Одна часть экономики растет, а другая стагнирует
Первая всемирная волна инфляции началась с сырьевых рынков. Сказался эффект низкой базы, быстрое восстановление Китая, эффект Ла Нинья (для зерновых), желание ряда стран пополнить продовольственные резервы (для зерновых).
Дальше к сырьевой инфляции добавилась производственная инфляция, в том числе из-за дефицита чипов и проблем с логистикой. Последняя сначала из-за пандемии (карантины моряков, дефицит контейнеров
Но зарплаты начали расти. Ряд секторов экономики нуждается в персонале и вынужден поднимать зарплаты, хотя в ряде других секторов рынок труда остается подавленным.
Это проявление К-восстановления — одна часть экономики растет, а другая стагнирует. Сейчас в США рекордное число вакансий, несмотря на сохранение высокой безработицы.
Читайте также: Крипта и кроксы: лучшие инвестиции в 2021 году
Почему так происходит
Инфляция является результатом уравнения двух переменных:
- с одной стороны доходы населения, в том числе поддерживаемые мягкой кредитной и монетарной политикой, а также бюджетной помощью;
- с другой стороны товарная масса товаров и услуг.
Если быстро растут зарплаты, но аналогично быстро увеличивается и товарная масса, то инфляции нет. Но если наблюдается дефицит, то инфляция ускоряется.
Именно это мы сейчас и наблюдаем. В ряде секторов экономики в предыдущие годы произошло недоинвестирование и сейчас оно отразилось в дефиците. А тут еще и проблемы с логистикой.
Инфляция начинает реально опасно ускоряться
Ужесточение кредитных условий может остановить потребительский бум, но одновременно снизит и производственную активность. И инфляция может не только не упасть, а даже вырасти. Или же резкое снижение монетарной активности приведет к рецессии.
Для бюджета второе опаснее, так как приведет к падению сбора налогов.
Да и для политиков виток безработицы опасен социальными протестами и вынудит к новым мерам бюджетных стимулов. Поэтому политикам и монетарным властям выгоднее ускорение инфляции и ждать насыщения товарного рынка.
Читайте также: Почему разгон инфляции чреват новым кризисом
Как это влияет на фондовый рынок США
Если посмотреть на Google Trends, слово «инфляция» в США начало активно искаться с 14 февраля.
На фондовом рынке игра в инфляцию началась во вторник 16 февраля, поскольку 15 февраля в США был выходной. Например, акции ETF ARKK достигли своего пика в пятницу 12 февраля.
Гособлигации США начали активно продавать с первых дней января. К 16 февраля доходность 10-летних гособлигаций взлетела с 0,88% до 1,32% годовых. И это сопровождалось ростом акций: деньги из облигаций шли в акции.
Однако затем началось одновременное падение и ARKK, и гособлигаций. Деньги из growth-акций, флагманским «кораблем» которых был ARKK, начали активно бежать в value-акции.
Что делать с инвестиционным портфелем
Ускоряющаяся инфляция стала реальностью. У монетарных властей практически нет рычагов ее ограничить — товары производить они не умеют, а остановить рост производственной активности они боятся. Поэтому какое-то время нам придется пожить в мире высокой и даже растущей инфляции.
Если к 22 сентября, когда состоится очередное заседание ФРС, инфляция продолжит ускоряться, власти будут вынуждены немного нажать на тормоз монетарной политики, так как они будут опасаться утраты доверия к ФРС. А это самая страшная угроза, так как весь современный экономический, да, наверное, и социальный, и общественный мир построен на доверии.
Читайте также: Куда инвестируют банкиры
Соответственно, инвестиционные портфели стоит держать в состоянии «растущая инфляция + рост (восстановление) экономики». Обычно от этой комбинации выигрывают цены на реальные активы: бизнес, акции, недвижимость.
При этом приоритет даем акциям с низким P/E компаний, которые способны переложить растущие издержки на потребителей, а также выигрывают от роста зарплат.
Например, это банки, здравоохранение, рестораны, продукты питания