Вопрос учетной ставки НБУ обостряется перед вхождением Украины в избирательный период. С одной стороны, снижение этого показателя позволит уменьшить стоимость кредитных ресурсов для предпринимателей и стимулировать экономику, с другой — приведет к падению процентных ставок по депозитам и будет уже не так эффективно сдерживать инфляцию.
О факторах, которые будут влиять на решение НБУ, и рискнет ли регулятор изменить учетную ставку перед выборами, рассказал президент инвестиционной группы «Универ» Тарас Козак.
11 марта, начинается «монетарная неделя» Нацбанка. На этой неделе состоятся заседание Комитета по монетарной политике (КМП) Национального банка и заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики. На обоих заседаниях специалистами и руководством нашего центробанка анализируется макроэкономическое положение в Украине и в мире, обсуждаются риски и угрозы для национальной валюты, финансовой системы и экономики страны, устанавливается ключевая — учетная ставка Национального банка.
Учетная ставка Нацбанка стала играть существенную роль в экономике Украины совсем недавно, буквально 3 года назад. Основной причиной стал дизайн реализации монетарной политики, который плотно «привязал» номинальную учетную ставку к цене привлечения и размещения краткосрочного гривневого ресурса Национальным банком.
Так, ставка по депозитным сертификатам овернайт на 2 п.п. ниже учетной, и на те же 2 п.п. дороже учетной ставки Нацбанк предоставляет ликвидность всем желающим банкам. Также, каждые две недели центробанк проводит тендеры по привлечению и размещению гривневых средств банкам на срок до 2 недель. Таким образом, НБУ определяет коридор ставок, в котором колеблются краткосрочные межбанковские кредиты.
Сейчас учетная ставка НБУ зафиксирована на достаточно высоком уровне — 18% годовых, и не менялась с 6 сентября 2018 года. На прошлом заседании комитета по монетарной политике только один участник высказался за необходимость снизить ставку до 17.5% годовых, другие предпочитали не трогать ее.
Что будет принято на этой неделе?
Сложно давать точный прогноз, потому что сами участники комитета и члены Правления Нацбанка не имеют права комментировать макроэкономику на протяжении недели до принятия решения. А показатели, на которые они будут опираться, не дают четкой подсказки.
С одной стороны:
Потребительская инфляция (ИПЦ), основной показатель, который таргетирует НБУ, немного уменьшилась и в годовом измерении составляет 8.8% (на момент прошлого заседания 31 января 2019 — 9.8%). Еще лучше вел себя Базовый ИПЦ, то есть, инфляция, очищенная от шоков админрегулирования — падение БИПЦ с 8.7% до 7.7% годовых.
От прошлого заседания существенно вырос курс гривны к иностранным валютам. В частности, курс НБУ нацвалюты к доллару вырос с 27.75 ₴/$ до 26.48 ₴/$ (доллар потерял более 1 грн 27 коп). К евро гривна по курсу НБУ выросла с 31.72 ₴/€ до 29.94 ₴/€. На межбанке евро еще дешевле — 29.62 ₴/€.
Гривна стала более привлекательной валютой для международных спекулянтов, в частности, из-за высокой доходности государственных бумаг. Минфин вынужден платить высокие проценты по гривневым ОВГЗ (18-19.5 %%), потому что дешевле банки — крупнейшие инвесторы — не будут покупать. Только снижение учетной ставки Нацбанком уменьшит доходность госбумаг.
Падение промышленного производства на 2.9%, зафиксированное Укрстатом в январе этого года, тоже незримо будет давить на чиновников Нацбанка, требуя снижения ставки.
С другой стороны:
Инфляция является еще достаточно высокой. Значительно выше целевого показателя на 2019 год (5% годовых +/- 1 п.п.).
Усилились риски неполучения Украиной следующего кредитного транша МВФ из-за удаления антикоррупционной статьи о незаконном обогащении из Уголовного кодекса. Коррупционные скандалы вокруг «УкрОборонПрома» и причастность к ним высшего руководства страны не добавляют нам очков.
Обострение политической борьбы до уличных столкновений с полицией также не способствует снижению учетной ставки НБУ.
Выше приведен далеко не полный перечень факторов, которые будут влиять на решение Правления НБУ, ведь еще есть иммиграционные угрозы, проблема с транзитом российского газа с 2020 года, охлаждение мировой экономики и еще длинный ряд потенциальных проблем. Тем интереснее будет увидеть решение Нацбанка и почитать его обоснования.