Пока с гривной все хорошо, курс достаточно стабилен, но есть много серьезных вызовов, способных быстро изменить ситуацию в худшую сторону для нацвалюты.

Глобальные изменения на рынке

1. Благоприятная конъюнктура для нашего экспорта на мировых рынках сохраняется, но начинает работать фактор приближения отопительного сезона. Увеличиваются покупки валюты импортерами.

На рынке энергоносителей для Украины плохие новости — цены на нефть закрепились выше $70 за баррель и стремятся к новой цели в $80 к середине октября. Цена на газ в Европе ставит новые антирекорды и превысила порог в $900. Ситуация с запасами угля для теплоэлектростанций также оставляет желать лучшего.

Согласно заявлениям НАК «Нафтогаз», запасов газа в хранилищах почти достаточно для прохождения всего отопительного сезона без особых проблем. Однако порядка 1 млрд кубов еще явно не хватает. Газ надо будет докупать, а это в нынешних ценах — еще порядка $900 млн дополнительного спроса на межбанке. Также понадобится валюта и для закупки угля, не говоря уже о стандартном росте потребления бензина и дизтоплива в осенне-зимний период.

Все это увеличит спрос на валюту на торгах и будет «давить» на курс. Если добавить к этому постепенное снижение цен на многие статьи украинского экспорта (хотя они и находятся все еще на высоком уровне), то даже с учетом отличного урожая зерновых такого благоприятного периода, как был летом, — у гривны на межбанке уже не будет;

2. Пока не сработал эффект сентябрьского повышения учетной ставки НБУ до 8,5% годовых.

Он и не может сработать во всех сферах экономики за такой короткий промежуток времени, но даже рынок ОВГЗ пока остается достаточно вялым. Нерезиденты продолжают выходить из наших гривневых облигаций и ждут увеличения доходности по ним. Минфин же, получив $2,7 млрд от МВФ, практически закрыл пиковые сентябрьские выплаты внешним кредиторам и сократил нагрузку на бюджет в этот период. Как следствие, чиновники не спешат активно привлекать ресурсы через аукционы по размещению ОВГЗ и не повышают доходность по бумагам, что не стимулирует инвесторов к активной покупке новых облигаций. На аукционах 7-го и 14-го сентября было продано ОВГЗ на суммы менее 1,5 млрд гривен, что не является принципиальным для бюджета. В этот же период проходили активные погашения облигаций, в том числе и нерезидентам.

Иностранцы не спешат пока скупать новые гривневые бумаги, а многие и фиксируют уже свою прибыль в валюте. Таким образом, происходит определенный рост спроса на валюту со стороны держателей ОВГЗ на фоне снижения притока валюты на этот рынок от потенциальных покупателей-нерезидентов.

Читайте также: Нерезиденты сокращают объемы ОВГЗ: портфель похудел на 2 миллиарда

3. Постепенно растет спрос на наличную валюту со стороны граждан.

Кто-то покупает валюту для своих туристических поездок даже в период пандемии; кто-то опасается возможного сезонного роста курса и хочет даже на этом заработать; кто-то, хотя пока и держит средства на текущих гривневых счетах, но в любой момент через банковские мобильные приложения готов покупать валюту при любых возможных колебаниях котировок на межбанке.

«Горячий» и практически неуправляемый спрос на валюту со стороны населения при любых негативных событиях всегда был ахиллесовой пятой нашего валютного рынка и банков в целом.

4. Приближение изменений политики ФРС США и ЕЦБ, потенциальное подорожание ресурсов на мировом рынке капитала на фоне восстановления экономики Китая.

Если фактор пандемии не внесет новых негативных поправок в развитие мировой экономики, то это приведет к постепенному сворачиванию политики «количественного смягчения» и к коррекции на мировых фондовых рынках. Стоимость американских казначейских обязательств вырастет, что снизит объемы свободной ликвидности у инвесторов, так как они станут их активно скупать. Как следствие, повышение стоимости заимствований для развивающихся стран, в том числе и для Украины.

Читайте также: Коррекция неизбежна. 68% экспертов ожидают падения фондового рынка еще до конца года

Восстановление экономики Китая приводит к росту спроса на энергоносители, что невыгодно для Украины. В этом случае нам придется больше платить за энергоносители на фоне значительного притока китайских товаров на наш рынок. Как следствие — рост негативного сальдо внешней торговли и дополнительное «вымывание» валюты из Украины.

Читайте также: Почему нашим покупателям новостроек нужно оглянуться на китайскую Evergrande

Все вышеперечисленные факторы носят системный характер и будут негативно влиять на украинскую экономику и валютный рынок как минимум до конца этого года. Первые негативные «звоночки» начинают проявляться уже сейчас и это нужно учитывать в своей деятельности и бизнесу, и населению.

Факторы, которые будут влиять на курс в ближайшие дни:

  • Психологический. В последние несколько недель валюта уже не настолько сильно проседает, как это было периодически еще летом. Во многом благодаря стараниям самого НБУ. Как только курс начинает приближаться к уровню в 26,60 гривен за доллар, регулятор с помощью интервенций начинает разворачивать котировки в сторону роста.

Постепенный рост спроса на валюту со стороны импортеров (в первую очередь — торговцев энергоносителями) — также помогает доллару восстанавливать свои позиции.

«Боковик» по доллару в пределах коридора 26,60−26,90 гривен уже наблюдается достаточно долго. Если сейчас активность экспортеров снизится (а распродажи урожая не вечны), то на фоне активизации импортеров давление на курс возрастет и котировки пойдут вверх. Наличный рынок оживится, спрос на валюту со стороны граждан вырастет. Это приведет к цикличному росту котировок как межбанка, так и в обменках. Поэтому принципиальным для всех участников валютного рынка становится вопрос действующего коридора «боковика» и насколько Нацбанк готов удерживать его своими интервенциями по покупке/продаже доллара.

  • Аукцион Минфина по размещению ОВГЗ 21 сентября и поведение нерезидентов на первичном и вторичном рынках. На аукционе инвесторам предложат облигации в гривне на 500 млн со сроком обращения 154 дня, на 3 млрд гривен каждых со сроком обращения 338 и 427 дней. А также без ограничения по сумме: на 770 и 1015 дней в гривне и на 743 дня в долларах США.

По прогнозу «Минфина», будет продано ОВГЗ в гривневом эквиваленте на сумму от 1,4 до 6,9 млрд гривен с доходностью в гривне от 9,73% до 12,30% годовых, в зависимости от сроков облигаций, и в пределах 3,9% годовых по долларовым бумагам.

Негласный торг между инвесторами и Минфином Украины в части доходности ОВГЗ продолжается. По нашим данным, пока чиновники не будут спешить ее увеличивать. А значит и инвесторы, особенно иностранцы, не станут активно покупать эти бумаги. В то же время, любой заход крупного нерезидента с покупкой ОВГЗ сразу же отразится на поведении украинского межбанка. Желающие среди иностранцев есть и освободившиеся после погашений предыдущих бумаг лимиты на Украину у них тоже имеются. Так что сейчас все дело в доходности.

Кроме этого, иностранцы не находятся «в полной спячке». Периодически они достаточно активно «светятся» на вторичном рынке облигаций. И в эти моменты они способны существенно влиять на курсовой тренд на межбанке, продавая или покупая валюту в основном через Ситибанк.

Учитывая, что 22 сентября погасятся проценты сразу по 8 выпускам гривневых облигаций, 23-го и 24-го числа возможен повышенный спрос на валюту со стороны тех иностранных инвесторов, кто захочет проконвертировать свои доходы;

  • Завершение периода налоговых платежей у клиентов и начало выплат основных сумм возмещений НДС экспортерам. Из-за выходных в понедельник клиенты еще будут активно рассчитываться с бюджетом по налогам, что позитивно отразится на курсе гривны. Но уже ближе к пятнице начнется заход крупных сумм возмещений НДС экспортерам, что традиционно работает против нацвалюты на межбанке.
  • Интервенции НБУ, поведение спекулянтов, ликвидность банковской системы и миссия МВФ.

Уже традиционно в формировании курсовой «погоды» на торгах главную роль сыграет Нацбанк. По нашему прогнозу, практически во все дни этой недели ему придется появляться на торгах со своими «стандартными» $5 млн, чтобы «намекать» рынку на приемлемый для себя уровень котировок во время сессии. Ценники НБУ и реальные объемы интервенций будут главными ориентирами для всех участников межбанка. При более существенных перекосах спроса и предложения регулятор будет выходить на рынок повторно, чтобы сглаживать курсовые колебания и пополнять ЗВР.

Спекулянты продолжат работать в формате «в две стороны», но периодически будут пытаться раскачать курс в течение дня, подстраиваясь под выходы на межбанк крупных игроков.

Фактор ликвидности в банковской системе в этот раз особо не сработает. По нашим данным, основная часть банков сейчас не имеет проблем с выполнением нормативов резервирования на корсчете в НБУ и потому не держит значительных остатков гривны на корсчете. Банки предпочитают размещать эти средства на межбанке или в депсертификаты Нацбанка на короткие сроки.

По прогнозам «Минфина», корсчета банков на утро 20−24 сентября будут находиться в пределах от 44,7 до 69,5 млрд гривен.

Кроме этого, многие финансисты с нетерпением ожидают анонсированного недавно главой НБУ Кириллом Шевченко начала работы очередной миссии МВФ по вопросу получения нового транша. Дело даже не в этих деньгах, а в принципе, так как крупные иностранные инвесторы ждут «сигнала» от Фонда в части возможности более плотного сотрудничества с Украиной.

Смотрите также: Сотрудничество МВФ и Украины — позитивно или негативно. Как работает и роль МВФ в экономике (видео)

Прогноз курсов наличного рынка и котировок межбанка на неделю

На наличном валютном рынке. Наличный рынок останется лишь частично зависимым от поведения межбанка и будет жить «своей жизнью» в части формирования своей курсовой политики. Особенно — по евровалюте и рублю. Основная причина — рост спроса на валюту со стороны граждан, который неравномерен в целом по стране и имеет определенную географическую зависимость от близости к границе с РФ и странами ЕС.

Основным форматом заработка для всех обменок на этой неделе будет формат работы «с оборота» со среднерыночным уровнем спреда для своего региона.

«Минфин» прогнозирует на 20 — 24 сентября коридор:

  • по наличному доллару — в обменниках финкомпаний в пределах 26,55 — 26,90 гривен при спреде от 15 до 20 копеек и в банках 26,50 — 26,95 гривен при спреде в пределах до 25 копеек.
  • по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах 31,15 — 31,75 гривен при спреде в пределах до 20 — 25 копеек и в банках 31,10 — 31,85 гривен при спреде до 30 копеек.

На межбанке. Главными факторами для курсообразования на торгах в период 20 — 24 сентября будут:

1) активность клиентов по расчетам с бюджетом 20 сентября, время зачисления и суммы возмещений НДС экспортерам в конце недели;

2) поведение и курсовые интересы крупных игроков на фоне проведения интервенций Нацбанком и их ценники;

3) результаты аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ 21 сентября и поведение нерезидентов на первичном и вторичном рынках облигаций.

4) поведение пары евро/доллар на международных площадках.

По прогнозам «Минфина» 20−24 сентября коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 26,55 — 26,90 гривен и евро — в пределах 31,15 — 31,75 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

В понедельник-четверг — в пределах до $130−200 млн при заключении до 440−650 сделок;

В пятницу — в пределах до $120−170 млн при заключении до 410−490 сделок.