Доступные инструменты
Предприниматели все больше осознают, что им нужна возможность управлять валютным риском, с которым они сталкиваются в процессе своей бизнес-деятельности и при управлении личными финансами.
Валютное хеджирование, или управление валютным риском, осуществляется с помощью производных финансовых инструментов — деривативов. Сейчас в Украине доступны следующие инструменты валютного хеджирования.
Валютный форвард
Это контракт, в котором покупатель и продавец соглашаются на поставку валюты на определенную дату в будущем по заранее зафиксированному курсу. Форварды бывают поставочными (DF) и беспоставочными — NDF.
Важно понимать, что форвардный курс — это вовсе не прогноз курса на заданный период времени. На самом деле в калькуляции форвардного курса отсутствует всякая романтика в виде прогнозов и предположений как будет вести себя та или иная валюта под влиянием макроэкономических или политических событий.
Форвардный курс определяет скучная математика разницы процентных ставок базовой и встречной валюты (в случае USD/UAH — это доллар США и гривна) и привязанной к сроку форварда.
SWAP
Это комбинация форексной операции с датой расчета сегодня-завтра и обратной форексной операцией с расчетами на определенную дату в будущем (поставочный форвард).
По сути это обмен ресурсами в разных валютах на определенный срок, стоимость которой определяется как разница между процентными ставками в этих валютах, оформленная как комбинация. Понятная альтернатива этой операции — это кредит в одной валюте под залог депозита в другой валюте в эквиваленте по рыночному курсу.
Фьючерсы
Валютные фьючерсы — биржевой стандартизированный форвард, с определенным номиналом и сроком. Сейчас в Украине фьючерсы торгуются на Украинской бирже.
Валютные ОВГЗ
Валютные ОВГЗ часто используют как аналог валютного форварда.
Необходимая страховка
Хеджирование дает возможность компаниям гарантированно управлять и прогнозировать будущие финансовые потоки, чувствительные к изменениям валютного курса.
К таким финансовым потокам можно отнести не только планируемые поступления и оплаты по внешнеэкономическим контрактам, но и оплату продукции внутреннего производителя, в себестоимость которой входит импортная составляющая — нефтепродукты, цветные металлы, химия.
Хеджирование — это страхование валютных рисков бизнеса. И, как и в любом другом виде страхования — медицинском или ОСАГО, ценность хеджирования ярче проявляется, когда застрахованные риски возникают. Если же за период страхования все было гладко, потраченные деньги могут восприниматься как дополнительные расходы, без которых можно было бы обойтись.
По моему опыту общения с украинскими предпринимателями, многие по-прежнему воспринимают валютное хеджирование как аналог маржинальной торговли: если правильно спрогнозировал или просто угадал — можешь хорошо заработать.
Как, впрочем, и очень много потерять. И здесь нужно четко понимать, что хеджирование — это не возможность «сыграть на курсе», потому что в случае отсутствия значительной волатильности валютного курса форвардный курс на дату его исполнения может оказаться менее выгодным, чем рыночный курс в эту дату.
На мой взгляд, такое восприятие хеджирования связано с пока еще недостаточным уровнем информированности бизнеса о доступных инструментах валютного хеджирования. Культура стандартизации управления валютным риском, без которой нельзя представить ни одной крупной компании в экономически развитых странах, у нас пока только зарождается. И большую роль в распространении этой культуры играют, конечно же, сами банки.
Роль банков в популяризации хеджирования
Именно банки могут стать хедлайнерами по популяризации грамотного использования инструментов валютного хеджирования. У банков достаточно опыта в управлении валютными рисками, которым они могут поделиться со своими клиентами, тем самым способствуя росту количества участников на рынке валютных деривативов, а значит и росту самого рынка.
Ведь чем выше спрос и предложение на рынке — тем выше его ликвидность, а значит и лучше котировки и цены на сам продукт.
В этом процессе необходимо отметить и ключевую роль НБУ. 7 февраля 2019 в силу вступила Валютная либерализация — по-настоящему эпохальное событие не только для украинского валютного рынка, а и в целом для экономики всей страны. И регулятор продолжает шаг за шагом отменять запреты и расширять возможности для всех участников МВРУ, что способствует оживлению рынка и появлению новых для Украины валютных инструментов.
Читайте также: Запад пугает возможной войной: как это отражается на экономике Украины
Но, несмотря на растущие обороты по форвардным операциям, для многих компаний эта сфера по-прежнему остается террой инкогнито: по данным НБУ деривативы составляют не больше 30% от всех валютных операций в Украине.
Рынок фьючерсов: еще есть куда расти
Еще один рынок валютных деривативов, помимо МВРУ, с потенциально огромной зоной роста — биржевой рынок фьючерсов. У фьючерса есть существенное преимущество перед тем же форвардом — для приобретения фьючерса законодательство не требует вести внешнеэкономическую деятельность. И это делает его доступным для всех украинских предпринимателей.
Как и для любого другого рынка, для развития биржевого рынка фьючерсов прежде всего необходима ликвидность — а она напрямую зависит от спроса у клиентов и от маркетмейкеров (банки и крупные экспортеры-импортеры), которые смогут обеспечить этот спрос.
Но почему тогда маркетмейкеры недостаточно активны на этом рынке?
Первый аргумент — отсутствие достаточной ликвидности на бирже. Получается замкнутый круг: маркетмейкеров на бирже нет, потому что там невысокая ликвидность, а ликвидность невысокая, потому что отсутствуют маркетмейкеры.
Второй аргумент — многие не видят целесообразности выходить на этот рынок, так как их потребности вполне закрывает участие в Межбанковском валютном рынке Украины, где процессы давно отлажены и уровень ликвидности находится на достаточно высоком уровне.
Читайте также: Какой курс гривны увидим на конец года: три возможных сценария
И все же я считаю, что развитие рынка фьючерсов значительно оживит рынок валютных деривативов. Что, несомненно, будет способствовать дальнейшей популяризации культуры хеджирования в Украине и сделает нашу экономику рыночной и цивилизованной, а значит и более привлекательной как для внутреннего, так и внешнего инвестора.