Нацбанку по-прежнему приходится активно распродавать резервы для удержания курса доллара в коридоре 36,57−36,93 гривен. Но, согласно последним данным, ЗВР к началу ноября выросли до $25,2 млрд, что также страхует гривну.
Правда, чистые резервы Украины составляют всего $15,3 млрд, но и этот показатель соответствует необходимому (согласно международной практике) трехмесячному запасу прочности по финансированию критического импорта. — Очень неплохо для воюющей страны, потерявшей до 30−35% ВВП и до 40% энергетической инфраструктуры.
Но надо помнить, что даже в относительно спокойную прошлую неделю с 7-го по 11-е ноября, например, регулятор был вынужден продать «чистыми» $294,95 млн. То есть, даже при достаточно удачном стечении обстоятельств на межбанке по такому сценарию, Нацбанку приходится в месяц закрывать не менее $1,3 млрд за счет продажи резервов. Не говоря уже о зимнем периоде, когда спрос на импортные энергоносители быстро доведет эту сумму до ежемесячных, как минимум, $1,8−2,5 млрд.
Из негативного по резервам можно отметить лишь то, что, по факту, их рост обеспечивается в основном за счет международной помощи, а не активным заводом валюты в страну экспортерами. То есть страна остается сильно зависимой от внешних источников финансирования.
В октябре на валютные счета правительства в НБУ поступило почти $4,2 млрд. Из них:
- $1 954,7 млн — от ЕC,
- $1 283 млн — от МВФ,
- $499 млн — от Всемирного банка,
- $425 млн — от продажи валютных ОВГЗ.
При этом, в счет обслуживания и погашения госдолга в валюте было потрачено $684 млн, МВФ Украина заплатила $85 млн. На межбанке НБУ по прежнему перекрывает дефицит предложения валюты за счет резервов, и продал «чистыми» за октябрь $2,05 млрд. Это меньше, чем в предыдущие месяцы, но все равно довольно ощутимая сумма.
Читайте также: Минфин выплатил НБУ 19,5 миллиарда по инфляционным облигациям
Определенную поддержку гривне окажет период уплаты налогов компаниями, который как раз приходится на эту неделю. Но с учетом снижения экономической активности бизнеса и госкорпораций на значительной территории и последствий войны в деоккупированных регионах, эти суммы не будут значительными. А значит, и валюты для их перекрытия экспортерам придется продавать на межбанке не очень много.
Основной угрозой для курса гривны останутся значительные объемы затрат государства на оборону и сохранение опасности активизации эмиссии Нацбанка на фоне роста потребности Украины в закупке энергоносителей.
Причем, если затраты на оборону и закупки энергоносителей более-менее предсказуемы, то в части эмиссии — чиновники Минфина явно не дорабатывают. Хотя и утверждают, что все под контролем.
Причина: не работающий в полном объеме канал привлечения средств через размещение ОВГЗ. При этом, банки продолжают «скирдовать» избыточную гривну в депозитные сертификаты Нацбанка под 23% годовых. По состоянию на 10 ноября эта сумма составляла 322,1 млрд гривен ($8,81 млрд по официальному курсу Нацбанка), а Минфин смог привлечь на аукционе 8 ноября всего 43,8 млн гривен с доходностью от 13,5% до 18,5% годовых.
А значит, угроза активной печати гривны сохраняется. Пока Минфину удается решать проблему дофинансирования бюджета за счет внешнего финансирования от наших западных партнеров, но ведь этот процесс небесконечный.
Проблема ликвидного и адекватного по доходности вторичного рынка облигаций стоит все острее. Ее придется решать за счет повышения доходности по бумагам. В противном случае, дефицит придется закрывать «печатным станком», что немедленно ударит по курсу, показателям инфляции и сбережениям граждан.
Читайте также: НБУ прокомментировал уровень инфляции в октябре
15 ноября пройдет очередной аукцион по размещению облигаций. Будут предлагаться гривневые бумаги на срок от 140 до 714 дней, и валютные в долларах — на 162 дня. Мой прогноз — Минфин продолжит оттягивать повышение доходности облигаций и ограничится максимальным порогом в гривне — 18,5% годовых.
Основную часть статистики размещения сделают продажи валютных бумаг в долларе под уже стандартные для этого срока 4,25% годовых. Общий объем размещения Минфином облигаций составит, максимум, до 3,9−4,8 млрд гривен в эквиваленте. На этой неделе нет погашений облигаций предыдущих выпусков, только выплаты процентов. Поэтому дополнительных вливаний гривны на ресурсный и опосредованно валютный рынок в больших объемах по этой статье не предвидится.
Превышение спроса на валюту над предложением сохранится. Нацбанку снова придется тратить ЗВР, чтобы выровнять рынок. Продавать доллар регулятор будет «по стандартному» курсу 36,9343 гривны. И, по моим расчетам, за эту неделю ему понадобится продать не менее $380−620 млн.
Общую «курсовую погоду» на торгах 14−18 ноября будут формировать выходы крупнейших госкорпораций, сделки крупных экспортеров зерна и импортеров энергоносителей, ну и, конечно, интервенции Нацбанка.
Существенно повлияет на украинский межбанк по евровалюте поведение пары евро/доллар на международном рынке. Волатильность этой пары сохранится, что будет немедленно отражаться на курсе гривны относительно евро. На момент написания статьи евро закрепился выше психологического порога в 1,03 доллара. Борьба в пределах коридора пары евро/доллар от 1,01 до 1,045 продолжится всю эту неделю. Такой широкий коридор колебаний на международном рынке приведет к гарантированным скачкам курса евро как на украинском межбанке, так и на наличном рынке.
Прогноз курса доллара и евро на 14−18 ноября
Межбанк:
Доллар. Безналичный доллар останется в пределах коридора от 36,5686 до 36,9343 гривен. Интервенции НБУ по продаже доллара по 36,9343 гривны останутся главной страховкой для нацвалюты на торгах.
Евро. Курс евро снова будет прилично лихорадить. По моим прогнозам, на этой неделе коридор по паре евро/доллар будет в пределах от 1,01 до 1,045 доллара за евро. Котировки безналичного евро на этой неделе будут находиться в пределах от 36,93 до 38,60 гривен за евро.
Наличный рынок:
Финансистам придется постоянно держать руку на пульсе по актуализации котировок евро, так как валютные ралли по паре евро/доллар будут очень активными всю эту неделю. В целом, спред между покупкой и продажей по доллару и евро будет в пределах от 20−25 копеек до 1,30 гривны. И если по доллару обменки финкомпаний и банки будут работать в формате «с оборота», то по евро — в формате большого спреда между покупкой и продажей этой валюты в сочетании с элементами игры «на повышение».
Банки по наличному доллару будут работать в пределах коридора от 39,40 гривен до 41,30 гривен, а по евро — от 39,50 до 42,60 гривен.
Котировки обменников финкомпаний будут в пределах:
доллар — коридор покупок и продаж от 39,80 до 41,20 гривен,
евро — коридор покупок и продаж от 39,80 до 42,40 гривен.