Последние несколько дней оказались очень показательными для понимания реальных масштабов и внутренних мотиваторов движений курса на украинском валютном рынке. Над этим стоит задуматься всем украинским властным структурам, отвечающим за стабильность финансовой системы страны, в первую очередь — Национальному банку и Министерству финансов. Задуматься не только с точки зрения сиюминутного укрепления гривны, но и с позиции того, насколько наш валютный рынок уязвим перед серьезными валютными спекулянтами в том случае, если они решат серьезно «покачать курс» гривны. Причем, как в одну, так и в другую сторону. Уже не одна развивающаяся страна фактически разорялась за счет серьезных спекулятивных игр с их слабыми валютами. Кризисы 1998 года, 2008 года и других лет били в конечном итоге по развивающимся рынкам, а основной удар приходился именно на валюты и ценные бумаги таких государств.

В последнюю декаду января и по 2 февраля курс доллара на межбанке падал. С «разогретых ранее » 28,90 гривен на утро 29 января он просел вначале до 28,465-28,49 гривен. Затем до среды вдруг резко обвалился. После чего началось прощупывание «дна» и по итогу недели доллар потерял 61 копейку, остановившись на уровне 27,85/27,87 гривен.

Если смотреть на это в процентном соотношении, как любят делать в Нацбанке, то это не так много — в пределах 2%. Но если говорить об абсолютных цифрах, да еще и применительно к объемам нашего ежедневного валютного рынка («живыми» максимум до $345 млн в день), то картина неоднозначная.

Что же смогло так чудесно укрепить гривну за столь короткий период?

Если отбросить ситуативные факторы: приближение конца месяца, активность аграриев и проведение тендера 4G, который заставил потратиться в гривне наших мобильных операторов (в том числе и частично сбрасывая валюту для формирования гривневого ресурса), то причина резкого вливания валюты на наш скудный межбанковский рынок одна.

Ответ кроется в цифрах Министерства финансов и Нацбанка: нерезиденты на 1 февраля увеличили портфель принадлежащих им гривневых ОВГЗ на 2,54 млрд грн – с 5,765 млрд грн до 8,305 млрд грн. Если сравнить этот прирост с объемом выкупа Нацбанком на прошлой неделе «вдруг» появившегося излишка предложения валюты на межбанке и отминусовать чисто клиентские продажи экспортеров и самих банков (они также покупали ОВГЗ, сбрасывая часть своей валютной позиции) — то получим приблизительно похожие цифры.

В понедельник НБУ купил через «запросы лучшего курса», по нашим данным, $40 млн по курсу около 28,24 гривен. Во вторник в том же формате он приобрел еще $40 млн по цене около 27,98-28,02 гривен. В среду уже $130 млн через два аукциона — по курсу около 27,83 гривен. Итого за три дня — эквивалент почти 5,9 млрд грн. Из них более половины — валюта, которую продавали украинские компании, остальное — продажи валюты нерезидентами для покупки ОВГЗ за гривну. Это несомненно позитивный фактор с точки зрения привлечения столь драгоценной валюты в страну.

Но есть и другая сторона медали. Ситуация показала, как своевременным, профессиональным и «удачным» вливанием нерезидентами всего порядка $90 млн, можно в совокупности обвалить курс на 60 копеек на долларе за три дня. А что такое $90 млн долларов для любого серьезного американского или азиатского хедж-фонда? Да еще и в случае, если тот захочет не только краткосрочно заработать, но будет иметь другую мотивацию. Например — долгосрочные интересы в сельском хозяйстве, или контроль над такими почти невосполнимыми ресурсами как чистые леса, вода или на худой конец — ядерным могильником.

Выкупая валюту в эти дни, НБУ не только существенно пополнял свои ЗВР, но и удерживал таким образом доллар от более серьезного обвала. Тем не менее, курс серьезно просел. А если кто-то решит так сыграть на суммы на несколько порядков выше? А затем — сыграть в другую сторону, опять же «по случайному стечению обстоятельств»?

Читатели наверняка видели хотя бы один из нашумевших фильмов о биржевых спекуляциях. А в жизни обычно все еще сложнее и жестче. Мы не знаем, есть ли у НБУ и Министерства финансов план действий на случай такой ситуации в будущем. Или сейчас стоит задача любой ценой набраться ресурсов, а там — разберемся...

Что будет влиять на курс в ближайшие дни

  1. Ликвидность в банковской системе и календарный фактор. В настоящее время остатки на корсчетах банков колеблются в пределах 44-46,6 млрд гривен. Этого полностью достаточно для поддержания банковской системы в нормальном состоянии. В тоже время эти ресурсы не провоцируют активных спекулятивных игр на межбанке, так как в первой декаде месяца клиентам предстоят расчеты по зарплате за январь и прочие хозяйственные гривневые затраты. Это снизит давление на курс.

  2. Покупка валюты для репатриации дивидендов «дочками» иностранных компаний. Это самая большая угроза для гривны на этой неделе. Спрос на валюту со стороны таких клиентов будет расти. Плюс увеличатся аппетиты импортеров энергоносителей (что характерно для первой декады каждого месяца). Это создаст соблазн со стороны экспортеров и спекулянтов поиграть «на повышение» в пределах имеющихся у них гривневых и валютных ресурсов.

  3. Рост разницы между наличным и межбанковским валютными курсами. В последние дни прошлой недели котировки наличного доллара опять начали превышать при продаже уровень межбанка. Если эта тенденция усилится, это будет стимулировать активные спекулятивные переливы валюты с одной части этого рынка на другую, что начнет давить на котировки межбанка. Основным ограничителем аппетитов спекулянтов останется все тот же физический объем спроса на валюту, обеспеченный «живой» гривней у покупателей. В случае разрыва между наличным и безналичным рынками в пределах до 10 копеек, особых угроз для гривны возникать не будет. Но если он будет превышать 12-15 копеек — активность спекулянтов резко возрастет.

Прогноз объемов операций и активности валютного межбанка на эту неделю:

5-7 февраля (понедельник — среда). Тренд по курсу на межбанке опять сформируют ситуативные интересы крупных игроков, а также поведение самого НБУ. Объемы операций составят до $320-390 млн при заключении до 560-640 сделок. Постепенно в объемах скупки валюты будут все большую долю занимать сделки «дочек» иностранных компаний под репатриацию дивидендов. Особой активности со стороны Нацбанка в виде интервенций в этот период мы не ожидаем;

8 и 9 февраля (четверг — пятница) активность на рынке традиционно снизится в пятницу за счет эффекта окончания деловой недели. Но в четверг мы ожидаем как максимального объема операций, так и роста активности клиентов. Причина — к хозяйственным операциям самих клиентов добавится основная масса покупок «дочками» иностранных компаний под вывод дивидендов. В этот период в случае скачка курса выше 28,10 гривен — мы ожидаем появления Нацбанка с «запросом лучшего курса» по продаже доллара. На четверг «Минфин» прогнозирует объем операций в пределах до $420 млн при заключении до 620-650 сделок. В пятницу — не более $310-330 млн при заключении до 490-520 сделок.

На наличном валютном рынке на этой неделе ситуация опять будет полностью отражать поведение межбанка с отклонением между наличным и безналичными курсами в пределах до 10-12 копеек. «Минфин» прогнозирует курс доллара в пределах коридора 27,85-28,20 гривен. Спред по доллару в банках будет в пределах до 30 копеек, в обменках финкомпаний — до 20 копеек.

На межбанке. Поведение курса на этой неделе будет полностью зависеть от ситуативных интересов крупнейших игроков межбанка, действий самого НБУ, а также «нервозности» «дочек» компаний нерезидентов, выводящих очередную часть дивидендов по графику, согласованному с Нацбанком.

Если они не будут лихорадочно скупать валюту (а временной лаг им обычно на это дается), а предпочтут тактику выжидания оптимального курса без особых надрывов по скупке валюты — котировки межбанка не будут сильно расти. Но в случае массового одновременного их выхода на торги — они рискуют переплатить не менее 10-15 «лишних» копеек на долларе только за счет спекулятивного разогрева рынка в этот период. Нацбанк будет «снабжать» их валютой через интервенции только в случае стремительного роста котировок на 20-25 копеек за день, что все же маловероятно.

Если «иностранцы» не будут особо паниковать по скупке валюты в этот период, а Нацбанк в случае необходимости будет вовремя реагировать на перекосы спроса и и предложения на торгах, то котировки межбанка на этой неделе будут находиться в пределах коридора в 27,80-28,10 гривен.

Ключевыми операторами на рынке будут: сам Нацбанк, Укргазбанк, Укрэксимбанк, Ощадбанк, Райффайзен банк Аваль, СИТИ банк, ОТП банк, УкрСиббанк, Креди Агриколь банк, ING банк, Альфа банк, Укрсоцбанк, Сбербанк, ПУМБ, Пивденный и ТАСкомбанк, а также несколько банков бывшей третьей группы по классификации Нацбанка, в основном работающие в формате «в две стороны».