными депутатами до неузнаваемости и вообще не попал в зал. В результате, первое чтение этого закона будет как минимум в апреле.

Во-первых, за это время в украинских судах может произойти что угодно. Во-вторых, это означает, что пока не будет ни программы МВФ, ни поддержки ЕС или Мирового банка. Учитывая тягу к майским праздникам, даже если рынок земли будет проголосован в апреле, то второе чтение «антиколомойского» закона появится не раньше мая-июня. И только после этого может быть вынесен вопрос на правление МВФ.

Значит, мы получим программу не раньше середины лета, а может быть и в сентябре. И это на фоне того, что изначально рынки ожидали ее в сентябре 2019 года.

Хрупкое равновесие

Поэтому украинская экономика может ничего и не почувствовать. Но стоит настроениям изменится, стоит какой-то критической массе инвесторов задуматься – и тут поезд может развернуться и полететь в другую сторону. Что будет этим взмахом крыла бабочки, предсказать невозможно. Она может прилететь из Верховного Суда Украины, а может из любой точки земного шара.