Катастрофические потери
Первое полугодие закончилось, и для рынков ценных бумаг оно стало настоящей катастрофой. Для Nasdaq и Russell 2000 — это худший год за всю историю их существования, для Dow Jones — самый плохой с 1962, а для S&P 500 — с 1970. Все, или почти все, что было заработано за последние два года, благодаря неслыханным финансовым вливаниям в экономику, уже потеряно, и дальше может быть еще хуже.
Кстати, подобные выводы подтверждаются и статистикой, предоставляемой FactSet. Взять хотя бы Nasdaq, в этом году потерявший рекордные 29.5%. Если взять данные по годам, когда в первом полугодии Nasdaq терял 10% и более, а всего такое случалось только 8 раз, то во втором полугодии потери в среднем составляли 5.8%, а медианное значение составило 8.7%.
С Dow Jones ситуация несколько иная — индекс переживает пятый худший год за свою историю, но три из четырех предыдущих случились еще до Второй мировой. После войны, за первые шесть месяцев 2008 года, во время финансового кризиса Dow Jones потерял 14.4%, а во втором снизился еще на 22.7%.
Если все процентные потери на финансовых рынках перевести в доллары, то за первое полугодие потери рынков акций и облигаций составили более $30 триллионов. Для сравнения, в 2008 году во время кризиса потери составили в четыре раза меньше. Конечно, в подобной ситуации актуален вопрос «А что дальше?».
Читайте также: Акции Spotify потеряли 59%: пора ли их покупать
Состояния богачей спасать не будут
Большое отличие нынешнего кризиса от предыдущих состоит в том, что раньше медвежий рынок совпадал с окончанием цикла повышения ставок. Как только ФРС начинал снижать ставки, жизнь на Уолл-стрит снова начинала играть новыми яркими красками.
На этот раз все иначе — ФРС только начал цикл повышения и впереди нас ждет еще много сложных месяцев, прежде чем банкиры начнут говорить о возможном снижении. Так что — «как дал, так и взял» — все зависит от ФРС, американского центрального банка, который в течение двух последних лет был лучшим другом рынков, накачивая их ликвидностью, а теперь решительно борется с инфляцией и, похоже, что в этой борьбе готов пожертвовать рынком ценных бумаг.
Все логично — перед выборами выгоднее обуздать цены для сотни миллионов простых американцев, чем спасти состояние нескольких миллионов богачей.
Читайте также: Уолл-Стрит все еще советует покупать: на какие акции делают ставку 65% финансистов
Неиссякаемый оптимизм ФРС
ФРС все еще верит в счастливый конец, а именно — что инфляцию удастся преодолеть, не нанеся ущерба экономике.
Шанс есть, но невелик и именно об этом говорил Пауэлл, выступая на этой неделе на мероприятии Европейского центрального банка. В частности, он осторожно подстелил соломки, заявив, что «никто не гарантирует», что ФРС сможет достичь поставленных целей, но и окончательно не отказался от избранной стратегии подавления инфляции: «становится все труднее, а пути стали уже. Но, несмотря на это, мы не отказываемся от поставленных целей и найдем пути их достичь».
Экономика США почти в рецессии
Важнейшим макроэкономическим событием недели было объявление значения любимого индикатора инфляции, используемого ФРС — Индекса персонального потребления (PCE) за май.
РСЕ за месяц вырос на 0.6%, что выше, чем 0.2% в апреле. За год рост, как и ожидалось, составил 6.3%, после рекордных 6.6% в апреле. Базовый РСЕ вырос на 4.7%, что было ниже ожидаемых 4.8% и 4.9% в апреле. А вот уровень персональных затрат в мае вырос всего на 0.2%, самый медленный рост в этом году.
Это не добавляет оптимизма, потому что когда потребители прекращают тратить деньги, экономика останавливается.
На этой неделе были обнародованы окончательные данные по ВВП в первом квартале — он снизился на 1.6%. Досадно, что и во втором тоже никто не ожидает роста, наоборот — ФРС Атланты прогнозирует падение в -1%.
Следовательно, если прогноз оправдается, то формально экономика США окажется в состоянии рецессии, когда падение происходит в два квартала.
Читайте также: Как заработать после спада: 4 совета для тех, кто хочет распродать свои акции
Денежный поток играет решающую роль
Новый квартал начался, и уже на следующей неделе мы начнем узнавать корпоративные результаты. Похоже, сезон будет очень непростым — выручка многих компаний падает, инфляция существенно снижает доходность, а аналитикам ничего не остается, как снижать прогнозы по результатам компаний и менять рекомендации по привлекательности акций в сторону снижения.
Первое полугодие снизило цены, второе ударит по прибылям, и все вместе это вряд ли принесет что-нибудь хорошее инвесторам. Но, уверен, что владельцам хороших компаний нечего волноваться — подобное уже бывало и не раз, действительно качественные компании почти всегда, за исключением всего нескольких случаев, довольно быстро восстанавливались и продолжали рост.
Что касается ярких цветных пузырьков в стиле Кэти Вуд, то, скорее всего, они станут великолепной иллюстрацией того факта, что «хорошая картинка» — это хорошо, но в трудные времена денежный поток играет решающую роль.
Но все это может запросто измениться, если в силу разных причин ФРС «развернется» в сторону ожидаемого многими инвесторами в 2023 году смягчения. Если это случится, то для технологических компаний могут начаться счастливые дни — пузырь начнет надуваться снова.